锐叔论市 又回到原点，但也将是新的起点！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数震荡走高，创业板指领涨，一度涨超2%。午后，受利空传闻影响，加上当前投资者心态本来就很脆弱，指数再次拐头向下，陆续翻绿后继续震荡走低直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.44%、跌1.66%、跌0.85%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）42家，剔除ST股后跌停股仍高达192家，显示市场情绪十分低迷；个股涨跌比744：3907，平均涨幅-3.42%，亏钱效应显著，两市成交额8388亿，较前一交易日缩量6.48%。北上资金净流入逾15亿。

继前一天失守3000点后，昨天沪指2900点也给弄丢了。本来上午还好好的，一副企稳反弹的架势，结果下午市场信心又被一则利空传闻给带崩。这则利空传闻的大致内容是：根据上市公司财报披露的前10大流通股东的情况，证金、汇金以及证金资管的持仓，已经从去年底的3万多亿降到了几百亿。该说法经过一些财经大V的转发扩散，无疑给已经很脆弱的市场信心带来新的打击。那么，其中的真相到底是什么？

上述说法当中最大的漏洞在于时间，其统计的截止时间不会晚于4月22日，而截至上周末，沪深两市仅有662家上市公司公布了2022年一季报，公布2021年年报的公司也只有2692家，沪深两市则共有4700多家上市公司。用662家公司的数据与2692家公司数据作对比，就是偷换概念。另外，即便是个别股票中，“国家队”确实退出了前10大流通股名单，也并不能说明是减持，反而是因为其他机构增持，把10大流通股东的门槛标准提高了。如工银瑞信中证金融资产管理计划在2021年末时持有攀钢钒钛2649.2万股，为第10大流通股东，而截至今年一季末，退出10大流通股东行列，因为富国成长领航混合型证券投资基金以3409.66万股新进成为攀钢钒钛第10大流通股东。事实上，汇金、证金等“国家队”成立的初衷本就是为了稳定市场，根本不可能在极短的时间能大幅抛售股票，导致市场剧烈波动。这个时候来说这些，锐叔怀疑其中的动机，同时建议投资者当前要明辨是非，更加理性的看待市场。

盘后消息面上，政策继续释放维护市场稳定的信号。中央财经委员会第十一次会议强调，要统筹发展和安全两件大事，牢固树立底线思维，切实加强重大风险预测预警能力，有切实管用的应对预案及具体可操作的举措。各地区各部门要准确领会中央财经委员会决策部署精神，主动担责、积极作为，共同推动决策部署落实落好。要加强评估督导，搞好综合平衡，有问题及时纠偏。要增强贯彻落实的有效性，以实践结果评价各方面贯彻落实成效。要引导好市场预期，讲清楚政策导向和原则，稳定市场信心。要加强督促检查，开展跟踪问效，不断提高贯彻落实的成效。证监会则发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。意见指出，引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”、“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。今年的大政方针如果要用一个字来描述的话，锐叔认为就是“稳”字当头，不但经济要“稳”，市场也要“稳”，人心也盼“稳”。“稳”是大势所趋，市场也必将企稳回升。

沪指上一次站上3000点还是在2020年7月1日，如今又回到了原点。回顾历史上前47次收复3000点的经历，只有两次耗时超过1年，另外45次都在1年之内；有29次在10天以内就收复了3000点；有9次只花了1天。收复3000点平均用时47天，中位数用时6天。目前，大盘已经在3000点下方待了两天，这次收复3000点会用多久？有几个数据给大家参考。一是这次下跌之前，沪指待在3000点上方的时间为663天，是历次最久。这说明大盘虽有起起伏伏，但总体上重心还是在不断上移的，未来待在3000点上方的时间会越来越久。二是截止2022年4月25日，A股整体动态市盈率为15.45倍，对比之前47次跌破3000点交易日，这次估值最低。三是截止2022年4月25日，A股整体盈利收益率为6.47%，十年国债到底收益率为2.82%，作为衡量股市投资性价比的重要指标的股债收益差为3.65%，超过了此前历次跌破3000点时的水平。后两项指标说明当前市场的投资价值超过了以往任何一次跌破3000点的时候，加上A股“不破不立、破则即立”的传统，因此有理由相信后市再回到3000点以上，用时不会太久，很有可能不会超过以往6天的中位数。

虽然大盘又回到了原点，但拉长时间辩证来看，原点也意味着将是市场新的起点。所以当前不该是悲观离场的时候，反而该是积极布局、等待新的一段3000点以上行程的时候！

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，仅酒店餐饮、酿酒、建筑等少数行业逆势飘红，纺织服饰、证券、航空装备等跌幅居前。题材方面，业绩增长、商超等稍显活跃。

昨天早评中重点提示的大消费成为市场中最大的亮点，在行业指数涨跌排行榜中，前10名中就包括酒店餐饮、酿酒、日用化工、旅游、食品饮料，占据半壁河山。至于驱动方面，锐叔在昨天的早评中就讲了，主要是消息面上，国务院办公厅印发了《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，进一步强化了政策“促消费”的预期。此外，从 20年以来疫情几轮拐点来看，消费行业也均存在阶段的“疫后修复”行情。因此建议继续重视消费板块的修复机会。在这次《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》中，有个比较重要的看点，那就是“完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店”的表述。其实，2020年3月以来，在《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》、《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年、远景目标纲要》、《“十四五”现代流通体系建设规划》等多份官方政策文件中，均有类似表述。市内免税相关的政策，主要是2015年4月28日国常会规划的完善消费品进出口相关政策、丰富国内消费者购物选择，积极吸引消费回流之后的政策延续。市内免税店将是中国免税政策向国人开放、起到吸引消费回流作用的关键部署，有助于带动我国经济结构朝向类似发达国家的消费主导型结构发展。以此来看，预计市内免税相关政策的持续性以及确定性较强。市内免税指的是在城市商圈内的免税店进行免税购物，相较于机上免税、机场免税，市内免税店购物体验、时间和购物方式更为灵活，租金成本方面，市内免税店租金成本在10-20%之间，机场免税店的租金成本明显更高，一般达40%以上，因此市内免税在价格、体验上具有明显优势。根据统计，2020年，中国内地市内免税店市场规模仅约为6亿元人民币，而同年免税市场总规模则达到约329亿元，市内免税仅占免税市场2%，规模较小。对比来看，全球的市内免税店销售额占比达到整个免税市场的50%以上;免税行业发达的韩国市内免税店占比则在85%以上，以此来看，我国市内免税渗透率提高的空间较大。在目前政策框架下，我国市内免税店仅向持有海外护照的境外人士开放，参照海外经验，市内免税店将经营范围扩大至出境国人存在较大的政策空间，预计在国内市内免税政策逐渐放开、落地之后，市内免税市场的扩容空间相当大。取得免税资质、得到免税业务批准落地的企业有望得到新的业务增长点，且目前免税行业竞争者较少，预计将大幅带动企业的营收以及获利增长，免税行业的政策进度值得重点关注。

消息面上，据新华社北京4月26日电，中央财经委员会第十一次会议研究全面加强基础设施建设问题，研究党的十九大以来中央财经委员会会议决策部署落实情况。强调，基础设施是经济社会发展的重要支撑，要统筹发展和安全，优化基础设施布局、结构、功能和发展模式，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础；中央财经委员会是党中央领导经济工作的重要制度安排，各地区各部门要准确领会中央财经委员会决策部署精神，共同推动决策部署落实落好。这次会议可以说是再次强调了当前基础设施建设在畅通国内大循环、促进国内国际双循环的重大意义，未来几个季度固定资产投资中基建投资增速依旧会维持较快的增速。会议强调要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设；智能电网、信息科技等新型基础设施建设；市域铁路、管廊等城市基础设施建设；完善农业农村基础设施建设。其中市场规模较大的领域有水利投资（3月底国常会提出全年水利投资可完成约8000亿元）、市域铁路和城市轨道交通（2021年城市轨道交通完成建设投资5860亿元）、市政管廊和燃气管网（二者市场规模在千亿以上），这些领域往年投资增速趋缓甚至下降，未来增速有望上行，可重点关注。

操作策略：

受利空传闻影响，昨日大盘反弹失败后再创新低，同时沪指2900点也告失守。短期市场的大跌带有较大非理性成分，首先不必恐慌，历史数据也显示这类大跌一般在短期内并不具备持续性。另外，根据A股“不破不立、破则即立”的传统，以及历史上重返3000点用时中位数只需6天的统计，就此见到真正“市场底”的可能性反而更高。当前，疫情对经济的冲击、人民币汇率的快速走低等不利因素因不具备持续性。而拉长时间来看，后期随着美联储货币紧缩逐步明朗，以及国内疫情逐步得到控制，再加上稳增长政策的发力，市场有望迎来阶段性上升行情。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）