磷铵成本测算

（原标题：磷铵成本测算）

磷铵成本主要为磷矿石、合成氨、硫磺（可用硫酸替代），周末查询了磷铵成本相关数据，笔者用市场价来测算磷铵成本，用来判断磷铵是否有降价空间。测算结果如下：

通过测算可以看出，磷酸一铵成本基本与市场销售价一致；磷酸二铵就惨了，竟然生产一吨要亏损800元。磷矿石现在出售企业越来越少了，据说还有几家上市企业陆陆续续不在或者减少出售磷矿，这对磷矿价格形成支撑；合成氨主要成本为煤炭或者天然气，只要能源价格不下降其价格很难下来；硫磺是国际定价，和铁矿一样，国内无法决定，在滞涨环境下易涨难跌。因此可以判断只要成本端不下降，磷肥很难降价。

除了成本外，近期企业磷铵开工率也是越来越低，这无形就增加磷肥了折旧，成本也会提高。云天化除了原材料高度自给，还有就是开工率超过100%，才导致其毛利率市场最高企业之一。云天化电话会议也介绍，摩洛哥磷肥公司由于俄罗斯减少合成氨出口和价格大幅上涨，导致多生产磷酸一铵，从成本端可以解释这种现象。

有球友要问为何亏损化肥厂还要生产，其实主要是以下几点原因：

1、虽然生产磷铵亏损，但各工厂可以根据自身情况进行不同品位磷矿石的调配，硫磺、硫酸也可以调整，另外部分生产企业使用价格较低的硫精砂制酸，因此实际成本要比理论成本要低一些。但近期硫铁矿价格也出现上扬，综合来看磷铵企业也基本无利润空间。

2、现在国家还是适当允许磷铵企业可以出口的，根据草根调研，全国某大型一铵厂一季度磷酸一铵出口占比25%。这块相当于给单吨磷铵增加600-800元销售价，可以弥补国内不赚钱状况。

3、磷肥企业均有原材料库存，和原油价格上涨化工企业利润好一样道理，这部分原材料价格低，而成品却可以享受现在价格。但是现在开工率也是越来越低了，太多企业无法承受原材料上涨，毕竟库存是有限的。下图为磷酸一铵开工率。

最近在思考，化肥就是加工行业，和钢铁一样，在上游价格大涨时毛利被大幅压缩（可以看看钢铁一季度业绩）。之所以看到的结果不一样，主要上市化肥企业都有磷矿，部分还有合成氨。大家应该慢慢扭转对磷化工的认知，磷化工赚的是磷矿和合成氨的利润，加工费甚至是倒贴的。那么哪家磷化工更加值钱，其实就是磷矿和合成氨产量大的企业，至于是哪家大家自己查询吧。

最近磷化工回调，我也是非常难受，但是发现这波下跌是前期强势股在跌，主要集中在上游资源股票，普遍跌幅在20%左右。磷化工确实走的比较难看，跌破各种支撑位，但基本面是没有问题的。给大家换个思路，可以更容易理解，磷肥利润可以拆解如下：

有磷矿和合成氨磷肥企业：磷肥利润=磷矿石利润+合成氨利润+出口利润+库存原材料差价；

原材料外购磷肥企业：磷肥利润=出口利润+库存原材料差价；

如果不让出口，这部分利润就消失了，那么很多中小企业就难以为继了；库存原材料差价是临时性的，迟早要消失，长期只能导致开工率越来越低。

云天化、兴发等企业未来肯定是要看新能源发展，但是在当下还是要好好把握化肥。一方面化肥赚的是真金白银，今年业绩贡献主要还是靠化肥；另一方面新能源估值也在不断回归，这块把握难度太大。现在是大熊，想穿越熊市太难了，只能有扎实的基本面，才能在一次次业绩披露时，实现价值回归。

还有一件事，近期有朋友反馈笔者文章被copy在其他网站，希望如果引用的还是能联系下笔者。今天会在今日头条去举报一家公众号平台，做人还是需要些底线的。

$云天化(SH600096)$    $兴发集团(SH600141)$    $湖北宜化(SZ000422)$    @今日话题