去年业绩高增长，一季度显疲态：账上现金充足，却再难复制第二个“六个核桃”

（原标题：去年业绩高增长，一季度显疲态：账上现金充足，却再难复制第二个“六个核桃”）

22号（周五）晚间，$养元饮品(603156.SH)$发布了2021年年报及2022年一季度报。

2021年公司全年营收69亿，同比增长56%，归母净利润21亿，同比增长34%，扣非净利润17.6亿，同比增长60%，增长可观。

营收大增的背后是2020年受新冠疫情及春节前置因素影响，营收基数较低。

反观2022年一季度报立即露相儿：公司实现营收20亿，同比下降8%，归母净利润和扣非净利润均下降超20%。

公司表示，受原材料价格上涨、投资收益下滑以及费用增加等因素影响，公司2022年业绩增长压力不小。

一、营收增长乏力，但账上“闲钱”充足

养元饮品是在2018年登录资本市场的，当年实现的营收是81亿，一直至今也再没能超过这个点位，利润端也是如此。

资本市场也是毫不客气，公司自上市至今，股价跌超70%。

近4年来，公司的归母净利润和扣非净利润每年有大概4-5亿的差额，主要体现在“委托他人理财或管理资产的损益”以及“交易性金融资产计入的损益”上。

投资收益都有相当的规模，占归母净利润比重在12-25%之间。

投资收益大部分来源于银行理财，2021年，公司银行理财产品期末余额达105.5亿，账上“闲钱”非常充沛。

从2021年底公司的资产构成来看，货币资金和交易性金融资产之和近111亿，占公司总资产比重达70%。

按年报披露的数据估算，银行理财产品收益率大致在2.7%左右。

或许是不满足于当前的稳健但较低的利息收入，公司在2021年5月发布公告，表示为获得一定的投资收益，进一步提升公司整体业绩水平，拟出资近30亿，发起设立私募基金。

该基金主要投资于食品饮料及上下游产业链中的优秀企业股权，高科技领域的半导体芯片、存储、大数据等企业，或者其他行业优质标的，不得主动投资于不动产或其他固定资产、动产、二级市场公开交易股票。

总之一句话，钱赚到了，但是花钱太难了。

二、高度依赖六个核桃，布局仍“寂寞”

公司主营业务为核桃乳产品的研发、生产和销售，主要产品是广为人知的“六个核桃”。

2021年，公司的核桃乳贡献了97%的营收，功能性饮料和其他植物蛋白饮料分别贡献2.8%及0.02%。

核桃乳主要包括六个核桃系列，以及高端饮品六个核桃2430系列（主要面向学生、白领等重度用脑人群）；

功能性饮料是指“红牛安奈吉（泰国天丝在中国推出的红牛产品）”公司于2020年9月获得了在该产品在长江以北地区的经销运营权；

其他植物饮料指植物奶系列，是公司计划布局的第二大战略单品。

从占比和“其他”的称谓也能看出，至少在目前，所谓布局，还是布了个寂寞。

公司上市以来综合毛利率维持在50%附近，从单个产品毛利率来看，核桃乳及功能性饮料相对稳定，植物奶系列下滑明显，2021年仅23.5%。

公司在新品的推出上做过不少尝试，比如脑洞大开核桃咖啡乳、养元红枸杞饮料、六个核桃植物酸奶等，但目前在天猫、京东旗舰店都已经找不到踪迹了。

养元植物奶系列2021年为公司贡献营收仅146万，占公司营收仅0.01%。

公司的第一大单品“六个核桃”在目前看来，还是难以复制的。

三、资金占用少，分红很大方

得益于存货周转速度的加快，公司现金循环天数在2021年下降至12天左右，流动性较好。

此外，由于公司主要采用先款后货的结算方式，应收款较低，2021年公司账面上有近16亿预收账款，也因此使得公司账面现金流较为充沛。

公司本身需要的资本支出较少，经营活动产生的现金流基本能留存为自由现金流，2018-21年，公司共创造68亿自由现金流。

自上市以来，公司每年现金分红占归母净利润比重均超75%，2021年公司计划分红25.3亿，占归母净利润的120%。实控人姚奎章持股比例27.55%。

公司无疑证明了，爆款单品的赚钱能力毋庸置疑，但要复制同样的成功，却困难重重。