新冠检测红利期缩短 圣湘生物两大扩张“野心”何以为继

《投资者网》蔡俊

编辑  吴悦

今年3月，圣湘生物科技股份有限公司（下称“圣湘生物”，688289.SH）公告称，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，规模在0.8亿元—1.2亿元，价格上限为60元/股。

根据业绩快报，2021年圣湘生物的总收入、利润总额分别为45.06亿元、26.2亿元，各自同比下降5.4%、14.82%。

增速下滑的背后，是新冠检测红利期开始缩短。2020年，圣湘生物因新冠检测产品实现业绩爆发，但之后相关产品遭遇集采，价格一度下调。因此，公司也正在布局多条线领域，寻找第二个增长曲线。未来如何，还有待观察。

截至今年4月1日，圣湘生物报收44.29元/股，市盈率为7.56倍，总市值177.16亿元。

新冠检测产品价格面临下调

突如其来的疫情，有“危”也有“机”。IVD（体外诊断）行业趁势崛起，催生了不少上市公司的业绩爆发，圣湘生物就是其中之一。

2020年，圣湘生物进入丰收期。同年1月，公司的新冠病毒核酸检测试剂盒获批上市。同年8月，公司上市科创板。率先抢占赛道后，公司的业绩实现爆发。2020年，公司营业收入、净利润分别为47.63亿元、26.2亿元，各自同比增长1204.1%、6450%。

营业总收入及增长率（亿元、%）

（数据来源：WIND）

虽然2020年年报中圣湘生物没有详细披露核酸检测产品的收入，但报告期内其核酸检测设备发货量达到6122台，是“公司从2008年成立到2019年的发货量总和的近6倍。”

吃到了第一口肉，圣湘生物自然会继续抓住新冠检测的红利。

2021年上半年，圣湘生物的新冠核酸检测试剂发货量达8884.82 万人份，同比增长142.64%。不过，公司的业绩增速开始下滑。同期，公司营业收入、净利润分别同比下滑3.41%、9%。对此，公司表示利润微降是由于新冠检测产品的价格在全球范围内下调，以及其研发投入增加所致。

发货量与业绩增速背离，说明新冠检测的盈利空间在收窄。

资料显示，2021年以来各省市通过联盟方式进行新冠检测产品的集采。今年3月，广东药品交易中心公示，圣湘生物、万孚生物（300482.SZ）、明德生物（002932.SZ）等3家企业主动申请降价新冠检测产品。其中，圣湘生物和明德生物的产品均为核酸试剂盒，前者价格从9.09元降至8元，后者从9.81元降至8元；万孚生物的的产品为抗原试剂盒，价格从9.8元降至7.9元。

而现在，疫情的反复又催生出新机遇，检测更加方便的抗原试剂盒大量上市。不过，这一次圣湘生物或未必如2020年一样，抓到一波机遇。

一方面，圣湘生物的抗原检测产品尚未在我国、欧美大规模上市。今年3月，公司在互动易平台上表示，其新冠抗原检测产品已在申请欧盟CE认证及美国FDA认证，同时未提及国内申请情况。同期，东方基因（688298.SH）、九安医疗（002432.SZ）、万孚生物等均已在海外获得同类产品的订单。

另一方面，抗原检测产品已进入价格下调空间。国家医保局在今年3月发布新要求，抗原项目价格与检测试剂的每人次价格上限为15元。万孚生物在广东主动降价或成为趋势。

欲扩张业务线及直销团队

无论核酸还是抗原，新冠检测产品的技术门槛始终较低。上市后手握充裕资金的圣湘生物，也因此在寻找第二增长曲线。

2021年，圣湘生物推出股权激励计划，并设置了两个业绩指标。其一，公司战略产线的业务收入除去新冠试剂及经销产品，2021年和2022年的战略目标分别为7.4亿元、10.1亿元，并往后每年保持至少30%的增长率；其二，研发注册数量未来四年平均每年要取得7项第三类医疗器械产品注册证。

简言之，圣湘生物有两个扩张“野心”，扩张业务线和直销团队。

资料显示，圣湘生物集诊断试剂、仪器、第三方医学检验服务为一体，布局呼吸道、病毒性肝炎、儿科等领域。公司此前在调研公告中披露，2021年前三季度，其非新冠业务营业收入（包括非新冠试剂、仪器、检测服务等）占整体比重约26%，同比增长26%。同期，公司营业收入32.67亿元。以此推算，2021年前三季度，公司的非新冠业务收入达8.5亿元。

研发注册数量方面，根据国家的医疗器械分类，三类是最高级别。截至2021年上半年，圣湘生物获得6项国内三类体外诊断试剂证书，领域都是呼吸道，并计划在POCT（移动分子诊断）、血筛安全、妇幼、肿瘤早筛等领域申请证书。今年1月，公司的HPV检测试剂盒正式获批上市。

实际上，新冠检测的红利窗口正在缩短，各家企业都在布局多条产品线。以安图生物（603658.SH）为例，其发家免疫诊断，之后也进军多个领域，包括基因诊断、液体活检等。根据业绩预告，2021年安图生物总收入、净利润分别为37.66亿元、9.7亿元，各自同比增长26.48%、30.21%。

不过，多产品线布局需要研发费用的支撑。2021年前三季度，圣湘生物研发费用0.91亿元，同比增长46.03%，研发收入占主营收入的7.4%。同期安图生物的研发费用为3.38亿元，同比增长43.22%，研发收入占主营收入的33.1%。2021年上半年，圣湘生物、安图生物的研发人员各达320人、1502人，各自占总人数的24.37%、31.9%。相比之下，圣湘生物的研发强度略显不足。

2021年上半年圣湘生物的研发人员构成

（数据来源：公司2021年半年报）

而直销队伍的建设方面，此前圣湘生物在调研公告中披露，去年内部加大了营销变革和渠道建设力度，并打造了一支1000余人的营销团队。新增的人群中，还有曾在罗氏、葛兰素史克等外资药企任职的人员。2020年，公司销售人员为279人，同期安图生物销售人员为1761人。

不过，尽管营销团队的人员在迅速扩充，但对应的相关费用却有所缩水。2021年前三季度，公司销售费用2.8亿元，同比下降33%，但没有公开费用结构。2021年半年报显示，公司销售费用的下降主要为职工薪酬下降，职工薪酬为0.59亿元，2020年同期为0.96亿元。

同时，由于之前圣湘生物的销售模式以经销居多，因此公司内部对经销商系统进行了优化。根据2021年半年报，公司实施了经销商的优化管理，并加大对其学术赋能提升合作力度。不过，圣湘生物开展海外业务时，还是以经销为主。根据调研公告，公司在全球市场建立了经销商合作体系，并计划拓展欧美、拉美、非洲、中东、南亚等区域。（思维财经出品）■