中国神华2021年度利润分配预案点评

（原标题：中国神华2021年度利润分配预案点评）

中国神华（601088）2021年度利润分配预案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数， 派发2021 年度末期股息现金人民币 2.54 元/股（含税）。

以5分制进行评价，我给中国神华这一预案打5分。

  
  
  
中国神华2021年度的派息率超过了100%，比2020年度还要高。有意思的是，今年没有人“商榷”它的分红方案不够稳健了。事实上，这两年中国神华的利润分配预案公布后第一个交易日其股价表现都相当好——去年是上涨了9.98%，今年是7.51%。这说明投资者对中国神华高分红高度认同。

我还注意到，中国神华2021年末资产负债率为26.58%，相当低，但超过了25%。此前，公司总会计师许山成先生曾在2019年度业绩说明会上称，会将资产负债率控制在25%以内。我在点评中国神华2019年度利润分配预案时认为，“如果中国神华真的将25%以下作为合理的资产负债率水平，那未免太过稳健了。以它的盈利能力，大可不必如此担心财务安全。”[i]

应该说，中国神华过去三年的分红方案广受投资者好评。于是，问题来了，未来公司还会像这三年一样慷慨分红么？在2021年度业绩说明会上，中国神华回答的第一个问题如下：

问： 2022年，神华的2019年制定的三年股息分派政策到期，请问未来三年的股息政策公司如何考虑？

答：经公司股东大会批准，2019-2021年度每年以现金方式分配的利润提高至不少于当年实现归属于本公司股东的净利润的50%。公司2019年度末期股息实际分红比例约60.1%，2020年度末期股息现金分红比例为100.3%[ii]，2021年度末期股东现金分红比例为100.4%。公司实施稳定的高比例现金分红政策，旨在为股东带来稳定的投资回报，与股东建立长期稳定、相互信任的投资关系。未来，公司将抓好生产运营，稳定经营业绩，结合公司情况、行业形势、投资环境等多种因素，制定年度分红方案。公司将持续努力，争取为股东带来稳定的回报[iii]。

我希望中国神华能够延续过去三年高分红的风格，注重对股东的回报。

我注意到，公司年报中披露——“在普氏能源资讯公布的“全球能源公司2021年度250强”榜单中，公司名列总榜第2位、中国企业第1位。”这应该是公司管理层比较在意的一条信息。

我查询了一下，在上述榜单中，中国石化（600028）名列全球第10、中国第3[iv]。我们知道，张玉卓先生曾任中国神华的董事长，后来又担任过中国石化的董事长。那么，担任后一个职位，对张先生来说，是升职了还是降职了？

按传统的观点，评价一家企业的大小或强弱通常使用收入或资产这两个指标。普氏则加了两个：利润和投资回报率。观察2020年度这四项指标[v]，中国神华的总资产和营业收入远逊于中国石化，净利润虽较中国石化为多，但优势远不如净资产收益率为大。

如果再看一下2020年度榜单的情况，普氏的评价标准就更加清晰。在这年的榜单上，中国神华排全球第10位，中国石化为第12位。然而，4项指标中，中国神华只有净资产收益率一项优于中国石化。不过，普氏应该也不是只看重这一项指标，衮州煤业（600188）的净资产收益率比中国神华还高，却只排在第42位。

对普氏看重的投资回报率指标，投资者只有更加重视。

[i] 中国神华2019年度利润分配预案点评   - 雪球   网页链接

[ii] 此处有误，应为91.8%。

[iii] 中国神华2021年度业绩说明会   网页链接

[iv] 2021年度全球能源公司250强榜单发布 2021世界能源公司排行榜一览→买购网   网页链接

[v] 这份榜单是2021年10月发布的，我猜测它的依据是2020年财报数据。