锐叔论市 市场在等待这一信号！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数呈现分化格局，沪指围绕平盘线横盘为主，创业板在继续走低后弱势震荡。午后，沪指一度尝试冲高，无奈资金追高意愿不强，后重新回到平盘线附近，创业板指则继续保持弱势震荡格局。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.19%、跌0.49%、跌1.39%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）78家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1951：2558，平均涨幅-0.13%，赚钱效应较弱，两市成交额9628亿，较前一交易日缩量5.16%。北上资金净流出逾9亿。 

昨天沪指虽然收涨，但就整体市场而言，实际上是小幅调整的态势，这在前天指数已经开始出现滞涨的前提下，这样的表现也是预料当中的。锐叔也在昨天的早评中提到，“当前市场最大的问题是市场微观资金面较弱……反映在市场中的现象就是，反弹过程中成交量不能持续放大，从而影响反弹的延展性。但这归根结底是市场信心问题，而信心的恢复不可能一蹴而就，过程会比较磨人。”

从微观资金面上来看，今年以来公募发行明显遇冷，最近一周新成立偏股型公募基金65亿元，较前值113亿元进一步回落；此外，私募扩张趋势放缓，截至2022年2月，私募证券基金管理规模6.3万亿元，较2022年1月环比减少20亿元，自2019年11月以来首次出现环比下降；北上资金上周净流出了167亿元，本周两个交易日仍保持净流出态势；杠杆资金同样加速离场，最近一周融资余额减少了266亿元，流出规模较此前一周的147亿元有所加大。从微观资金面上的这些表现来看，上周金融委领头稳定市场的举措，给予市场信心的恢复尚未马上体现到投资者真金白银的行动上，这方面的信号还需进一步的观察。一旦这方面出现积极信号，就说明市场信心真的开始恢复了。

在市场信心彻底恢复之前，此前上证综指低点的长期性价比已可与几个历史大底(2008、2012、2016、2018、2020)相提并论。可以说，当前正处在一个大波段的底部区域。大底部对应大机会，但走出大底的过程往往是波折的，因此对行情的反复应该保持平常心，同时也要保持积极心态，做好储备。

技术上来看，沪指3月17日3177.79-3202.93缺口是短期重要的支撑，估计后市可能还会去测试一下这个缺口的支撑效力，这个缺口的上沿同时也是一个不错的低吸位置。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，房地产、煤炭、家居用品等涨幅居前，酒店餐饮、医药、旅游跌幅居前。题材方面，基础建设相对活跃。

休整一天之后，房地产板块再次成为市场的领涨品种，昨天板块指数涨超3%，板块内涨停及涨超10%的个股达到13只。驱动上，近期房地产在政策上暖风频吹。中央政府层面上，3月16 日国务院金融委、银保监会、财政部等就房地产行业密集表态，释放强烈的稳地产信号：1)金融委：及时研究和提出有力有效的防范化解房地产风险应对方案；2)银保监会：鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目；3)财政部：今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。4)证监会：积极配合相关部门有力有效化解房地产企业风险；5)外汇局：配合有关部门促进房地产市场、平台经济健康稳定发展，稳定市场预期。地方层面上，19日广西壮族自治区市场利率定价自律机制召开会议，商定下调部分城市房贷首付比例。此外近期还有泰安、临沂、烟台、襄阳、苏州、南京等地的多家银行机构也普遍下调了个人住房贷款利率。房地产板块是锐叔近期重点提示的品种，在3月17日的早评中，就曾提到，“最近两会政府工作报告指出，‘面对下行压力,要把稳增长放在更加突出的位置’。房地产作为支柱产业……‘稳经济’需要‘稳地产’，房地产市场的平稳运行为经济增长重要支撑。”当前，地方政府松绑政策进入密集发布期，据不完全统计，3月全国已有十余个城市采取购房鼓励措施，主要涉及下调贷款最低首付比例、提高公积金贷款最高额度、放宽申请认定条件、下调房贷利率等方面。预计后续各地“因城施策”的调整政策会越来越多，在政策的帮扶下，房地产行业有望逐渐走出“销量放缓、房价下跌、投资下滑”的阶段。在这一背景下，房地产板块可以作为中期重点方向持续关注，而从结构上来看，本轮行业危机中激进型的“高杠杆”房企难以为继，未来不可避免面临规模萎缩或退出市场，而优质房企市场份额有望持续扩大，后市大家可以适当关注一些具备融资、管控优势的品牌房企。不过，从操作层面上来讲，房地产板块在短线连续上涨之后不宜追涨，可以等待回调时在逢低介入。此外，房地产板块的崛起，可能带来扩散效应，所以也不妨去挖掘一下与房地产关联度较大的其它产业链的机会。

在地产回暖的整个链条中，可以先后观察到“四个底部”——分别是政策底、销售底、拿地底、开工底。以2014年到2016年地产周期的回暖为例：从“政策底（5个月）-销售底（2个月）-拿地底（6个月）-开工、投资底”，共经历了13个月的时间。当下正处于从“政策底”到“销售底”的这一阶段，因此未来最先受益于房地产行业回暖的产业链，应该是与“销售底”相关的房地产后周期产业链，如消费建材。消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具。估值方面，当前大多数一线消费建材品种的估值分位值已处于2017年后的50%或以下，而二线品种的估值分位已下探至底部区间，若考虑去年消费建材公司普遍大幅计提减值，对PE（TTM）有一定影响，当前消费建材主要公司的估值比数值反映的要更低。比较低的估值水平为反弹创造了条件，政策有望成为板块反弹的催化剂。

操作策略：

周二呈现小幅调整的态势，反映当前市场信心尚处于修复过程中。短期来看，在管理层强力稳定市场之下，当前“政策底”已经明确，而随着美联储加息预期的落地，外部扰动因素也有望减弱，市场主导因素将回到国内基本面和政策面上来，在这方面，两会后“稳增长”政策则有望进入落地期，对市场形成支撑。此外，当前市场无论从估值性价比，还是从前期跌幅上看，已经具备一定的中长期投资价值。结合技术上“岛形反转”形态雏形已现、上方压力位尚有相当一段距离，预计后续市场有望进入一段上升期。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）