江南化工净利破10亿创上市以来新高 民爆行业整合将提速

“新主”兵器工业集团注入相关民爆资产后，江南化工(002226)营收净利双双创下上市以来新高。

3月28日晚间，公司发布年度报告，2021年度实现营业收入64.81亿元，同比增长65.39%，净利润10.53亿元，同比增幅达135.58%。

民爆行业集中度提升的预期下，头部企业加速重组整合或向上下游延伸力度，2021年，在主要原材料价格上涨的成本压力下，整体业绩表现仍展现出了一定韧性，目前已公布年度业绩快报或预告的广东宏大、雪峰科技、国泰集团、高争民爆等多家公司盈利均有不同程度增长。

营收净利刷新纪录

从绝对数来看，江南化工2021年度营收、净利均为上市以来最好水平；而从增长率来看，营收超6成、净利超130%的增速亦创下近十年来同比增幅最高纪录。

江南化工起步于民爆行业，于2018年并购风电、光伏发电资产，目前已形成“民爆+新能源”的双主业格局。2020年，原控股股东盾安集团在遭遇流动性危机后，以股份转让叠加表决权委托方式，将上市公司控制权转让给兵器工业集团下属特能集团，江南化工随之易主国务院国资委；2021年，兵器工业集团注入北方爆破100%股权、北方矿服及北方矿投49%股权、庆华汽车65%股权、广西金建华90%股权等民爆资产，公司民爆业务进一步壮大，2021年贡献营收55亿元，占总体营收的84.89%。目前，江南化工拥有工业炸药及制品许可产能37.55万吨，若后续与兵器工业集团民爆业务整合完成，总计工业炸药许可产能将超过63万吨，在许可产能及盈利能力等方面排名行业前列。

对于业绩增长原因，江南化工曾在业绩快报中表示主要得益于爆破工程收入大幅增加及前述标的资产纳入合并报表，与此同时，公司持有同业公司雪峰科技(603227)4142万股股份，后者股价上升，贡献收益9527万元。在扣除相关非经常性损益后，公司净利润为5.4亿元，同比增长34%。

在江南化工民爆业务诸多板块中，民用炸药及爆破工程占比最大，分别录得营收15.7亿元、32.9亿元，占整体营收的24.25%、50.84%，其中爆破工程同比增幅达133%。2021年，工业炸药主要原材料硝酸铵价格大幅攀升，尤其是9月底之后涨幅更甚，为近十年首次，四季度均价为3283元/吨，较前三季度上涨超50%。为应对上游涨价，江南化工适时对产品价格做出调整，以传导成本压力。从毛利水平来看，公司民用炸药毛利率为49.52%，较上年提升0.21个百分点；爆破工程毛利率达25.17%，同比大增7.31个百分点。

值得一提的是，江南化工从实控人处收购的标的资产，在2021年度全面超额完成业绩承诺。具体来说，北方爆破实现扣非后净利润6469.2万元，业绩完成率111.23%；广西金建华、庆华汽车净利润6614.51万元、3169.27万元，完成率分别为107.65%、112.43%；北方矿服、北方矿投合计实现净利润7973.69万元，业绩完成率117.23%。

民爆行业加速整合利润普增

近年来，民爆领域过剩产能加速出清，行业集中度进一步提升。十三五期间，民爆生产企业（集团）数量由145家减少到76家，排名前10家企业生产总值占比由41%提升至49%。根据工信部《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，“十四五”期间将生产企业数量减少到50家以内，排名前10家民爆企业行业生产总值占比大于60%，至2025年形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业(集团)。工信部安全生产司副司长卞明尧表示原则上不新增工业炸药、工业雷管等产能过剩的民爆物品许可产能。

2021年以来，多家上市公司筹划并购重组，或对同行进行重整，或向上下游进行延伸，布局“民爆一体化”；而从已发布业绩预告或快报的情况来看，多数民爆上市公司业绩报喜。

2021年11月，南岭民爆发布重组预案，拟发行股份购买葛洲坝集团下属民爆器材生产及爆破服务企业易普力股份有限公司100%股权，并募集配套资金，后者主营业务为民用爆破器材的研发、生产、销售及爆破服务。预案显示，交易完成后，南岭民爆将成为民爆行业产能规模第一的上市公司，公司控股股东将变更为葛洲坝，实际控制人将由湖南省国资委变更为国务院国资委；2022年1月，雪峰科技筹划以发行股份及支付现金的方式购买西北地区三聚氰胺、复合肥生产龙头企业新疆玉象胡杨化工有限公司100%股权，并募集配套资金不超过9亿元，拟向上游硝酸铵生产等领域延伸，打造“民爆+化工”双主业。前述事项目前均在推进过程中。

业绩表现方面，据3月26日发布的年报，广东宏大2021年度因购入吉安化工、兴安民爆等多家“同行”，抵消了原有民爆业务盈利能力的下滑，实现营收85.26亿元，同比增长33.33%；净利润4.8亿元，同比增长18.93%。

据业绩快报及预告，国泰集团2021年实现营收19.88亿元，同比增长13.29%；净利润2.42亿元，同比增长25.78%；雪峰科技2021年度录得营收26亿元，同比增长26.07%，净利润1.47亿元，同比增长36.6%；高争民爆预计2021年实现净利润4700万元-6500万元，同比上升27.67%–76.56%。

除前述盈利企业外，也有个别民爆企业受商誉减值、成本上涨等因素影响，陷入亏损。业绩预告显示，凯龙股份2021年度亏损幅度为3亿元-3.8亿元，其中计提商誉减值准备将减少公司净利润2.55亿元-2.89亿元。