瑞芯微信披涉嫌违规股东频频减持 上游涨价下游造芯何以突围？

《投资者网》谢莹洁

编辑  吴悦

2021年，“芯片荒”从汽车行业发端，迅速席卷整个制造业。在此背景下，作为芯片设计龙头的瑞芯微电子股份有限公司（603893.SH,下称“瑞芯微”），迎来行业风口。

2021年年中，瑞芯微股价站上了186元/股，创上市以来新高；几乎同时，监管层对其下发警示函，原因是员工持股平台违规操作。

如今事件仍在发酵。彼时公司公布了减持公告，其中关于股东是否是“一致行动人”的说法前后矛盾，上交所于近期下发警示函，指出公司存在信披违规。

尽管如此，公司依然对未来前景表达信心：“由于全年供应链的结构性缺货，大大限制了营收增长，2021年的大幅增长已预示着公司开始进入新的快速增长周期。”

不过，部分研究机构下调了对公司的业绩预测。

业绩增长与纷纷减持

公开资料显示，瑞芯微成立于2001年，2020年上市。作为一家智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片的集成电路设计公司，公司采用Fabless的经营模式，即专门从事集成电路的研发设计，芯片的制造和封测环节均委托专业的企业完成。

2018年至2020年，公司营收分别为12.7亿元、14亿元、18.63亿元；归母净利润分别为1.92亿元、2亿元、3.2亿元。

2021年，瑞芯微依旧保持业绩增势，营业收入达到27.2亿元，同比增长46%，归母净利润6.02亿元，同比增长88.07%。

但另一方面，重要股东却在“用脚投票”。截至2021年第四季度末，第二大股东国家集成电路产业基金减持瑞芯微125万股，持股比例降至10.82%；同期，股东平潭腾兴众和投资合伙企业、华夏国证半导体基金也在减持，国泰半导体基金退出前十大股东的行列。

甚至有股东因“手滑”造成违规操作。证监会福建监管局2021年8月发布《对厦门市润科欣投资管理合伙企业采取出具警示函措施的决定》，润科欣于2021年 6月23日至29日期间累计卖出瑞芯微股票132万股，累计买入瑞芯微股票 9000股，违反了《证券法》第四十四条的规定，构成短线交易。

润科欣是瑞芯微的员工持股平台，目前是瑞芯微的第三大流通股股东。上述事件还引发了一起乌龙。

今年4月8日，瑞芯微股东上海武岳峰、北京亦合被监管警示，原因是信披不实。

时间再次回溯至2021年8月，公司发布股东减持公告，表示上海武岳峰及北京亦合构成一致行动关系。而在前述违规减持事件被警示之后，瑞芯微又披露了股东提前终止减持计划，2021年11月23日公告显示，上海武岳峰及北京亦合不构成一致行动关系。

前后相悖的公告再次引来监管关注。上交所称，瑞芯微股东上海武岳峰与北京亦合对一致行动关系认定的信息披露前后不一致，未能如实披露其一致行动关系，也未及时披露简式权益变动报告书，损害了投资者的知情权。

存货大增与下游企业入局

虽然业绩表现不错，但值得注意的是，瑞芯微的存货大幅增加。2021年存货同比增长96%至4.74亿元。

对此，部分研究机构表达了某种担忧。光大证券最新研报指出，考虑到晶圆产能紧缺，上游代工厂涨价，调整公司2022年至2023年归母净利润为9.18亿元( 下调13%) 、12.19亿元( 下调6.5%) 。并提示：公司可能面临产能提升不及预期、下游需求不及预期、新品量产不及预期的风险。

国产替代风口下，众多企业纷纷涌入相关市场。中国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军统计，2021年，国内芯片设计企业达到2810家，同比增长26.7%，已连续第二年实现两位数增长。

激烈市场竞争下，瑞芯微为了绑定上游厂商，2021年预付货款同比增长近10倍至1.16亿元，其他应收款同比增长16.5倍至2481万元，公司指出主要系支付加工厂预定产能保证金所致。

瑞芯微经营活动产生的现金流量净额为2.9亿元，同比下降接近50%。

在此背景下，2021年，主营业务成本同比增长47.13%，高于营收增速（45%），毛利率较上年同期下降0.78个百分点至40%。

财报提示风险称，未来公司可能仍然面临着晶圆代工生产和封装测试厂产能紧缺的风险。同时，如果晶圆代工厂进一步上调报价而公司又无法将涨价压力成功传导至下游，届时毛利率可能承压。

瑞芯微的行业议价能力偏弱，由此可见一斑。

财报表示，根据IDC数据，2019年全球AIoT市场规模达到2264亿美元，预计到2022年达到4820亿美元，复合增长率为28.65%。成熟制程产能供应偏紧可能持续到2023年下半年；不过对于公司而言，2022年供应将同比大幅缓解。

理想丰满，现实骨感。瑞芯微以机器视觉和汽车电子作为核心支柱产业，随着下游车企纷纷入局造芯，产能供应偏紧可能大幅缓解。

2021年的缺芯危机，让更多汽车厂商意识到芯片的重要性。2021年12月7日，市场研究机构Gartner预测，受此轮缺芯危机刺激，全球排名前十的汽车厂商中，约一半会组建芯片设计团队，以增强对供应链的控制。

三天后，由吉利控股集团间接投资的芯擎科技在武汉发布首款智能座舱芯片，采用7纳米工艺，对标同样是7纳米的高通8155座舱芯片。

“当前，汽车产业边界已被颠覆，汽车竞争的核心是智能化和电动化，而智能化和电动化的核心是芯片和操作系统。”吉利董事长李书福说。

值得一提的是，早在2019年，特斯拉抛弃英伟达，转向自研自动驾驶芯片；小鹏和蔚来紧随其后，也启动了自动驾驶芯片研发。

行业人才紧缺与管理难题

下游企业纷纷入局造芯，未来瑞芯微将如何突围？财报表示，公司将加快车载产品的市场布局，在智能驾舱、智能中控和视觉产品上力争实现明显销售增长，并加强在汽车领域的技术和客户积累，进一步扩宽车载产品线。

2021年，瑞芯微投入的研发费用为5.61亿元，占营业收入比例达20.63%，同比增长约50%。

值得一提的是，巨头下场造芯加剧了原本就紧张的人才缺口。

由中国半导体行业协会等编制的《中国集成电路产业人才白皮书》显示，2020年，中国直接从事集成电路产业的人员约54.1万，同比增长5.7%，但到2023年前后，根据产业发展态势推算，需求将达到76.65万人左右，形成约20万人的缺口。

瑞芯微指出，公司以目前不足千人的规模应对需要数倍人员的产品、产业发展要求。随着近年来国内半导体市场的需求快速增长，以及国内IC设计公司数量迅速增加，人才缺口巨大，半导体行业的人才薪酬呈指数上涨。

作为应对，瑞芯微上市后推出员工股权激励计划，形成“薪资+奖金+福利+股票”的综合薪酬体系，第一期激励下员工股权激励取得的收入平均已达其全年收入的50%，形成在同行业有竞争力的激励机制。

不过，对员工的强激励也给公司带来管理难题。如在2021年 6月23日至29日期间，员工持股平台润科欣卖出132万股，又买入 9000股。因构成短线交易，被监管层警示。

公司如何解决上述问题？未来拟采取哪些措施来回报广大投资者？业绩增长与重要股东纷纷减持的局面，是否仍会延续？显然还需要一些时间，瑞芯微才能给出更明确的答案。（思维财经出品）■