中远海控：好牌打烂的典范

（原标题：中远海控：好牌打烂的典范）

纠结了一夜，还是决定写点什么，但是心情低落，又不知从何下笔，所以就想到哪写到哪吧。

一、分红和管理层

分红139亿，5%的股息率，横向对比A股的上市公司，说实话不差。但是纵向对比全球的集运公司，只能说是全球最差，基本上其他集运公司的股息率都到10%以上了。

所以给你中远最低估值不是没有道理的。

我估计下午的业绩说明会，管理层还会以我们分红在央企中属于较高位置而洋洋得意。

其实这个分红最大问题就是预期打得太高了。

管理层从10月开始反反复复强调277亿可分，反反复复说尽最大力度回馈投资者，给人的预期就是277全分。

韩军一直非常稳健，都是达到目标之后才会修改新的预期，作为分析师，他的分析准确度非常高，专业性也非常强，这么保守的人都在研报里写了277亿全部分红的预期，可见管理层给到市场的反馈就是我要全分。

其实平心而论，如果不给这么高的预期，这个分红就是中规中矩。以前公司有困难有历史包袱，我们都能理解。

2021年发年报的时候一分都不分，股东们也没什么都没说，而且还在替公司解释，说归属母公司未分配利润是负的，公司想分但是不能分，大家多给公司一些时间。

当时的海控，大家都在共同维护。没有见过哪个上市公司的股东这么维护公司，到处帮助管理层解释。

而当时的管理层也在努力，许总在大会上那句振聋发聩的：“没有条件也要创造条件回馈我们的股东”，犹在耳边。当时东方海外100%分红，归属母公司未分配利润迅速改善。

我们都相信中小股东和管理层一道，共同努力，可以把中远海控带上新的高峰。

现在万敏上台，把一切根基全部摧毁。

我本身预期没有很高，想着分红低可以发一个新的三年回报计划或者回购一下，比如分红100亿+回购50亿，或者分红高一些不回购就是分红200亿。结果管理层选了最差的少分红不回购不发新的股东回报计划。

当初我们提案一共是两条：

第一是重新修订股东回报计划，把里面的分红最低是归属母公司可分配利润的30%改成当年净利润的30%。这个提案后面公司的回应是：正在制订。开大会公开说的，现在也了无音信。

第二是回购股份彰显价值，回购可以注销或者用于管理层股权激励。管理层直接发起议案，把回购权从股东大会授权给了董事会，理由是再回购可以直接上，不用再开股东大会了。现在看除了主动权给了董事会，他们什么都没做。

股东们真的太相信管理层了，太相信他们能和投资者站在一起了。

失信于广大投资者的管理层又能走多远呢？

二、丢失的业绩

年报净利润只有892亿，在四季度运价大涨的情况下，业绩倒退了近100亿，那么这好几百亿的利润到底藏在哪里了呢？

1、薪酬

薪酬部分增加了58亿，说实话中远的薪酬不低了，我们对比一下中远海控和招商轮船高管的薪酬对比。

虽然没有全部披露，但是冯波鸣只是执行董事， 邓黄君只是一个职工监事，就有这么高的薪酬。

招商轮船董事长也只有198万，职工监事是66万，也就是海控的一个职工监事比轮船的董事长赚的都多。

不能说海控赚的多，工资就一定高，都是一级央企，都是行业龙头，招商轮船基本没亏损过，海控亏损的时候也没见他们不拿薪酬。

2、应付账款

应付账款增加了355亿，解释是受疫情影响，货运发票等单据流转变慢，应付款项支付周期延长。

实际上，就是藏利润。

3、其他

其他地方也藏了很多，还有什么差旅费乱七八糟的都藏了，反正你能想到藏的地方都藏了，至于能不能未来释放，我不知道。

公司总是想广积粮，筑高墙，缓称王。但是，真的能逆着行业大势发展吗？我觉得很难。

可能随着业绩的改善，再经历一轮低估到高潮，海控真的就能站上世界之巅，但是我们不一定能看见了。

25年后可能还会有新的“红总”“蛋总”“队长”们站起来，振臂高呼，海控继续10倍，20倍之旅，但那个时候和我们又有什么关系呢。

三、展望

说了那么多负面的，也好好坐下来看看有没有好的。海控的业绩是可圈可点的，特别是息税前的利润超过了马士基，成为行业第一。

现金流1700多亿，同比去年增加了280%。总资产有4100多亿，增加了52%，在这个体量里，真的这个业绩很厉害了。

无论业绩怎么藏，现金流是不会骗人的，第四季度现金流对比第三季度还是增加了不少的，所以海控实际收入还是运价强挂钩的。不存在低价运货的情况。

其他的行业分析我也不想说了，之前说的差不多了，未来业绩我也不算了，反正算了算去，管理层都会强行修改业绩。

现在计算器已经全部失效了，中远海控赚多少，万敏说的算，别人都不行。预期高就砸你。

如果不是管理层一直给高分红预期，一直强调277这个数字，大家也不会预期这么高。反而分红下来，大家会觉得277亿能分，实际分50%，就还不错。明年能分的更多，再按照50%就很可观了。

可惜最后的结果却搞成了这个样子。

四、结论

对于海控，以后我会少说了，选对了行业，选错了企业，看错了管理层，真的很难受。无论未来股价是涨也好，跌也罢。

就算未来股价能到30 40 50又能如何？不尊重投资者的企业终将自食恶果。

招商轮船虽然也没让我赚到钱，但是管理层一直也和投资者沟通，不懂的地方尽心解答，公司不对的地方悉心接受。虽然没有赶上集运的大行情，但是在行业低谷的时候，做出了行业第一的业绩。所以我亏钱，也心甘情愿，反而越跌越买，我相信管理层和投资者上下一心，公司会越来越好。

至于海控怎么操作，反正我绝对不会再多加一股了，昨天我又加了18000股，现在持股成本是14.888。

快三年了，没赚钱，我自己的原因。

卖的话，看情况吧，有点不甘心，但是没有什么星辰大海的预期了。至于大家卖不卖，看自己的情况，不鼓励大家一上头直接卖了，多思考一下，最差情况股价能到多少。

一路走来，看着海控不断成长，既兴奋又欣喜，现在新管理层如同蛀虫一样，在用自己的方法掏空上市公司。

把海控的钱全部存入了中远海运集运的财务公司，去年存入了570个亿，相当于除了分红的部分，剩下的钱全存进去了，而这些钱通过财务公司可以去给中远集团其他公司去使用。

这感觉就是有人打你，你还不能还手，打完还要骂你废物。

最后，愿这盛世如万敏所期。

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