城市业务扩张迅速，营收仍保持不错增长：AI第一股商汤科技的2021

（原标题：城市业务扩张迅速，营收仍保持不错增长：AI第一股商汤科技的2021）

上个月底，$商汤-W(00020.HK)$发布了截止到2021年12月31日的年度业绩报告。

2021年公司营收达47.0亿元人民币，较2020年增加36.4%。在排除优先股公允价值亏损以及其他非经营性项目的影响后，公司2021年经营净亏损36.9亿元。

风云君曾在去年9月对商汤科技进行过详细的解读，当时公司还并未在香港上市，直至12月30日才开始在港交所进行交易。

公司上市之处，股价便从刚上市时的3.9港元上升至9.7港元，随后又下落至5~7元区间。

公司因为较高的科技熟悉，被美国列入了实体清单，所以我们自己人还是更应该支持一把。

一、城市业务扩张迅速

公司的四大业务板块除了智慧生活外均有一定幅度提升，其中To G业务的智慧城市贡献营收增长最为迅速，涨幅达56.5%，占公司总营收比也跃居第一。

（来源：公司2021年度业绩公告）

智慧城市累计服务的城市数量从2020年底的94个快速提升至2021年底的140个，而我国在2021年拥有293个地级市以及394个县级市。

考虑到公司会首选人口大市的公共服务部门作为第一服务对象，未来潜在To G业务的客户所在城市贡献的业务体量可能会有差别。

另外，To G业务回款存在较慢的通病，公司的应收账款周转率变慢了约9%。

二、业务模式vs会计原则

公司虽然并未详细介绍智慧城市和智慧商业的业务模式，但两个业务所用的“城市方舟”平台和“企业方舟”平台是一脉相承的，两者的业务模式应该也十分相近。

使用购买第三方的硬件，固定输出数据的格式，通过公司设置好的“端边云”一体化方案架构，上传至公司或客户的服务器，再经由公司部署的AI算法进行分析训练，达成“AI赋能安防”的场景应用。

公司的毛利率在近两年稳定在70%左右。销售成本中约90%是购买自第三方的硬件成本以及分包服务费。

（来源：公司2021年度业绩公告）

风云君认为公司目前销售成本中覆盖的项目可能无法准确的描述公司完成销售所付出的代价。

客户在公司购买智慧商业或智慧城市一整套服务的主要目的，并不是为了公司转手卖出的那部分硬件，而主要是为了公司的AI算法，是为了AI算法结合硬件可以做到硬件单独做不到的事。公司应将部分相关算法的开发成本以一个公平的方式记录入销售成本内。

三、离盈利仍有差距

公司的研发费用主要是由研发团队的薪酬及福利开支构成。研发费用率在2021年高达76.9%，扣除股权激励后的费用率仍高达65.1%。

（来源：Choice数据）

管理费用率在扣除股权激励后为25.1%，销售费用率在扣除股权激励后为13.5%。以股权激励形式给予员工的福利费用占总营收比高达36.6%。

（来源：公司2021年度业绩公告）

随着研发费用率和行政费用率逐年扩大，公司的营业利润率也出现下降。

结语

公司从“AI四小龙”之首成为了“AI第一股”，被全体国民寄予厚望，但因为具备较高的科技属性，被美国政府列入实体清单遭到打压。

公司的智慧商业增速同样较快，AI赋能的视觉也可能应用于涉足不同行业。公司的企业方舟产品已经可以用于工业质量控制，在一个工业制造大国里也拥有较强的商业潜力。总之，我们还希望我们的科技企业越来越强大。