富达国际：市场环境有利于中国市场跑赢，但非2008年市况重现

（原标题：富达国际：市场环境有利于中国市场跑赢，但非2008年市况重现）

4月14日，富达国际首席投资官Andrew McCaffery发表观点称，2022年第二季度市场将聚焦在俄乌冲突、经济滞涨和中国市场增长三大主题。

“鉴于中国的地理位置与经济环境受俄乌冲突影响较小，政府也有能力采取更为宽松的货币与财政政策，因此布局中国可以获得分散配置的效果，而且目前中国市场的估值也具有吸引力。”Andrew McCaffery说。

“然而中国的政策目标侧重于去杠杆、房地产改革以及保持可持续增长，使得当前的经济展望与2008年全球金融危机时相比不是十分清晰明朗，同时不确定性仍然较高，因此预计中国将不会再度推出大规模财政刺激政策，以提振全球经济摆脱滞胀。”

俄乌冲突进程或将影响全球经济发展

俄乌冲突将重置全球经济与地缘政治秩序。短期内，冲突及相关制裁对于贸易和金融造成的冲击为全球通胀增添压力。同时，经济增长与整体信心可能也会因此受创，但幅度与持续时间尚不明确。对欧洲的影响最大，极有可能陷入温和衰退，而美国虽暂未受到波及但也无法全身而退，尤其是受到冲突带来的通胀影响。

俄乌冲突已造成重大经济损失，并将持续影响全球尤其是欧洲地区的经济展望。本季度的经济表现将取决于俄乌冲突解决方案何时出炉，以及贸易中断情况的改善。同时，此前对能源价格和供应链中断有所缓解的预期或已破灭，目前的态势将持续抑制经济增长，并为已处在高点的通胀施加上行压力。

富达认为这一局面对政策制定者与市场而言都是极端复杂的情况，市场尚未反映出所有可能发生的结果，包括极端的左尾和右尾风险，建议投资者灵活布局，并视情况对风险进行规避。

力抗通胀成为各国央行面临的共同挑战

在新的地缘政治和经济环境下，如何抑制通胀成为各国央行面临的共同挑战。三大成熟市场央行已采取更为鹰派的基调，其中美联储仿效1980年代时任主席的沃尔克（Paul Volcker）成功抑制通胀的做法，于3月FOMC会议宣布启动加息。

富达认为，美联储预计将于近期密集加息，欧洲央行也会继续持鹰派立场。俄乌冲突导致经济增长遭受冲击，加上各国仍须维持实际负利率，最终可能使得央行在下半年由鹰转鸽。

以上因素或让成熟市场的风险资产在本季度备受挑战，如何审慎应对则至关重要，建议投资者的资产持仓配置应针对成熟市场陷入滞胀的情况做好准备，并将欧洲经济衰退设为基准情况假设。

富达目前已减持信用债及股票，以应对近期全球经济增长中的不确定性。

一方面，考虑到欧洲经济陷入衰退的风险，所以对欧股和欧元尤其持审慎态度；另一方面，为分散配置并掌握商品出口国所处的有利环境，对于包括中国在内的新兴市场股票、日本除外的亚太股市，以及部分新兴市场货币等持有相对乐观的态度。

最后则是做多美元，鉴于美联储仍会将重点集中在对抗通胀上，预计利差可提供有力支撑，且美元的防御性可能会在情势恶化时提供保护。

考虑到地缘政治与滞胀风险上升，富达建议布局优质企业而非选择产业。具有定价权和保护盈利能力的企业，预计在目前的环境下其表现会相对强劲。疫情最糟糕的时刻过去后，企业的财务状况已有所改善，因此股票仍是获得强劲收益的来源。

对于固定收益投资，富达认为滞胀会给市场带来相当的挑战，但相对来说，某些固定收益资产不会受到加息与经济增长放缓的影响。在通胀预期上升的情况下，预计美国盈亏平衡通胀率可维持相对较好的水平，富达也看好欧元投资级债券，因其更具防御性，且估值也已有所改善。

固定收益投资者对久期无需过度担忧。尽管名义收益率的上行空间因债务再融资限制、央行举措，以及对避险资产需求等因素而受到抑制，即使欧洲央行在3月时仍坚持鹰派基调，但预计其在2022年的加息概率较低，因此欧洲核心国债仍具投资价值。对于中国则需保持更为审慎的态度，预计房地产市场在未来存在进一步波动的可能。