穿透净值系列之21只长牛老将基金测评

（原标题：穿透净值系列之21只长牛老将基金测评）

受雪球邀请，测评21只长牛老将基金。一般来说，长牛老将是经历过严格市场考验的“老司机”，是经历过”大浪淘沙”之后，留下来的金子，是值得关注的。

只看净值的基金分析是小学一年级水平，今天我们就穿透净值进入小学二年级的水平，深入了解一下这些“老司机”背后的“绝招”。

老司机列表

管理规模比较大，同时基金成立年限比较长的基金有：朱少醒，谢治宇，焦巍和傅友兴。其中傅友兴管理的广发稳健增长在基金分类上，相对比较另类，是一个股债平衡型基金（50%股票+50%债券），其余都是主动权益型基金。

需要注意到部分基金存在基金经理变更的情况，比如最近大成策略回报，原基金经理侯春燕离职，徐彦接任。2018年，焦巍开始担任银华富裕主题混合基金经理，接替之前的周可彦。

历史业绩

下表是2016年以来到2022-03-18的基金的历史业绩。其中银华富裕主题收益最高，但是波动，回撤也大。如果综合从收益和回撤的角度综合来看，国富中小盘股票，国泰聚信价值优势灵活配置混合A，泓德远见回报混合相对占优。南方绩优成长混合A，华泰柏瑞量化增强混合A，前海开源中国稀缺资产混合A，表现相对很一般。

打新收益贡献

另外简单估算了一下，从2016年以来基金打新收益的情况，其中大成策略回报，华泰柏瑞量化增强混合A
，国富潜力组合混合A
，前海开源再融资股票
，中欧价值发现混合A
，国泰聚信价值优势灵活配置混合A等打新收益占比比较高，收益水分比较大，需要谨慎。银华富裕主题是个奇葩的存在，好像没有看到他有打新记录。

收益拆分

下表统计了不同基金从2016年以来的收益拆分情况，其中主动管理能力比较强的有交银新成长混合
，景顺长城优选混合
，安信价值精选股票。主要靠选股（比如持有茅台一直拿着不动）而不是主动管理的基金是：银华富裕主题混合
，南方绩优成长混合A
，泓德远见回报混合
。

如果再细分到具体的中信产业，也有一些比较有意思的发现，比如银华富裕主题，很明显收益主要来自于消费产业，其实是医疗健康产业。上投摩根新兴动力混合A，兴全合润LOF在制造行业盈利比较多。广发小盘LOF和泓德远见回报混合，收益主要来自于制造产业和科技产业。

一个有意思的发现，就是这些老司机在周期行业的收益贡献占比都比较低，可能这些老司机觉得周期比较难做，或者在周期产业的能力有局限性。

另外，我们还可以观察基金在不同行业的收入来源情况，其中银华富裕主题是比较”奇葩”的存在，收益主要来自于食品饮料行业，估计是白酒。上投摩根新动力混合，泓德远见回报等在电力设备与新能源行业收益多一点。广发中小盘在电子行业贡献收入比较多。

持仓分析

同时我们还可以分析一下基金的持仓情况。首先我们来看不同基金在常见的风格因子暴露情况。

整体来看，大部分基金都比较偏向于大市值风格，其中广发稳健增长因为是股债平衡型基金，只有接近1半仓位的股票，所以计算值偏小，但是景顺长城优选混合，国泰聚信价值优势灵活配置，大成策略回报偏中小市值多一点。但是广发中小盘在市值暴露上，并没有特别偏向于中小盘。

整体风格暴露都比较稳定，除了前海开源中国稀缺资产，历史上风格的波动特别大，可能存在一定的风格漂移，并不稳定。

银华富裕主题在消费产业，医疗健康产业占比最高，另外前海开源中国稀缺资产混合产业持仓波动比较大。广发中小盘在科技产业占比比较高。

在持仓的中信产业分布上，银华富裕回报重仓了消费产业，其次是医药。前海开源中国稀缺资产在产业的波动上比较大。其他在中信产业上持仓差别并不是特别大，但整体来看，这些老司机在金融产业和周期产业的持仓相对偏少。

从基金重仓股来看，中欧价值发现，大成策略回报，国泰聚信价值优势，景顺长城优选混合相对来说比较少参与基金抱团。

小结

从历史业绩来看，21个长牛老将的业绩比较分化。如果综合看下来，我个人觉得值得关注基金有：

下面的几个基金是主动管理能力不错，（也就是会有调仓成功贡献的正收益）：

景顺长城优选混合：

打新收益占比不高，有不错的主动管理能力，收益主要来自于科技，周期和制造产业，医药，消费占比不高。

交银新成长混合：

打新收益占比不高，有不错的主动管理能力，收益主要来自于医疗健康，制造产业。

下面几个基金的特征是选股能力强，而且收益来源相对均衡：

国富中小盘：

打新收益占比不高，主动管理能力一般，但是持股收益来源相对均衡，在制造，消费，周期和金融行业都有不错的收益贡献。

泓德远见回报混合：

打新收益占比不高，主动管理能力有点弱，收益主要来源是制造，科技和医药产业，在消费产业上的收益贡献不多。

另外，不得不提是银华富裕主题相对来说是一个”奇葩”的存在，长期拿着食品饮料不动，基本靠选股，而且没有看到有参与打新的情况。

本文缺陷

本文存在的缺陷在于仅考虑了2016年之后的业绩数据，相对于10年老将而言，这个时间段比较短。另外，本文只做了简要的分析，单个基金还可以再做进一步的深入分析。

另外本文的一些收益拆分和估算存在一定的误差，仅供一个毛估估的参考。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。

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$交银新成长混合(F519736)$ $国富中小盘股票(F450009)$ $泓德远见回报混合(F001500)$