锐叔论市 今日或探出短期低点！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数整体上继续走弱，创业板指再次领跌。午后，大盘不但仍无起色，上午还相对坚挺的沪指也开始杀跌，指数持续走低，直至尾盘阶段才稍微稳住阵脚。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.35%、跌2.07%、跌3.66%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）52家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1294：3316，平均涨幅-1.00%，亏钱效应显现，两市成交额8207亿，较前一交易日增量5.30%。北上资金净流出近53亿。

对于昨天大跌的原因，锐叔实际上在昨天的早评中已经点明，一是中海油上市对短期市场资金面带来的扰动预期，给市场情绪带来不利影响；二是美国10年期国债收益率创三年新高并逼近3%，对估值较高的成长股和创业板继续构成压制。当然，还有个没提到的因素，那就是光伏逆变器龙头阳光电源业绩暴雷，同样也对成长股和创业板产生不利影响。因此，在昨天的早评中，锐叔曾预计整体市场短线上可能偏弱，结果来看，锐叔对于上述因素给市场情绪带来的影响程度，还是有所低估。

不过，锐叔认为，影响仍将是短暂的。首先，这次中海油发行市盈率远高于另外两桶油目前的估值水平，因此很难受到资金的追捧，意味着这次对资金面的实际扰动较为有限，影响更主要是在心理层面，上市落地后很可能反而带来市场心理压力的减轻，从而带来市场的企稳回升。比如中国电信在去年8月20日上市之后，沪指就出现了一段近300点的上涨。其二，美国10年期国债收益率的持续走高，虽确实对高估值的成长股和创业板继续构成压制。但当前创业板的整体估值已经低于2020年3月“疫情底”50.2倍市盈率的水平，此外，近日锐叔还曾给大家提到过，Wind一致预期显示基金重仓的前30大成长股的平均动态估值仅为35倍市盈率（目前应该更低），PEG（PE/21年3季度归母净利润累计同比）估值更是仅为0.9左右，这已经是一个相当具有性价比的估值了。这意味着，即使未来一段时间成长股和创业板可能依然偏弱，但整体下跌空间已经有限。

因此，结合以往巨无霸新股上市后，常常伴随着大盘阶段性见底的情形，锐叔认为大盘有望在今天探出短期低点，阶段性市场仍将处于反复震荡的战略相持阶段，而随着后期疫情逐渐得到控制，政策发力的效果也将逐步显现，市场也终将走出战略相持阶段，而进入战略反攻阶段！短线市场的再次下挫，则是给我们带来的一个不错的低吸机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，酒店餐饮、食品饮料、旅游等上少数行业逆势上涨，煤炭、房地产、钢铁等跌幅居前。题材方面，预制菜、业绩增长等相对活跃。

大消费延续着高光的表现，前天是农业股，而食品饮料则在昨天再次成为逆势下的领涨品种，板块指数涨超2%并创出短期新高，板块内涨停个股则达到6只。在周一的早评中，锐叔就曾重点点评过食品饮料板块。当时提到的其驱动因素主要是：4月13日国常会部署促消费，显示继“拉基建、稳地产”之后，政策开始发力促消费来稳增长。而线下消费在疫后复苏的顺序应该遵循：快递→人流、近距离消费场景→远距离消费场景、必选→可选、商旅→娱乐的规律。从2020年疫情修复各阶段的行业表现中也可以看到，在防控转松的过程中，快递、一般零售、餐饮率先反弹，也正是对应了上述最先恢复的线下场景。食品饮料则对应的是餐饮。当前国内疫情的形势有点类似于2020年3月，如果疫情能在近期得到控制，未来一个阶段应该就会类似于2020年的二季度。而回顾2020年，4月疫情得到有效控制，社会活动开始恢复，餐饮消费需求回补，如卤制品门店恢复经营，2020年二季度实现35.7%的涨幅；啤酒板块伴随消费旺季到来和餐饮恢复，实现46.2%的涨幅；调味品板块B端餐饮开始恢复，C端经过库存消化，进入补库存阶段，板块实现24.8%的涨幅；其他板块也陆续有补偿性消费，皆实现较大涨幅。因此，锐叔在周一的早评中就提示过大家，“当前恐怕就是提前布局食品饮料板块疫后修复行情的时机”，目前锐叔仍看好食品饮料板块的阶段性机会，并建议重视曾在2020年二季度涨得最好的啤酒子板块。

昨天房地产板块和基建产业链的大跌有点让人意外，不过锐叔仍然看好其后市。比如房地产方面，首先我们要弄清楚前期大涨的逻辑是什么？锐叔认为，逻辑就是调控政策不断松绑之下的行业回暖预期，而不是现实的景气度。房地产业作为国民经济的支柱产业，其健康发展和良性循环是今年我国GDP实现5.5%左右增速的重要保障，同时还要防止房地产业风险引发系统性的金融风险。因此，后续继续出台宽松政策促进行业回暖的必要性依然很强。在没有看到行业实质性回暖的情况下，支撑行情的逻辑并未发生改变。而且复盘过去三轮地产放松，可以发现70个大中城市住宅价格环比数据，可以作为衡量地产板块政策和行情持续性的重要指标。第一轮：2008年10月房价环比见底，至2009年3月房价环比重新回正，地产行情也从2008年11月持续至2009年7月；第二轮：2012年房价环比从年初开始逐步回升，至6月时回正，地产板块则直到2013年初仍有显著超额收益；第三轮：2014年9月房价环比见底，至2015年3月回正，地产板块超额收益则持续至2015年6月。而考虑到3月以来国内疫情显著反弹，地产销售未能迎来“小阳春”。销售疲软下，预计房价也大概率继续受抑制。因此，至少在房价下行压力解除、70个大中城市住宅价格环比转正前，地产板块应该仍将享有超额收益。昨天房地产板块和基建产业链的大跌，与近期稳增长政策开始发力促消费、市场资金关注重心暂时转移到大消费上有关，但今年行情的主线将继续围绕着“稳增长”来展开，而“拉基建”、“稳地产”、“促消费”对于稳增长来说，缺一不可，它们将继续共同构成“稳增长”行情的主线。因此，锐叔认为，短期的调整带给我们的是再次上车的机会。当然，后期的行情应该不会再像3月中旬到4月初时那么猛，但持续性会更长。此外，上一轮上涨中部分中小房企或以收并购逻辑获得超额收益，未来则更看好行业基本面筑底回暖后优质房企的估值修复机会。而基建产业链方面，昨天盘后也迎来一个利好：银保监会官网发布了《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》。意见提出，要支持保险公司参与公路交通建设。充分发挥保险资金规模大、期限长、稳定性高的优势，鼓励保险机构通过债权、股权、股债结合、资产支持计划和私募基金等形式，参与重大公路交通基础设施、新型交通基础设施等项目建设。此外，短线上还有个领域可以关注一下。消息面上，4月20日召开国务院常务会议，会议指出，要在严监管、确保绝对安全前提下有序发展核电。对经全面评估审查、已纳入国家规划的三个核电新建机组项目予以核准。这是自2008年以来，国家再次一次性核准6台机组（三个核电新建机组项目），总投资预计将高达1200亿～1600亿元。全球能源问题愈演愈烈，这次的集中批复释放的信号就是，我们要保证能源安全，发展核电势在必行。大家对核电题材短线上不妨适当关注一下。

操作策略：

受中海油上市、美国10年期国债收益率持续走高等因素的影响，昨天市场遭遇重挫。中海油上市对市场的影响更主要是在心理层面，而美国10年期国债收益率的持续走高，虽对成长股和创业板继续构成压制，但在当前创业板的整体估值已到历史底部区域，其下跌空间也已有限。结合以往巨无霸新股上市后，常常伴随着大盘阶段性见底的情形，短线上大盘有望探出短期低点，并维持近期震荡相持格局。当前疫情等压制因素的消除只是时间问题，因此对于现阶段的震荡，其性质并不是下跌中继式的震荡，而是属于底部的震荡。拉长时间来看，后期随着美联储货币紧缩逐步明朗，以及国内疫情逐步得到控制，再加上稳增长政策的发力，“市场底”的最终确立当为时不会太远。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）