如何看待换帅对招行确定性的影响

（原标题：如何看待换帅对招行确定性的影响）

@今日话题    $招商银行(SH600036)$   

2021年招行交出了非常漂亮的年报，各个线条的业绩都非常棒，含金量十足。我们期待招行在零售3.0转型的道路上健步前行。

对于昨天招行的突然换帅，这件事对于招行的影响如何，是否对打断目前招行的发展方针与战略。二马根据自己的理解，谈谈我的看法。

首先我说一个基本判断。换帅这个事对于招行短期没有影响，长期增加了不确定性。

对于招行的竞争优势，我一直有如下判断：

招行的护城河是优秀的企业管理，这种优秀的企业管理包括了开放、进取、不断创新的企业文化；也包括了和客户携手共赢的价值观。招行的每一次创新，每一次转型都能领先于行业。而和客户共赢才能走的更远。

招行的第二道护城河来自先发优势下的积累与沉淀。这种积累与沉淀既包括内部资源，也包括客户粘性。

招行属于金融服务业，服务业的服务有同质化属性，所以服务业的护城河维护更加依靠优秀的管理。从商业模式角度看，这类护城河不如腾讯的护城河，微信的护城河具备自我加固的属性。

根据以上对于招行的竞争优势分析，我们知道招行的竞争力很依赖优秀的管理层。如果说茅台换一个董事长，可能连一个水花都不会响。茅台的商业模式决定了他并不依赖优秀的管理，当然优秀的管理层会是茅台的加分项。

招行不同，招行的优秀很依赖优秀的管理。截至目前我们可以说的是招行还有多年的积累，这同样是招行深厚的护城河。

我们不管田行长因为什么原因离任，他对于招行的贡献是有目共睹的，招商局也为此表示感谢。

下面不可避免的涉及到招行新任行长的可能人选问题。还有就是新任行长是否会保持目前招行的战略定力。站在小股东的角度看，我认为选择目前的代理行长王良可能是更好的选择。王良长期作为田的助手，业务熟悉，更容易保持招行目前的战略不变。对于招行业务发展的短期冲击也最小。

当然行长的选择招商局会有自己的考量。但是我站在招商局的角度去看这个问题，站在招行新任行长的角度去看这个问题。正常来说，无论选择谁，无论谁上来，保持目前的战略路径不变是最为轻松，也是最为有效的方式。相信很难有人会去选择放弃自己的优势而另起炉灶。

如果我们相信这个判断，那么目前对于招行就不能过分担忧。毕竟招行这么多年的积累不可能因为一个管理层的离任而消失。特别在这个招行五年市盈率百分位只有8%的位置更不应该失去信心。