用数据说话：MSCI 中国A50互联互通指数与沪深300指数谁更牛？

（原标题：用数据说话：MSCI 中国A50互联互通指数与沪深300指数谁更牛？）

参加#老司基硬核测评# 活动的长文《自言自语，聊宽基指数、说16只指数基金》虽然反响还不错，并被推荐到 @今日话题 ，但自己实际上是有点小缺憾的。因为在介绍MSCI中国A50互联互通指数这一段，一直觉得应该有更详细的数据和才更有说服力，但苦于资料欠缺（尤其是对比数据欠缺，比如和上证50、沪深300、中证100等主要指数的直接对比数据），网上也没搜到（包括雪球），而MSCI官网上也只有跟自己家数据（MSCI 中国A指数）的对比。

趁着周末又做了点儿功课，搜集、统计、整理了一些数据资料。算是上篇长文《自言自语，聊宽基指数、说16只指数基金》的续篇吧。若内容合适，当然也可以作为参加活动的文章之一。

（本文对MSCI中国A50互联互通指数基础资料不再做介绍，网上多的是。）

一、MSCI中国A50互联互通指数50只成分股全部包含在沪深300指数的成分股中，可以说是“沪深300精华版”。

沪深300说是A股最重要的指数之一，它是“由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成”，一直被认为是最能代表A股市场的指数。也是各大基金公司争相追踪的对象。

而2021年8月20日明晟公司（MSCI）推出MSCI中国A50互联互通人民币指数后，因为其编制方法采用（1）先从11个行业板块中每个板块选出流通市值最大的两只个股，共22只，（2）再从MSCI 中国 A 股大盘股指数中选流通市值最大的28只；使得其成分股中囊括了A股所有行业的龙头，被认为是真正的中国核心资产；并且因为其成分股均为大陆与香港互联互通个股，是北上资金的主要配置对象。

1、MSCI中国A50互联互通指数50只成分股全部为沪深300指数成分股

MSCI中国A50互联互通指数50只成分股在沪深300指数成分股权重占比为48.50%，接近一半。

（注：沪深300指数成分股权重日期为2021年2月28日；MSCI中国A50互联互通指数成分股权重日期为2021年11月30日，下同）

2、MSCI中国A50互联互通指数前十大成分股全部在沪深300指数成分股前30大成分股中。

MSCI中国A50互联互通指数前十大权重股在沪深300指数成分股权重占比为19%。

3、沪深300指数前十大权重股，占MSCI中国A50互联互通指数权重的39.93%，接近4成。

沪深300前十大和MSCI 中国A50前十大只有四只股票一样：分别是贵州茅台、宁德时代、招商银行、隆基股份。

4、沪深300指数前100成分股，已经包含了MSCI中国A50互联互通指数46只成分股，占A50权重的97.67%，接近全部。

沪深300指数前100只成分股，占权重的71.32%；其中已经包含了MSCI中国A50互联互通指数46只成分股，占A50权重的97.67%，接近百分之百。

MSCI中国A50互联互通指数只有4只股票排名在沪深300权重100名之外。

二、MSCI中国A50互联互通指数与沪深300指数相比，行业比重分布更分散更合理。

1、成分股行业分布比较：

六大主要行业分布相同，但是MSCI 中国A50更分散板块分布更加均衡。

MSCI中国A50指数和沪深300前两大权重均为金融和工业，沪深300均分别超过20%，而A50均在20%以内。

2、交易所分布比较

这个区别还是比较大。

MSCI中国A50指数的成分股主要是上海交易所。

MSCI中国A50指数的50个成分股中，在上交所上市的30个、深圳交易所的20个，数量分布为60%和40%，指数权重分布则为58.38%和41.62%；而沪深300指数的权重分布正好相反，上海交易所占40.10%、深圳交易所占59.90%。

三、MSCI中国A50互联互通指数与沪深300指数相比，虽然长期业绩回报更优，但是超额回报持续性不够，持有波动幅度也更大。

1、五年年度收益比较

从最近三个年度（2019-2021）、四个年对（2018-2021）、五个年度（2017-2021）分别比较看，MSCI中国A50互联互通指数比沪深300指数 相比均有明显的超额收益。

但是从2018和2019年度来看，MSCI中国A50互联互通指数又是跑输沪深300指数的。超额收益主要来源于2017年和2020年。

2、MSCI中国A50互联互通指数的超额收益分布区间

由于MSCI官网现在只能下载到2017年9月25日-2021年9月23日（四年）MSCI中国A50互联互通指数每个交易日的点数。所以下载沪深300指数的每日点数也截取这个区间。

然后以2017年9月25日为收益的期初（0），分别计算出期间的每日收益率，再拟合在一起进行对比。如下图：

从上图能清晰地看到MSCI中国A50互联互通指数的超额收益主要分布在2017年（数据不全，只有第四季度）和2020年7月之后。

而从两条曲线的走势看，MSCI中国A50互联互通指数 在2017年（含2018年一季度）积累的超额收益，在2018-2020年上半年期间都逐渐消失了。说明在这期间沪深300指数的收益率是好于MSCI中国A50互联互通指数的。（前面的年度收益数据已经能证明）

为了更清晰地展示这期间的每日收益情况，按照上述做法把四个年度的走势图进行了拆解（将起始点的收益设为0），分别按2017.9.25-2017.12.31、2018、2019、2020、2021.1.3-2021.9.23五张收益趋势图，如下：

（1）2017和2020 年MSCI 中国A50 指数有超额收益（相对于沪深300指数）

（2）2018和2019 年沪深300指数有超额收益（相对于MSCI 中国A50 指数）

（3）2021年 股市波动；MSCI 中国A50指数波动幅度大于沪深300指数

四、“MSCI 中国A50互联互通指数”是外资配置A股主要通道，甚至首选。随着北上资金的持续流入，MSCI中国A50指数相对沪深300会有更多的超额收益。同时，也会因此加大该指数的波动性。

1、MSCI 中国A50互联互通指数的超额收益

MSCI 中国A50互联互通指数相对沪深300超额收益的最高值是在2021年2月10日，也就是当年春节前的最后一个交易日。这个最高点也是本轮股市调整的起点，一直持续到现在（不知上周连续三天的阳线，是否意味着本轮调整结束）。

上图两个箭头的位置，就是MSCI中国A50指数的收益大幅超越沪深300的起始阶段。两个箭头之间，大盘有一个快速拉升的阶段。时间大约在6月底到7月中旬。

下图列出了2020年7月14日-2021年2月10日期间，MSCI中国A50指数和沪深300业绩回报走势。两条曲线间隔越来越大，说明A50 超额收益越多。

2、为什么在2020年6-7月间大盘开始拉升？

我们将时间回溯到那个时间点。

2020年初新冠疫情的突然爆发，让全世界人民都措手不及。中国人民在党中央领导下，只用了一个季度就控制住了疫情，二季度的生产就已经逐渐恢复。

据当时国家统计局发布的消息：

2020年上半年我国国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%；从环比看，二季度国内生产总值增长11.5%。二季度国内生产总值同比增长3.2%，由一季度下降6.8%转负为正；规模以上工业增加值由一季度下降8.4%转为增长4.4%；服务业增加值由一季度下降5.2%转为增长1.9%；二季度社会消费品零售总额降幅比一季度收窄15.1个百分点；上半年固定资产投资降幅比一季度收窄13.0个百分点。从月度看，规模以上工业增加值连续三个月保持正增长，服务业生产指数连续两个月正增长，社会消费品零售总额连续四个月降幅收窄，出口额连续三个月正增长。

正是这一系列喜人的数据，让投资者信心倍增。虽然当时这些数据还没有发布，但是大家身在其中，能切身体会到市场活动恢复的现象。

所以，当7月16日国家统计局公布这些数据之后，市场就彻底爆发了。

3、北上资金不断涌入，是MSCI 中国A50 获得超额收益的主要原因

当全世界仍处于“水深火热”的疫情之中时，中国已经率先恢复了经济活力。大批外资通过互联互通渠道涌入A股。虽然当时A50并没有发布，但是MSCI 中国A股指数（MSCI 中国A50互联互通指数的母指数）早已有之。

从互联互通开通之后至2020年6月，北上资金累计流入1.62万亿（上图红箭头），从2020年10月开始加速流入，至今（3月18日）已经累计净流入3.36万亿，只用了一年多的时间，北上资金就翻了一倍。

》北上资金大幅净流入的时间点、A50开始具有超额收益的时间点完全吻合。

4、截止到2022年3月18日，北上资金累计持股市值2.291万亿，MSCI 中国A50互联互通指数成分股累计持股市值1.033万亿，占北上资金持股总市值的45.89%。

前十大持股金额4752.77亿元，占MSCI 中国A50指数总持股金额的46.02%，占北上总持股金额的20.75%。

五、整理完以上资料再说两点作为小结：

一是MSCI中国A50互联互通指数和沪深300的市场走势是完全一致的；MSCI 中国A50是沪深300的“精华版”；

二是更加确认了长文《自言自语，聊宽基指数、说16只指数基金》中选择的易方达MSCI中国A50互联互通ETF联接A，认为它未来表现一定可期；

三是提醒球友们，MSCI中国A50互联互通指数的波动性大于沪深300指数（A50指数成分股只有HS300的1/6持股相对集中、北上资金持有金额占比大）；喜欢超额收益的球友可以选择MSCI 中国A50指数的相关基金，喜欢稳健一点的球友可以选择沪深300指数相关基金；

（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、相关数据来源：中证指数有限公司、MSCI官网、东方财富网 ；3、文中图和表，除北向资金累计净流入图来源于东方财富网之外，其余均为本人根据相关数据自行制作，版权归本人所有）

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