锐叔论市 “市场底”探明了？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数稍有回升并围绕平盘线震荡。午后，指数集体呈现单边震荡走高态势，创业板指领涨。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大涨2.49%、4.37%、5.52%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）137家，显示市场情绪高涨；个股涨跌比3928：712，平均涨幅2.98%，赚钱效应明显，两市成交额9177亿，较前一交易日增量9.40%。北上资金净流入逾43亿。

尽管盘前有隔夜美股大跌的利空，但终于还是涨了，而且涨势还不错，其中创业板指还创了近三年最大单日涨幅，比3.16“政策底”那天的涨幅还要大。其实若不是前天盘中那个所谓“国家队减持”的利空传闻，“不破不立、破则即立”本应该提早一天出现的。当然，由于前段时间给跌怕了，估计现在很多人会怀疑这不过就是一次超跌反弹而已，可锐叔认为有很大概率已经见到了“市场底”，何以见得？

首先，周一破了3.16“政策底”和3000点整数关口后，锐叔在前天的早评中，就通过回顾A股历史上大量的案例，指出A股有“不破不立、破则即立”的传统。

其次，对比之前47次跌破3000点，这次有三宗“最”，即：跌破前待在3000点上方的时间为历次最长；整体估值为历次最低；股债收益差为历次最大。这一方面说明市场中长期的重心还是在不断缓慢上移的，另一方面说明当前市场的性价比是历次破3000时最高的，自然更有理由“不破不立、破则即立”。

其三，“市场底”往往在“政策底”之后，而在“经济底”之前，也就是说“市场底”并不是实实在在看到了经济明确复苏后才会形成，而是基于对经济趋势性变化的提前判断。当前影响市场对经济趋势判断的主要因素有两个，一是疫情，而是房地产。疫情方面，上海社会面新增目前已下降至200人左右，预计5.1前后这个数据有望向零目标接近。上海社会面清零的完成以及此前吉林社会面清零的完成，将提升社会对清零政策战胜奥米克戎的信心和有序实现复工复产的预期。房地产方面，前期各地已经开启了降利率、降首付、松限购等政策松绑举措，虽然政策放松到产生效果还需要一个过程，叠加疫情短期冲击又延长了这一过程，但全年在大方向上是可以乐观的。从以上两方面来看，市场对经济悲观预期“最坏时刻”有望过去，将帮助“市场底”的形成。

其四，美联储强烈鹰派的预期进一步被市场消化 ,美联储5月初议息会议后或利空落地。美元指数再次快速上行对人民币汇率的冲击逐渐减弱，同时，我国过去两年的出口高增长支撑人民币汇率的弹性变动，其短期再次快速走低引发对市场的冲击作用亦会减弱。

回顾A股历史上前47次收复3000点中位数用时只有6天，加上上述分析，当前3000点以下应该就是“黄金坑”，而且留给大家的时间不会多，请珍惜吧！

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，航空装备、半导体、电气设备涨幅居前，纺织服饰、家居用品等极少数行业逆势下挫。题材方面，锂电池、军工、光伏等赛道股最为活跃。

昨天风光锂储芯、军工等高成长赛道股成为市场领涨方向，不但板块指数大涨，板块内也掀起了涨停潮，其中最强的是锂电池，板块内涨停或涨超10%的个股高达60家！其次是光伏达35家、军工达20家。赛道股的突然大涨有点让人意外，因为最近这方面没有什么特别的利好，锐叔认为大概有这么两点原因，一是因为前面跌太多了，超跌反弹的动力较强；二是年报和一季报的披露还有最后几天，也是最密集的时段，毕竟景气度摆在那，业绩高增预期较强。不过，锐叔认为赛道股当前主要还是定义为超跌反弹，持续性可能有限。主要是其一个重要的压制因素并未消除，这个因素就是美长债收益率的走高。之前锐叔多次提示过，美长债收益率是全球市场利率之锚，而市场利率在机构的估值模型中是个反向指标，意味着美长债收益率走高会对高估值的赛道股不利，过去包括年初的美国10年期国债收益率出现飙升时，市场就多次出现杀估值的情况。最近美国10年期国债虽然有小幅回调，但并未出现明显的见顶信号，因此这一压制因素尚未消除。另外，今年的政策重心是“稳增长”，因此市场对赛道股的关注度也有所降低。总体上，锐叔认为高成长赛道昨天的大涨，有利于封杀其后市的下跌空间，但真正迎来中长期趋势的转折，可能还需要一个“磨”底的过程，目前还不宜操之过急。

昨天早盘最强的本是基建板块，但盘中因为赛道股的集体强劲反弹给拉走了关注度，导致后面有所回调。但锐叔认为，相比赛道股，基建板块更有持续性，因为这次中央财经委员会对基建的定调非常高。中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。会议指出“我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应，全面加强基础设施建设，对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具有重大意义；要注重效益，既要算经济账，又要算综合账”。对比看，此前中央文件和市场上对基建的讨论主要基于经济发展和需求角度，本次则新增强调了国家安全层面的重要性，也直接指出“要加强国家安全基础设施建设，加快提升应对极端情况的能力”。中央财经委员会是党中央负责经济领域顶层设计、总体布局、统筹协调、整体推进、督促落实的机构，本次会议也直接指出“十九大以来，中央财经委员会深入研究一批事关根本和长远的重大问题，发挥了战略引导作用”。从2018年至今的11次财经委会议来看，每次主题基本都成为后续我国经济工作的重点，也是市场的核心主线，比如第10次（21年8月）主题是共同富裕，第9次（21年3月）是双碳和平台经济，第8次（20年9月）是双循环，第7次（20年4月）是“研究涉及国家中长期经济社会发展战略若干重大问题”。本次会议专门讨论加强基建，凸显了基建的重要性，结合近期央行下发的23条举措，此举有助保障基建项目和资金端的联合发力，基建有望成为后续较长时期内的重点经济任务和市场重要的投资线索。因此，锐叔建议继续将基建作为后市关注的重点方向。

“稳增长”除了靠基建发力外，也需要消费的复苏。最近政策在“促消费”方面也是比较密集，如4月13日国常会“部署促进消费”，4月25日国务院办公厅又印发了《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》。而昨晚消息面上，“部署促进消费”的一大具体举措就落地了：4月27日召开的国常会指出，5月1日至年底，对符合条件的快递收派收入免征增值税。尽快推出1000亿元再贷款支持物流仓储等企业融资。目前，疫情散发对物流影响或开启修复模式，其中4月23日上海、浙江、江苏整车货运物流指数单日同比下降86.6%/18.1%/32.3%，较前期高点有所收窄。且广东物流整车指数相较于深圳散发初期最低点-45.7%收窄14.1个百分点。4月22日全国各省市高速公路关停收费站、服务区占比降至0.15%/0.35%。4月初以来国务院及各部委持续释放“物流保畅通”的信号，与民生与防疫相关度高的快递行业有望率先恢复，预计4月第三周通达系头部三家件量同比降幅收窄至5%以内。全年来看，2022年3月两会政府工作报告强调“两进一出”（推进快递进村、进厂和出海），有望为快递行业件量增长提供新动能，2022年快递行业件量增速仍有望维持15%~20%的预期。之前物流板块及快递龙头曾涨了一波，目前已经又回到了前期底部，应该是再次提供了一个逢低介入的机会。

操作策略：

昨日大盘终于迎来强劲反弹，其中创业板指更是闯出近三年最大单日涨幅。之前市场的大跌带有较大非理性成分，另外根据A股“不破不立、破则即立”的传统，以及历史上重返3000点用时中位数只需6天的统计，加上当前整体市场处于历史估值底部、市场对经济悲观预期“最坏时刻”有望过去，昨天的强劲反弹也可能意味着“市场底”已经探明。拉长时间来看，后期随着美联储货币紧缩逐步明朗，以及国内疫情逐步得到控制，再加上稳增长政策的发力，市场有望迎来阶段性上升行情。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）