（原标题：穿透净值系列之10只量化增强基金测评）
受雪球邀请评测10个量化增强基金。只看净值的基金分析是小学一年级水平，今天我们就穿透净值，进入小学二年级的水平，对基金做深度的测评。
首先我们来看一下待测评的几个基金：
这里就要批评一下雪球小编的不专业性了。这10个基金并不完全都是量化指数增强基金。其中，海富通阿尔法对冲混合A属于多空策略绝对收益（做多股票，做空股指），归纳为固收+基金。另外，西部利得量化成长混合A，华泰柏瑞量化增强混合A，景顺长城量化精选股票，属于主动权益基金，可能部分采用量化选股的方法， 但并不是指数基金或者指数增强基金。
对于指数增强分析的逻辑与其他基金分析不同，首先要看beta，然后再看Alpha。也就是确定这个指数是否与你的投资目标一致，在这个基础上再去选择最优的指数增强产品。之前有系统分析和整理过常见的指数基金，感兴趣可以查看往期文章：
这里，站在绝对收益的角度，对于这些产品进行分析。
部分基金存在基金经理变更，需要注意
从近4年历史业绩来看，海富通阿尔法对冲混合A因为是多空策略，所以最大回撤和波动率都要小很多，但年化收益率也不高。从收益/平均回撤来看，长城创业板指数增强整体表现最优。（时间截止日期是2022-04-08，下同）
从近3年来看，西部利得量化成长表现最好，其次是富荣沪深300指数增强。
从近两年，富荣沪深300指数增强和西部利得量化成长表现最好。
从近1年来看，浙商中华预期高股息A整体表现最好。
从历史业绩来看，因为近几年风格切换比较厉害而且频繁，而所测评的基金在不同的风格都有覆盖，所以从不同的时间维度来看，历史业绩排序波动比较大。
从利润表拆分基金收益来源来看：除了海富通阿尔法对冲混合A，因为采用了股指期货对冲，所以在其他资产部分有收益贡献。其余主要都是股票贡献收益。
股票的收益主要有三个来源，打新，股票投资收益和股票公允价值变动。其中，富国MSCI中国A股国际通指数增强打新收益占比，估算下来，打新收益占比超过了35.53%，其次是景顺长城量化精选股票。
但是也有一些股票打新收益很低，比如浙商中华预期高股息A，因为持仓主要是港股，没有A股打新资质，所以没有打新收益。另外，长城创业板指数增强发起式A打新收益也比较少。
富国MSCI中国A股国际通指数增强的打新收益似乎从来都没有减少过，能够有这么高的稳定打新收益，也是很不错了。但如果后续规模增大，估计打新收益也会很快下降。
景顺长城量化精选股票打新收益主要在2020年下半年和21年上半年。
盛丰衍的西部利得量化成长混合A，打新收益主要在2019年下半年。20年下半年之后，打新收益已经开始下降。
浙商中华预期高股息A因为全部是港股，所以参与持仓收益拆分意义不大。
海富通阿尔法对冲混合A，因为有股指持仓，这部分会被归纳到主动管理能力和配平项，所以对该基金的主动管理能力分析没有太多意义，不过，从股票收益来源，主要是制造，消费和金融，医疗健康行业，相对产业比较均衡。
华泰柏瑞量化增强混合A的持仓收益来源也比较均衡，在制造，消费，周期，基础设施与地产，金融产业都有比较均衡的行业贡献。
景顺长城量化精选股票的收益来源主要是制造，周期产业
西部利得量化成长混合A的收益来源也比较均衡。
下面观察一下各个基金从2016年以来在中报和年报持仓的产业分布和股票风格因子分布（类似于Barra风格因子）。浙商中华预期高股息A因为全部是港股，所以没有参与分析。
长城创业板指数增强在科技和制造产业持仓比较多，富荣沪深300指数增强A在消费持仓比较多。从这里两个基金的历史持仓来看，不同产业的持仓波动比较大。其余的基金在产业持仓上相对比较稳定，并没与过度集中在某个产业持仓。
理论上指数增强基金的持仓已经要保持行业中性，不应该存在很大的行业持仓的波动情况，但是从创业板指数增强和富荣沪深300指数增强来看，在中信产业持仓波动都比较大。
从主要的WInd主题行业来看，长城创业板指数增强历史上在银行和白酒上的持仓波动很大，我推断可能这个指数增强产品并没有完全严格遵守行业中性，超额收益应该波动很大。
另外，华泰柏瑞量化增强混合A，海富通阿尔法对冲混合A，富国MSCI中国A股国际通指数增强，在银行持仓比较多。
其他的持仓相对来说持仓都比较均衡，没有过多集中持仓某个行业。
从常见的股票风格因子来看，整体都偏向于大市值股票，除了1000增强LOF（这个本身就是中小市值指数基金，可以理解）。
在预期成长能力（也就是券商一致预期成长比较好的股票， 反映了未来成长能力），长城创业板指数增强和西部利得量化成长混合A在预期成长能力上暴露比较多。
长城创业板指数增强在估值因子上暴露比较多，可能是创业板本身估值比较高。
这10个基金，从基金分类上来说，既包括了主动权益基金，指数增强基金和量化多空策略，同时在行业覆盖上，既包括港股的预期高股息指数，还有A股宽基增强指数，（300和1000都有），所以无法做直接的对比。
如果站在绝对收益的角度，我个人偏向于看好西部利得量化成长多一点。近1年-2年的历史业绩相对靠前，虽然打新收益占比不低，但是近1年来打新收益贡献很少了，主要还是基金经理的主动管理能力，另外在持仓的中信产业和Wind主题行业相对比较均衡，不会过度集中于特定行业和主题。而且也有比较强的主动管理能力。（以上分析有一定的主观性，而且是从10个面挑选出来的相对比较好的）
至此，全文完，感谢阅读。
如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。
以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。
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$西部利得量化成长混合A(F000006)$ $景顺长城量化精选(F000978)$ $华泰柏瑞量化增强(F000172)$
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