“旧能源的复仇”，即将进入下半场——兼谈中国神华H和中国海油H的合理估值

（原标题：“旧能源的复仇”，即将进入下半场——兼谈中国神华H和中国海油H的合理估值）

#市赚率#   

连续N年被无视之后，“旧能源的复仇”正在上演。如果说“煤超疯”只是上半场，那么即将到来的“油超疯”则是下半场。

1.缘起：连续N年投入不足

连续N年被无视之后，旧能源的上游投入严重不足。虽然价格暴涨，但全球范围内的旧能源企业却仍然缺乏增量扩产动力，取得代之的则是大额分红回馈股东。

2.导火索：欧美超发货币

连续N年投入不足之后，旧能源本身就存在着强劲的上涨动力。再加上疫情期间，欧美超发货币。“钱”也不再“值钱”，一下子就成为了旧能源暴涨的导火索。

3.催化剂：俄乌冲突

如果没有俄乌冲突，高油价最多也就一两年。但有了俄乌冲突之后，高油价的周期则被拉长（未必会创新高，但高位震荡很有可能）。即便冲突结束，制裁也不会取消，俄的原油供给在未来几年都将不如以前那么通畅。

4.终章：旧能源的谢幕演出

也许几年之后，很多人都认为旧能源不可替代时，“旧能源的复仇”才会真正结束。下一个能源牛市，以煤炭石油为代表的旧能源，或将不再是主角。

扩展阅读1：巴菲特追涨 石油股

2008年，欧美超发货币，却并未引发能源牛市，巴菲特感到很意外。2020年，欧美再次超发货币，能源牛市如期而至。在俄乌冲突爆发之后，巴菲特甚至不惜追涨西方石油，可见股神他老人家对能源牛市的笃定。

扩展阅读2：“煤超疯”到顶了吗？

为了学习股神巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！除此之外，包括可口可乐、中国石油、苹果公司在内的众多经典案例，均符合市赚率估值体系。

至于“煤超疯”和“油超疯”是否到顶，看看“标杆企业”中国神华H和中国海油H便可知晓，目前的市赚率估值仅为0.57PR和0.39PR。考虑到巴菲特当年，卖出中国石油H的市赚率估值约为0.8PR。所以中国神华H还有40%的上涨空间，中国海油H则拥有超出1倍的上涨空间。

“煤超疯”到顶了吗？应该还没到顶，但部分煤炭股可能无法再创新高。
“油超疯”到顶了吗？肯定还没到顶，值博率甚至超过了多数煤炭股。

持仓披露：中煤能源H、兖矿能源H、中国海油H、中国石油H

《石油价格管理办法》相关解析：网页链接

$中国神华(SH601088)$    $中国海油(SH600938)$    $中国海洋石油(00883)$   

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