招商银行2021年年报点评 --- 靓丽中蕴含隐忧

（原标题：招商银行2021年年报点评 --- 靓丽中蕴含隐忧）

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3月18号，招商银行发布了其2021年年报，总体上看，这份报表很漂亮。

二马带着大家一起看看招商银行2021年业绩表现。

一、核心经营指标

二马点评：

双位数的收入增长，其中非息收入增长更为靓丽，增速达到了20.74%。非息收入占比更是达到了38.4%。这是在所有银行中非常出众的一个数据。

净利润增速高达23.2%，这个数据虽然在所有银行中不是最高的，但是增长质量很高。后面我们再说招商银行的盈利增长质量为什么高。

非息收入中财富管理业务增速达到了38.7%，占总营收的10.82%，营收占比逐年提升。这说明了在传统零售增长放缓之际，财富管理，特别是大财富管理形成了招行的第二增长曲线。

就整体零售数据来说，财富管理相关的金葵花及私行客户增长迅速，传统零售信用卡流通卡只有2.9%的增长。但是招行通过挖潜，实现了信用卡贷款同比增长12.6%，信用卡交易额同比增长9.7%。这是一个很难得的数据。

零售收入占比逐年提升。

二、资产质量

不良贷款率及不良生成率均下降到1%以下，这是一个里程碑。下半年拨备覆盖率提升了44%。招行选择了增加拨备而不是释放利润，这是二马说招行盈利增长质量高的一个原因。

资产质量方面美中不足的地方在于不良认定标准稍有放宽，逾期贷款/不良贷款比值提升。

2021年招行计提了289亿的非贷款计提，这个数据对比2020年提升109亿，幅度很大。增加部分主要来自应收同业及表外预期信用减值损失。对此公司的解释如下：

部分类别资产信用减值损失同比有所增加，主要是考虑到全球疫情、国内外经济形势不确定和不稳定因素较多，基于对整体风险形势判断，本集团对同业往来资产、对公表外或有等业务前瞻审慎地增提损失准备，以提升风险抵补能力。

公司强调了前瞻慎重，对此我们不好判断是公司是确实看到了风险还是仅仅增加了过冬的储备。如果是2020年时，我可能倾向认为公司更多是隐藏利润，但是2021年，我可能更倾向认为公司在为房地产的不良资产提前计提。

三、其他核心指标

1、息差数据

在明显处于降息周期的2021年，公司维持息差只下降1pct，这个表现不错。

2、分红和资本充足率

公司依旧保持了33%的高分红率，这个数据不错；

核心一级资本充足率提升到12.66%。说明公司的增长非常轻松；

四、问题及风险

2021年，招行经营的最大风险来自于房地产开发贷款的潜在不良。公司超过7%的房地产公司贷款，这个比例不算低。

我们看到2021年招行房地产公司贷款占比下降了0.56%，不良率提升了1.11%。但是二马认为这个并未完全反应房地产贷款质量的真实情况。

目前可以稍微乐观一点的是，房地产的贷款质量问题已经不是个别企业的问题，但是这个危机必须化解。政府必然会介入危机的化解。因此我对于招行贷款质量的担忧少了一些。再加上招行底子厚，此事对于招行的冲击应该可控。当然这个判断不排除我作为招行股东的自我安慰。

五、2022年展望

展望2022年，我稍微偏保守一点。把时间拨回2021年初时，那个时候我们对于银行释放利润的判断是比较乐观的。

但是2022年，招行面临如下几个问题。

1、利息下行周期，招行的净利息收入继续承压；

2、股市处于下行周期，这不利于招行的大财富管理业务发展；

3、2022年全年，银行都会面临处置房地产不良的压力。而2021年，仅仅是Q4时资产质量承压。

地产之外其他方面的资产质量会保持非常好的状态，形成对冲。

展望2022年，我认为招行可以实现两位数的利润增长，但是数据不会太高了。