走难走的路，去承担风险

（原标题：走难走的路，去承担风险）

大家对国际局势、疫情、政策等有很多很多的担心，更恐惧的是一些长期的担心，脱钩的担心，制度的担心，我们也一样，市场持续下跌在当下总是有它的合理性，也是可以某种程度上自圆其说的。但所有的顶底部都是有未知待解的，如果顶部贩卖的是梦想，底部兜售的则是焦虑，经济萧条的焦虑（08年底次贷），债务危机的焦虑（11年欧债），疫情未知的焦虑（20年3月美股），站在当时都有卖出的正当理由，等一切都解开，轻舟已过万重山，这是择时的困难之处。

但我们投资不需要对最终正确负责，比如二十年前我也可以说，中美未来必有一战（新冷战、贸易战），正确吗，就像我们说人终有一死，正确吧。如果为这些正确服务，我们将会错过中国加入世贸以来这黄金阶段的成长期，我们将在恐惧和焦虑中度过一生。所以这对我们投资的当下也好，生活的当下也好，没有什么指导意义，向死而生可能更符合我的投资/生活哲学。

我们二级市场在交易上的优势有两点，一个是流动性；一个是可供选择的企业的丰富度：我们可以怀揣长期出发，但过程中的变化，是可以应对调整的，而我们的持股都有非常好的流动性；即使去掉一些小企业，中美港三地市场我们依然有上千个标的可以选择/组合，这些企业到达死亡/衰退的时间也是不同的，这就给我们提供了很多解题的思路，我们做为对冲基金手段又更多一些。

股权最大的魅力永远是企业创造现金流的能力，这是我们所有行为的基础，当这个能力在，资金不远万里都会来，何况是互联网时代的当下，都说港股边缘吧，腾讯就是港股长出来的，好企业在哪都不会低估。我们担心的从来不是好企业低估，而是企业没那么好，估值没那么合适。

我们在分散的前提下追求中长期赔率，所以我们的投资策略是有容错能力的，我投资中所经历的挫折非常多，经历过一座城市的落幕（香港自由行）；一个行业的消亡（教培、教育）；更经历过无数尔虞我诈，低价私有化、管理层侵吞资产、账上现金造假。但我们依然走到了现在，依然对未来报以美好的期待和想象。

我们要关注优秀企业内生的顽强生命力，我们做为投资人更多是查其言、观其行，然后用脚投票，在宏观、疫情、政策的巨大变化面前，他们向阳而生，不断应对，履行对社会，企业、员工、股东的责任，那我们就继续支持吧。

站在当下我面临一个短期的诱惑，那就是一年前我所说的那些上游国有企业分红强劲，如果从遮风挡雨的角度，中短期我们全躲在这些大树下是更安全的选择，低波动，收股息。一年多前新经济泡沫疯狂的时候我们选择了牺牲，远离泡沫，把部分仓位配给这些高分红的国企，坐在冷板凳上；这一刻我们又选择了牺牲，顶着巨大的波动，开始买回这些优秀的民营企业，我们又开始做傻事了！但我内心有一个声音，我们要做长期对的事，此时此刻，我们的这些持仓比一年多前便宜了80%多，从绝对估值的角度，有些企业价值不到一年创造现金流的十倍，有些企业市值一度跌破了持有的现金，更重要的是这些企业依然有很好的执行力，聚集了中国最优秀的一批年轻人，同时提供了巨大的社会价值。如果还相信我们有所谓国运，不应该相信他们转危为机的能力吗？

巧合的是，我发现我们持有的这些公司也大都信奉和我们相似的长期主义理念，所以最后同路的人只有也只能是价值观接近的人，我们的投资人对我们是如此，我们做为这些企业的投资人也是如此。

对美股中短期我们依然较为悲观，最近一个显著的变化就是伴随着通胀压力，债券收益率飙升，而美股却伴随着资金回流维持了坚挺，我认为不可持续，如果我们要对我们整个组合做一定保护，我倾向于这里着手。

长期主义我们不是说说而已，感谢投资人一路来的支持，尤其是在如此动荡的当下。