净利润下滑不是季报透露出的最致命问题：谷歌业绩解读

（原标题：净利润下滑不是季报透露出的最致命问题：谷歌业绩解读）

4月26日，谷歌母公司$谷歌-C(GOOG.US)$（以下仍然称谷歌）公布一季报。营收同比增长23%，达到680亿美元，但净利润同比下滑8%，为164亿美元。

作为科技巨头MAMAA（包括$Meta Platforms(FB.US)$、$苹果(AAPL.US)$、$微软(MSFT.US)$、$亚马逊(AMZN.US)$和Alphabet）中率先发布季报的两家公司之一，谷歌自然受到了很多关注。财报发布后，谷歌股价大跌3.2%。

（来源：富途牛牛）

表面上看，股价下跌是净利润下降的结果。但是风云君看完财报后发现，其实盈利数据并不差，一季度谷歌营业利润201亿美元，同比增长22%。净利润下滑是由于其他收入减少，主要是股权投资收益的减少。

（来源：谷歌一季报）

那么股价下跌的真正原因是什么呢？

一、华尔街分析师的看法

美股的定价权主要掌握在机构手里。风云君从多个渠道看到的数据显示，谷歌一季度业绩并没有达到分析师的一致预期。

根据路透社（TRI.N）的FactSet数据，一季度总收入预期为681亿美元，齐总YouTube广告收入预期为75亿美元，但实际收入为69亿美元，差距比较大。

（来源：路透）

广告业务是谷歌收入和利润的核心，包含其在内的谷歌服务去年分别占到总收入的92%和总营业利润的117%。

而YouTube又是三大广告业务中增速最快的，2018-2021年的复合年化增速达到37.3%，远超谷歌搜索的20.4%和Google Network的16.6%，因此投资者对其寄予厚望。

正所谓希望越大，失望越大。YouTube收入大幅不及预期，正是下跌的主因。

二、俄乌战争和短视频的冲击

在季报发布后的电话会议上，机构分析师们像连珠炮一样询问YouTube相关的问题。风云君从管理层的回答中总结出几个要点。

首先是俄乌战争的影响。谷歌今年3月宣布停止在俄罗斯的业务，虽然俄罗斯业务只占其2021年收入的1%，但是欧洲的广告主却因战争大幅减少了开支。

毕竟战争只是一根导火索，由此导致的俄罗斯被制裁、乌克兰人民逃离故土、能源价格暴涨，都让人们的消费能力大幅下降了。而且俄乌战争的影响在二季度会体现得更加明显。

然后是短视频的兴起。抖音（TikTok）对Facebook、微信这类社交媒体的冲击就不用说了，对长视频的冲击也逐渐明显起来。

来自App Annie的数据显示，2020年8月，TikTok美国安卓用户的月均观看时长首次超过YouTube，去年4-6月再次超过YouTube。这还是TikTok在2020年持续面临被禁风险的情况下做到的。

（来源：App Annie）

在英国，TikTok的安卓用户月均观看时长在2020年5月首次超过YouTube，并持续领先，去年6月的领先幅度已经达到64%。

（来源：App Annie）

眼看大势不可抵挡，谷歌于去年7月在全球推出自己的短视频平台YouTube Shorts。这款模仿抖音的产品取得了一定成功，目前的日播放量达到300亿，是去年同期的4倍。

但是YouTube Shorts却有着先天的不足，它并不是一款独立的应用，而是集成在YouTube上的一个功能，这就让它更像是一个防御型产品。

（来源：YouTube）

一方面，长视频观看量占比下降，另一方面，短视频占比上升，但是YouTube目前对短视频的变现能力却不如长视频。

（来源：一季报电话会议）

YouTube一直以来插入广告的方式是开头、中间和结尾插入广告，因此时长越长能插的广告就越多，获取的收入也就越多。

但是短视频显然没法用同样的方式去插入广告，抖音早已通过实践证明了自动播放、上下滑动的方式是短视频插入广告的最优解，YouTube能做出更好的解决方案吗，还是最终只是一个拙劣的模仿？

三、不分红但回购力度很大

就在季报发布的前几天，谷歌宣布了额外的700亿美元回购计划。根据去年年报和一季报的数据推算，公司之前的回购计划额度还剩下约41亿美元。

谷歌虽然不分红，但是回报股东的力度却一点都不小。2019年Q1至今的13个季度，累计股份回购1131亿美元，占累计自由现金流的72.5%。

这个分红力度跟很多成熟型公司有得一拼了，而谷歌却还能保持每年两位数的营收增速，去年增长更是达到了41.2%。

结语

国内互联网公司经过这两年的反垄断调查，市值确实有一定缩水，而以MAMAA为代表的美国科技巨头股价却持续上涨，这里面除了美联储放水刺激经济以更快速度恢复外，美国“加强垄断”的政策也起到了很大作用。

（来源：金十数据）

比如，Facebook游说在美国禁掉抖音，美国制裁华为，客观上让Facebook、YouTube、苹果的垄断地位得到了加强。

但是长远来看，风云君还是相信在一个更公平的环境里，创新才能不断地涌现出来，美国这几年明显是脸面也不顾了，触及他们盈利的，他们就直接禁掉。