“王牌基”硬核测评：兴全合润篇

（原标题：“王牌基”硬核测评：兴全合润篇）

一、“王牌基”硬核测评
兴全系基金的权益投资能力都不错，老将谢治宇行业配置均衡，回撤控制较好，选股注重性价比，历史12年来的复合年化收益率17%，目前净值回撤不少，具备较高投资价值，这篇文章我们测评下谢治宇的代表作“兴全合润”。

如果说投资谢治宇目前有什么不足之处的话，那唯一的不足之处就是谢治宇目前掌管的基金规模已经不小了，兴全系的另一只王牌基金“兴全趋势”自从董承非辞任后就是谢治宇管理，谢治宇目前管理的基金总规模已经有963亿，具体如下：

在分析兴全合润之前，我们先回顾一下“咸鱼优质主动基挑选原则V1.0”：

1.优先选择头部基金公司的王牌基
2.基金经理管理的主动型基金长期历史业绩优秀
3.尽量选择灵活配置型，有仓位自主权
4.优先配置全市场择股的基金
5.基金经理管理的主动型基金历史净值回撤控制好是加分项
6.基金经理管理的同类基金规模在300亿以下是加分项

我们将依据以上原则进行对谢治宇管理的兴全合润进行硬核测评。

二、咸鱼优质主动基挑选原则硬核测评

1.优先选择头部基金公司的王牌基：
基金经理谢治宇于2013年开始管理兴全的基金，现任基金管理部投资总监，和原先的董承非一样，也是一名经验丰富的老将了，其管理的兴全合润和原先董承非的兴全趋势一样，都是兴全的王牌基，我目前有持仓的兴全合宜同样是谢治宇管理的，当时考虑兴全合宜可以买港股，所以选了兴全合宜，但实际上兴全合宜的知名度要比兴全合润低一些，在主动型基金领域，兴全家的基金整体不错，而“兴全合润”则是老将谢治宇的真正代表作。

之所以称谢治宇为兴全系老将，是其任职以来的优秀业绩所带来的：

我这里对比了同类型的市场上比较优秀的混合型主动基金，谢治宇以23%+的年化回报排名第一，可见其投资能力出众

2.基金经理管理的主动型基金长期历史业绩优秀：
谢治宇管理的兴全合润基金是其代表作，历史业绩也非常优秀，看下起历史净值走势，兴全合润成立11年335天，总收益率552.1%，折合复合年化收益率为17%，可以看到其历史走势相对于沪深300具有明显超额收益，这个长期历史业绩在公募基金领域已经是非常优秀的存在：

我们看下谢治宇管理的另一只基金“兴全合宜”的历史表现情况，成立以来4年59天，总收益率57.78%，折合年化收益率11.6%，也还算一个不错的成绩，最近两年港股的萎靡拖累了部分仓位的收益率，同样是跑赢了沪深300指数的：

看下兴全合润最近几年与业绩基准的比较情况：

可以看到兴全合润整体上相对于业绩基准“80%×沪深300指数+20%×中证国债指数”还是可以产生超额收益的

兴全合润与同类型的市场上比较优秀的混合型主动基金相比，其收益率表现也同样不落下风：

3.尽量选择灵活配置型，有仓位自主权：
我们看下兴全合润的投资范围：

在兴全合润的基金说明中，可以看到投资范围：
股票投资比例为基金资产的 60%-95%；
债券投资比例为基金资产的 5%-40%；
权证投资比例为基金资产净值的 0%-3%；
资产支持证券比例为基金资产净值的 0%-20%；
本基金保留不低于基金资产净值的 5%的现金和到期日在一年以内的政府债券，其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等

简单来说，股票仓位是60%-95%（不能投资港股），剩下的仓位中现金或者类现金资产不少于5%，债券投资比例为 5%-40%，业绩比较基准：80%×沪深300指数+20%×中证国债指数

从投资范围和业绩比较基准可以看出，兴全合润是不能投港股的

从兴全合润的仓位限制看，兴全合润的仓位自主权算一个中规中矩水平，仓位在60%-95%之间波动

4.优先配置全市场择股的基金：
兴全合润投资范围：本基金投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括依法公开发行上市的股票及存托凭证、国债、金融债、企业债、公司债、回购、央行票据、可转换债券、权证、资产支持证券以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。

从投资范围和业绩比较基准可以看出，兴全合润是不能投港股的，我们看下其管理的另一只基金兴全合宜的投资范围：

本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票及存托凭证(包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准发行的股票及存托凭证)、沪港股票市场交易互联互通机制试点允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票、深港股票市场交易互联互通机制试点允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票、债券(包括国债、金融债、企业债、公司债、公开发行的次级债、可转换债券、分离交易可转债的纯债部分、可交换债券、央行票据、中期票据、证券公司发行的短期债券、短期融资券、超短期融资券等)、债券回购、货币市场工具、银行存款、同业存单、权证、资产支持证券、股指期货、国债期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。

兴全合宜业绩比较基准：
沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+中国债券总指数收益率×20%

从投资范围和业绩比较基准（参考了20%比例的恒生指数收益率）可以看出，兴全合宜是可以投港股的。

兴全合宜由于相对于兴全合润可以投港股，可以选择的范围更大一些

5.基金经理管理的主动型基金历史净值回撤控制好是加分项：
兴全合润成立以来最大回撤37.45%，整体走势还算是比较平稳的：

另外兴全合润的夏普比率和索丁诺比率都不错，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁诺比率，这里简单介绍下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 无风险利率) / 组合年化波动率 =超额收益/年化波动率
夏普比率其大小本身没有意义， 只有在与其他组合的比较中才有价值

索丁诺比率：它与夏普比率类似，不同的只是并不以标准偏离为标准，而是用下跌偏离， 即投资组合偏离其平均跌幅的程度，来区分波动的好坏 因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差

6.基金经理管理的同类基金规模在300亿以下是加分项：

前面已经说过，如果说投资谢治宇目前有什么不足之处的话，那唯一的不足之处就是谢治宇目前掌管的基金规模已经不小了，谢治宇目前管理的基金总规模已经有963亿，这一点是减分项，未来谢治宇能否适应这么大资金规模的基金管理，还需要时间继续保持观察。

最后简单说下谢治宇的投资风格：

性价比是投资的核心：
谢治宇对好的公司大概有这么几个要求：
历史上ROE水平是怎么样的？管理层是怎么样的？处在的行业是怎么样的？是一个有增长的行业，还是一个夕阳行业；公司在行业中的地位是什么。

谢治宇在管理基金过程中追求对组合的优化，通过不断挖掘新的优秀公司来优化组合。谢治宇不强调低估值，更多的是把估值作为保护，避免买入估值太高的股票，估值最起码在某种程度上会保护你。

组合均衡配置：
均衡是兴全基金的传统，这是对所有兴全系基金经理的要求，谢治宇的持仓，单一细分行业配置很少超过25%，兴全合润21年报中的前十大持仓中也没有那种估值很高的赛道股，谢治宇不是那种追涨的风格。

总体上来说，兴全合润还是一只不错的主动型基金，其市场评级也位于前列：

最后总结一下：
兴全合润是一只还不错的混合型主动基金（历史业绩好、谢治宇任职年化23%+、基金评级高、回撤控制较好、夏普比率和索丁诺比率较高，兴全王牌基有资源倾斜，当然也有不足之处，比如基金经理管理规模大，不能投港股等，但是瑕不掩瑜) ，老将谢治宇行业配置均衡，回撤控制较好，选股注重性价比，历史12年来的复合年化收益率17%，目前净值回撤不少，具备较高配置价值，如果看重港股的话，也可以选谢治宇管理的兴全合宜。

实际上，文章中用来的对比的主动型基金：广发小盘成长混合(LOF)A(F162703)、中欧新蓝筹混合A(F166002)、景顺长城优选混合（F260101）、富国天惠成长LOF（F161005)其实历史表现都还是不错的，也可以把这些主动型基金打包看成一个“优质主动基武器包”分散买入，相信也可以获得不错的超额收益。



免责声明：本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理，本人只是一个普通小散，文章观点不一定正确，投资水平也很一般，请保持独立思考，市场有风险，投资需谨慎，文章观点仅作交流之用，不构成任何投资建议，读者朋友请勿据此操作，切记切记！

#老司基硬核测评# #雪球星计划# #雪球星计划公募达人#

@雪球创作者中心 @ETF星推官 @今日话题

$兴全合润混合(F163406)$ $富国天惠成长混合（LOF）A(F161005)$ $中欧新蓝筹混合A(F166002)$