锐叔论市 缺口支撑将受考验，能稳住吗？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数有所分化，沪指围绕平盘线横盘，创业板指这不断震荡走低。中午前后，指数开始集体走弱，收市前都一直保持震荡走低态势。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以数跌1.17%、跌1.89%、跌2.52报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）72家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1745：2750，平均涨幅-0.43%，亏钱效应显现，两市成交额9183亿，较前一交易日缩量0.20%。北上资金净流出逾31亿。 

本来预计大盘在周五继续震荡整固的可能性较大，但从实际的调整幅度来看，走势显然有点低于预期。现在已经到了月末，A股几大指数月K线收阴基本上板上定钉，与此形成明显对比的是美股三大指数全部收阳，也就是说已经涨超俄乌冲突前的位置；欧洲主要股指在3月后期也基本上收复了前期失地，月K线上尽是大长腿；亚洲的日、韩、印股市目前的月K线也是收涨的。这说明外部市场已逐渐摆脱俄乌冲突、美联储加息等扰动，那为何唯独A股这壶就是不开呢？

上周的早评中，锐叔曾提到主要是A股近期在微观资金面上不太给力，而这又是主要来自于信心的不足。那么，信心之所以不足，恐怕和一些自身的预期有关。这些预期包括：担心欧美有关俄乌冲突的经济制裁波及到中国，引发前一个担忧的，是之前美国SEC将5家中概股列入临时退市清单事件，之后外资大举抛售中概和港股，并进一步传导至A股的。不过，近日中美元首举行了拜登任上的第二次视频会晤，随后美方宣布对部分中国输美产品豁免关税，说明这一担忧至少在目前是多余的。而且在上周，尽管北上资金交易盘还没有明显的回流A股，但代表外资“长钱”资金的配置盘已经连续5天净流入，这说明由此引发的外资冲击正在缓和。至于疫情对国内经济的影响，似乎在经济数据上开始有所体现，根据3月27日国家统计局公布的数据，今年1-2月工业企业利润同比增速为5.0%，相比去年4季度的12.6%大幅下滑。这里有油价上涨等通胀因素的影响，但这个影响对于欧美多数国家，以及日、韩、印是同样存在的，但前面说了，这些国家的股市近期明显要强于A股，说明主要的症结在于国内疫情及房地产下滑对经济的影响。

本轮疫情对经济的冲击力度，可能仅次于2020年一季度，因为一是确诊人数较高，二是疫情主要发生在东部沿海发达地区。疫情升温不利于消费和投资扩张，前者好理解，后者主要是一方面工地可能因疫情而停工，另一方面，物流不畅可能导致施工强度被动下降。而一些微观数据也有同步印证，建材成交量和螺纹表观消费下滑，验证近期国内施工强度同比下降。此外，华东、南方地区下滑幅度高于北方地区，与本轮疫情分布一致。疫情和房地产固然对经济造成了拖累，但对此需要辩证来看，这实际上也意味着要完成今年的经济增速5.5%左右的稳增长目标，后期政策大概率还要加码，不排除二季度结束前会有进一步的降准和降息的可能。此外，房地产方面，部委层面也会就行业监管和房地产政策进行更多的协调，为恢复民企的信心，进一步放松房地产创造更有利的条件。股市长期来看与经济增长带来的上市公司业绩增长关系度较大，但中期来看，更多受到宏观政策的影响。最典型的例子，就是2020年初国内经济受到疫情的严重冲击，但在政策宽松之下，股市反而在当年3月之后走出了一段小牛。后市能不能再次复制这段走势，锐叔认为，至少来个mini版的还是有希望的。

技术上，上周五创业板指已经回补了3月17日缺口，预计沪指的3177缺口在短线上也将面临考验。之前说过，这个缺口意义很重要，最终一旦成立，意味着形成底部岛形反转形态，而一旦在短期内回补，可能意味着3月15日之后的走势不是反转而只是反弹。不过之前也分析过，即便视为反弹，无论从时间上（根据历史统计，在市场连续快速下跌后，高层/监管层表态稳定市场、鼓励资金入市的情况下，平均反弹持续时间在15个交易日左右），还是空间上（从技术上筹码分布情况来看，沪指要到3450左右后才会遇到较重的前期套牢盘压力，此外，去年12月13日高点、今年1月4日高点、3月3日高点所构成的下降趋势线也在3450下面一点点），都还有较大余地。因此，锐叔仍看好有第二波反弹，目前给大家的策略仍是以逢低加仓和持股待涨为主。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，农林牧渔、纺织服饰、房地产等少数行业逆势收涨，医疗保健、矿物制品、酿酒等跌幅居前。题材方面，外贸、工业大麻相对活跃。

农林牧渔逆势走强，板块指数涨超1%，板块内个股平均涨超2%，虽然不是特别亮眼，但已是上周五表现最好的大类行业了。驱动上，3月25日早上，农业农村部、财政部明确2022年粮食生产重点工作及一揽子支持政策，要求各地全力以赴保夏粮小麦丰收，千方百计扩种大豆油料，紧盯不放做好农资稳价保供，毫不松懈抓好农业防灾减灾救灾，稳住农业基本盘，为推动经济社会平稳健康发展提供有力支撑。上周五农业股的上涨虽然是受到政策面利好的刺激，但本质上还是因为2021年以来，玉米、大豆、小麦、水稻等农产品价格持续上涨，其中部分农产品价格突破近10年高点。国际农产品价格之所以出现较大上涨，主要是受地缘冲突、通货膨胀、气候变化等多重因素影响：1）俄乌是全球重要的粮食生产国和出口国，俄乌冲突影响下，预计乌克兰主要作物产量预计下降20-30%，俄罗斯、乌克兰粮食可出口量均预计显著下降。2）美国通胀预期、成本上涨（化肥、燃料等价格大幅上涨）等因素引发农民惜售，美国玉米、大豆期货价格持续走高。3）全球大豆主要出口国美国、阿根廷、巴西、巴拉圭等受干旱影响减产，而且据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预计，今年4-6月，美国的西南到东海岸及北部到中西部地区的气温将高于历史平均水平，近60%的美国大陆干旱持续的可能性超过50%。美国玉米、大豆、小麦产量或受到气候变化影响。此外，2021年受秋汛影响，河北、山西、山东、河南、陕西5个省份有1.1亿亩晚播麦播种晚了约半个月，占小麦播种面积的1/3，影响苗情长势，使得我国夏粮产量存在挑战。后市来看，上周五政策利好的刺激影响主要体现在短线情绪上，估计持续性有限，基于这点不宜追涨。但前面提到的影响粮价的地缘冲突、通货膨胀、气候变化等多重因素，在一段时期内仍将持续，意味着今年全球整体粮价有可能继续走高。因此，从中线角度上存在一定的趋势性机会，后市仍可等待时机逢低关注。

消息面上，绿电板块也是值得关注的，早在去年12月24日的早评中，锐叔就曾提到过两个有关绿电的政策预期，一是“十四五”现代能源体系规划，这个预期已经在上周落地，二是关于新能源运营补贴，看来这个预期也快落地了。截至2020年底，国网、南网等经营区纳入补助目录的新能源存量项目拖欠金额约为1400亿元，未纳入补助目录的存量项目拖欠金额约为1800亿元，合计拖欠金额超过3000亿元。相比往年，今年中央政府性基金本级支出中未披露“可再生能源补贴”科目，而是与其他7项共同列入“其他政府性基金支出”科目，该科目金额增加3600亿元。对比2021年明细，2022年列入“其他”的科目除了可再生能源补贴外，其余项目2021年合计金额仅67.51亿元，差距悬殊。加之2022年中央预算报告正文中提及“推动解决可再生能源发电补贴资金缺口”，增加的金额属于可再生能源补贴基本确定。补贴若能落地，对绿电运营商来说会是一个大利好。具体点讲，补贴拖欠问题导致企业形成大量应收账款，严重影响企业运营业绩，其中对于较为纯粹的新能源运营商来说，其应收账款占经营性现金流的比重均超过100%，甚至高达200-300%。而由于这些年财政拖欠严重，很多公司都已经按照会计准则，提取了坏账准备。若补贴能够发下来，无疑将明显改善绿电运营商的经营业绩和财务流动性。其中最受益的是纯新能源发电运营商，其次是正在转型清洁能源发电的火电运营商，大家不妨关注一下这类品种。

操作策略：

上周五大盘调整幅度有点超预期，显示当前市场信心仍然不足，资金对后市预期仍有一些担忧。短期来看，在管理层强力稳定市场之下，当前“政策底”已经明确，而随着美联储加息预期的落地，外部扰动因素也有望减弱，市场主导因素将回到国内基本面和政策面上来，在这方面，两会后“稳增长”政策则有望进入落地期，对市场形成支撑。此外，当前市场无论从估值性价比，还是从前期跌幅上看，已经具备一定的中长期投资价值。因此，尽管市场信心还有一个逐渐恢复的过程，导致行情的反复，但根据上述基本面背景，结合技术上沪指3177缺口支撑尚在、上方压力位尚有相当一段距离，后市仍存在第二波反弹的希望。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）