锐叔论市 两大利好将巩固A股企稳态势！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数有所分化，沪指缓慢震荡走高，创业指则一直在平盘线下弱势震荡。稍有回升并围绕平盘线震荡。中午前后，指数集体下挫，创业板指跌超2%。此后，指数继续分化，沪指重新回到平盘线上，创业板指则弱势不改。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.58%、跌0.23%、跌1.83%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）67家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1212：3402，平均涨幅-1.66%，亏钱效应显现，两市成交额8406亿，较前一交易日缩量8.40%。北上资金净流出逾6亿。

昨天市场没有延续强劲反弹之势，整体上还有所回调，一是因为盘中时段离岸人民币汇率再次快速走低；二是因为昨天是五一长假前倒数第二个交易日，也是部分像持币过节的资金节前卖票并转钱出去的最后一天；更主要的是，一天的大涨还不足以扭转之前低迷的市场情绪，俗话说“病来如山倒，病去如抽丝”，这样的表现也很正常。盘后消息面上，则有两股暖风吹来。

第一股暖风来自于中国证券登记结算有限责任公司。中证登决定，自2022年4月29日起，将股票交易过户费总体下调50%，即股票交易过户费统一下调为按照成交金额0.01‰双向收取。过户费在买卖时均要收取。本次调整后，一次买入到卖出的过程中，整体交易成本将下降1.2%。虽然下调过户费对交易成本下降有限，实质影响不大，但是体现了政策导向上稳市场预期信号明确。而且从历史上来看，中证登曾于2012年4月30日、2012年8月2日和2015年7月9日三次调整股票交易过户费。这三次交易过户费下调，都还是对短期市场多少有所提振，调整后当天及第二个交易日/后3个交易日内/后7个交易日内，A股涨跌幅均值均为正。

第二股暖风来自于大洋彼岸。当地时间周四，美国商务部经济分析局数据显示，美国一季度实际GDP年化环比下降了1.4%，低于市场预期的增长1%，也远低于去年第四季度的增长6.9%；经通胀调整后的一季度GDP环比下降0.4%。这也是自2020年4月疫情初期以来美国经济最疲软的一个季度。锐叔之所以把这个消息当做利好，倒不是因为幸灾乐祸（说实话也有点），主要还是这个大幅低于预期的经济数据，可能会降低美联储后续的紧缩力度，对近日人民币汇率快速走低的势头也会有所遏制。当然，锐叔认为背后还有一层意义，那就是验证了股市的表现很多时候并不是和经济增长挂钩的，之前疫情冲击下经济下行压力加大，国内市场因此对市场的担忧是不是有点太过了。同时也验证了对疫情“躺平”，并不比坚持“清零”给经济带来更多的正面作用。中美经济和中美股市的这一对比，应该带给市场更多的信心了吧。

目前国内新增病例继续呈下降态势，国内疫情再次得到全面控制，看来是指日可待。后期随着复工复产，“经济底”有望到来，基于对经济趋势性变化的提前判断的“市场底”还应该更早一些。4月底重磅会议有望再次释放“稳增长”信号，从而稳定市场对政策的预期。美联储5月初议息会议后或利空落地，美元指数再次快速上行对人民币汇率的冲击有望逐渐减弱。因此，展望五一长假后的走势，锐叔觉得很有希望。

回顾A股历史上前47次收复3000点中位数用时只有6天，结合最近早评中的分析，当前3000点以下应该就是“黄金坑”，而且留给大家的时间不会多，请珍惜吧！

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，煤炭、房地产、银行等涨幅居前，文教休闲、农林牧渔、证券等跌幅居前。题材方面，业绩增长、央企改革、基建等相对活跃。

煤炭行业指数大涨6.55%，成为昨天市场最强势的板块。前期煤炭板块资金介入程度较深，短期快速回调后，资金做反抽的意愿较强。此外，煤炭股业绩好、股息率高，也是在财报季受资金青睐的原因之一。不过，煤炭板块在盘后迎来一则利空：国务院关税税则委员会决定，自2022年5月1日至2023年3月31日，对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。这则利空虽然实际作用不大，印尼、澳大利亚本来就是零关税，降低的是蒙古、俄罗斯和加拿大煤的关税，目前执行3%或者5%税率。降低关税虽然可以降低进口成本每吨100元左右，解决不了目前国内外煤价严重倒挂的问题，甚至还弥补不了近期人民币汇率走低带来的价格升幅。所以主要还是发出政策信号的意义更大一些。锐叔对煤炭板块的后市并不是太看好，倒不是因为上述利空，而主要是以下原因：一是国内煤价管控政策。2月24日，国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，自5月1日起实施。3月份以来，发改委已召开多次会议，推动产能释放、增加储备以及保供稳价工作。4月20日，国务院常务会议再提能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力，并提出全年新增产能3亿吨。近日国家发展改革委作出专项部署，要求相关省份发展改革委高度重视，指导督促企业严格落实煤炭中长期合同签订履约要求。二是当前煤炭股和煤价走势有所背离。期货方面，动煤主连自去年10-12月大跌之后，一直在低位徘徊；焦煤主连4月15日以来跌了近15%。现货方面，价格自3月高点以来下跌超过25%。此外，二季度由于 没有采暖需求，以及气温较低，为煤炭需求淡季。从过往煤炭销量和价 格走势来看，二季度煤炭销量及价格多呈下降态势。因此，短期内煤价可能还会延续弱势运行格局，对股价的提振作用有限。锐叔判断后市煤炭板块大概会是震荡格局，涨了就不宜去追了。

煤价近期的相对疲软，反倒对火电企业构成实质性利好，在4月25日的早评中，锐叔对此专门进行过分析。预计伴随动力煤保供+稳价等政策力度加大，煤电长协煤履约比例有望提升，带动燃煤成本稳步下降。电价方面，去年3季度电价上调效应显现，火电公司上网电价普遍贴上限上涨；煤价方面，上述增产+稳价等政策推动长协煤比例大幅提升，而现货煤价自3月高点下跌超过25%，煤价逐步回归合理区间。观察发布22年1季度业绩预告的公司，普遍单季度业绩环比大幅改善。预计2季度开始伴随长协煤履约比例提升，将进一步带动燃煤单价下行，而电价上浮效应仍在，因而可预见的未来4个季度以上火电公司盈利同比、环比增长趋势逐步呈现。此外，火电开始盈利后的现金流大多用于风电、光伏等绿电运营项目投资，带动绿电装机增速高增长，合并业绩增长更高；2022年政策要求火电改造2.2亿千瓦，占2021年末火电装机12.97亿千瓦的17%，伴随灵活性改造的完成及电网调峰、储能、联合调度等需求大幅增长（绿电出力快速增加），火电的“储能”属性将被市场认可，并预期将带来不小的业绩弹性。因此，在中期角度上，后市可以持续关注火电盈利弹性大的低估值龙头、火电灵活性改造的高弹性标的以及绿电龙头。

房地产板块自4月6日之后呈现持续震荡调整态势，但在昨天迎来较强上涨，涨幅仅次于煤炭板块。对于房地产板块昨天的上涨性质，到底是反弹呢？还是新一轮上涨趋势的开始？要搞清楚这个问题，首先要明白3月中旬到4月6日的前一轮上涨背后的逻辑。锐叔认为，逻辑并不是房地产行业的景气度在上升，事实上从2022年3月数据来看，住宅销售面积同比下滑23.20%，同比跌幅继续扩大，显示地产下行趋势未改。逻辑应该是调控政策上出现拐点，导致市场基于政策回暖下未来房地产行业景气度回升的预期投资，这与以往几轮房地产板块行情启动的逻辑是一致的，比如2008年9月至2009年6月、2012年1月至2013年1月、2014年7月至2016年2月、2018年10月至2019年4月这四轮房地产板块的行情，都是在中央定调松绑地产之后不久开始的。而此前政策上标志性的信号，锐叔认为是3月2日银保监会主席郭树清有关“房地产泡沫化金融化势头得到根本扭转”的表态，此后各地“因城施策”的松绑地产调控政策的举措便不断出现。那么，现在这个投资逻辑变了没有？没有！因为最近松绑仍在持续。4月25日，无锡市卫健委称生育二个孩子及以上的无锡户籍居民家庭，可在限购区新增购买一套商品住房；4月26日，佛山市住建局表示，已满5年的商品住房不计入限购套数；4月27日，据财联社报道：①南京非本市户籍居民家庭1年内累计缴纳6个月社保可申请购房，此前要求为3年内累计缴纳24个月；②郑州中原银行针对毕业5年以内的大学生推出房贷利率优惠政策，首套房房贷低至4.5%，低于5年期以上LPR报价。此外，回顾以往四轮政策宽松下的地产板块行情，一般分为两个阶段，第一阶段的背景是政策转向宽松+地产基本面下行，持续时长中位数为97天，涨幅中位数为18.98%；第二阶段的背景是政策维持宽松+基本面改善，这个阶段由于政策面和基本面共振，表现甚至略优于主要靠政策驱动的第一阶段行情，持续时长中位数为99天，涨幅中位数为31.77%。而且之前锐叔还曾分享过一个统计，即以往政策宽松下房地产行情的高点，都是在房价回升之后。因此，从以上复盘中可以得出这样的结论，房地产板块还有第二阶段行情，而此前的波段调整则再次提供了一次低吸布局的机会。标的方面，拥有稳健财务结构、高质量产品和服务、精细化管理等核心竞争力的房企能实现弯道超车跻身行业前茅，其2021年全口径销售金额增速远超行业平均水平，且行业排名持续提升，同时投资端近三年均位于权益拿地金额榜前20，未来业绩确定性强，在行业复苏背景下，有望实现利润与估值的戴维斯双击。

操作策略：

昨日市场整体回调但幅度有限，属于正常范畴。而盘后消息面上的利好这有助于巩固A股企稳态势。展望后市，随着国内疫情逐步得到控制，市场对经济悲观预期的“最坏时刻”有望过去。此外，随着美联储货币紧缩逐步明朗，再加上稳增长政策的发力，市场有望迎来阶段性上升行情。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）