既要承接下游旺盛的需求，又要消纳激增的成本，宁德时代：成长的“烦恼”

（原标题：既要承接下游旺盛的需求，又要消纳激增的成本，宁德时代：成长的“烦恼”）

2021年底以来，锂、镍等原材料价格暴涨，愈演愈烈，令新能源中下游产业链持续承压。进入3月份，几乎所有主流的新能源车企都纷纷加入涨价大潮，以实现对部分激增成本的传导。

锂电企业作为产业链的中流砥柱，受制于订单周期、行业地位、价格空间等因素，在成本传导方面往往不如上游与下游企业一样及时。面对这一轮核心原材料涨价热潮，大家都不免对中游锂电企业的承压能力捏了一把汗。

4月份以来，国内重点锂电企业相继发布一季报，其中$宁德时代(300750.SZ)$（宁德）最引市场瞩目。

4月29日，宁德正式发布一季报，2022Q1实现营业收入487亿元，同比增长154%，收入端继续延续2021年以来的高速增长。

利润端，归母净利润为15亿元，同比下滑了24%。看来即使是贵为“行业一哥”，也无法摆脱原材料成本上涨的负面影响。

一、共同的难题：原材料价格暴涨导致增收不增利

在进一步讨论原材料上涨对锂电企业盈利能力的影响之前，我们需要先明白一个产业现状：当前的新能源锂电产业链存在利润分配不均衡的事实，上游原材料企业涨价导致中下游企业的利润空间备受挤压。

2022Q1宁德的营业成本大涨近200%至416亿元，营业成本的同比涨幅大大超过同期营收增幅，原因除了随销售增长相应增长以外，上游材料价格的快速上升就是导致成本上涨的“元凶”。

那么原材料价格上涨对锂电企业的影响程度如何？我们先来看一看各种核心原材料的涨价情况。

年初以来，除了电解液与螺纹钢的价格环比与2021年第四季度持平以外，其余主要材料价格均出现不同程度的上涨，尤其是碳酸锂、硫酸镍、磷酸一铵的价格季度环比涨幅分别达到121%、42%及33%。

以3月份的季度同比涨幅来看，核心原材料的价格几乎都出现暴涨，碳酸锂同比涨幅超过500%，电解液、磷酸铁等材料同比涨幅均在100%以上。由此可见，随着上游核心原材料价格的极速上涨，中游锂电企业的成本压力是逐渐增大的。

成本上涨所导致的增收不增利自然也就并非只是宁德专属，从国内重点锂电企业一季度的经营业绩来看，上游原材料涨价对中游利润的侵蚀是行业共同面临的难题。

$国轩高科(002074.SZ)$、$亿纬锂能(300014.SZ)$、$欣旺达(300207.SZ)$这三家国内一线锂电企业一季度的归母净利润下滑幅度都在20%-30%之间，还有$孚能科技(688567.SH)$在一季度则直接表现为亏损。

除了各锂电企业面对成本上涨所展现出的经营结果以外，我们还应该看到一种变化，就是在锂电核心原材料不断上涨的形势下，产业链需要有核心企业站出来分担压力以帮助整个产业链渡过难关。

龙头锂电企业作为产业链承上启下的核心，围绕其建立的业务网络涉及企业众多，必然不可能将上游的压力悉数向下传导。

据鑫椤锂电测算，以今年3月末的原材料价格计算，电池价格上涨幅度达40%时，电池毛利率可恢复至原材料上涨前的水平。假使龙头锂电企业果真实施以上涨价计划，那么对产业链下游需求的冲击将不可估量。

所以，成本压力主要被中游锂电企业吸收后，自然也体现为毛利率的下滑。宁德一季度的毛利率环比下滑主要就是这个原因。

动力电池原材料大幅涨价的问题已引起行业主管部门的重视，3月26日，工信部副部长辛国斌表示，将坚决打击囤积居奇、投机炒作等不正当竞争行为，引导产业链上下游企业强化协作、共赢发展，推动关键原材料价格回归理性。

短期来看，经过一季度的极速上涨，目前原材料价格涨幅趋缓。长远来看，贯穿产业上下游布局成为龙头锂电企业的破局之道，不过这对于企业的综合实力提出了更高要求。

宁德作为全球市场份额第一的动力电池系统提供商，2021年其全球市场份额为32.6%，今年一季度进一步攀升至35%，领先优势进一步扩大。

除了动力电池系统以外，宁德还布局了储能、上游材料等与电池关系密切的业务。具体来说，除了和上游供应商深度合作之外，宁德在上游的矿产、正负极材料、电解液和设备以及下游整车等领域均有布局。

4月14日，宁德的控股子公司广东邦普的下属公司普勤时代与印度尼西亚PT AnekaTambang (ANTAM)和PT Industri Baterai Indonesia (IBI)签署三方协议，共同打造包括镍矿开采和冶炼、电池材料、电池制造及电池回收等在内的动力电池产业链项目。

根据协议，项目投资总金额不超过59.68亿美元，该项目将进一步完善宁德在电池行业的战略布局，保障上游关键资源和原材料供应，降低生产成本，并推进宁德电池回收产业布局。

4月20日，宁德控股子公司宜春时代以8.65亿元的报价成功竞得江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权。该探矿权面积6.44平方公里，推断瓷石矿资源量96025.1万吨，伴生锂金属氧化物量265.678万吨。

2021年9月，宁德时代与宜春市政府签署合作协议，将共建新型锂电池生产制造基地项目，同时深耕产业链上下游。此次，宜春时代新能源矿业获得宜春市锂矿探矿权是宁德时代全产业链布局的重要举措。

完整的上下游布局有助于宁德在中长期实现业务协同，增强综合竞争力。立足当下，与主要客户形成更合理的价格联动机制是缓解成本端压力的关键。

4月29日，宁德董秘蒋理表示，已与主要客户重新协商价格，共同应对供应链压力。

二、原材料上涨的另一面：新能源下游需求持续旺盛

锂电上游原材料上涨的核心矛盾在于产业链扩张建设进度，跟不上需求的爆发。

一方面，我们看到几家锂电企业盈利表现不佳的主要原因都是原材料价格快速上涨所致；另一方面，这几家企业的收入端依旧保持大幅增长，表明新能源汽车行业的终端需求依旧旺盛。

今年一季度，中国新能源汽车累计产销分别完成了129.3万辆和125.7万辆，同比均增长1.4倍，幅度超过了2019年全年水平。目前市场渗透率已经达到19.3%，同比增长11.4个百分点，较2021年全年提高了5.9个百分点。

与新能源车行情高涨形成鲜明对比的，是燃油车市场的落寞。双碳政策下，以往在新能源车市场表现不佳的传统自主品牌和合资品牌，势必会加大新能源市场的投入，加速对传统燃油车的替代。

锂电池主要原材料持续涨价且缺货严重，也正是原材料端难以应对下游需求端高弹性的反映。

结合宁德2021年的业绩来看，新能源产业的高景气度仍在延续。去年，宁德实现营收1304亿元，同比增长159%；归母净利润159亿元，同比增长185%。

在2022年较为复杂的经营环境下，如何更好地承接下游的旺盛需求，将是对中游锂电企业的重要考验，这方面宁德的实力如何呢？

三、万人研发阵容，储能迎来爆发

2021年，宁德的研发人员数量达到10079人，同比增长80%。超过万人的研发团队，凸显了宁德研发体系的完善和对研发活动的重视。

对比来看，2021年其他国内主要锂电企业的研发人员数量距离宁德均差距较大，以排在宁德之后的$欣旺达(300207.SZ)$为例，宁德2021年研发人员数量是欣旺达的1.4倍。

宁德在研发费用投入方面同样远超对手。2021年宁德的研发费用为77亿元，比同期其余四家锂电企业的研发费用之和还要多。

从产品性能和新技术布局来看，宁德电池的各项性能指标都达到行业领先水准，电芯密度达330Wh/kg、寿命最高达16年或200万公里、超快充可实现5分钟充80%电量。

此外宁德已启动钠离子电池产业化布局，2023年将形成基本产业链，并布局了无钴电池、全固态电池、无稀有金属电池、4680大圆柱电池等下一代电池和行业内的新兴技术。宁德对于研发的重视程度以及研发实力毋庸置疑。

宁德连续五年在全球动力电池装机市场中稳居第一，市场份额明显高于其他厂家。2021年宁德的国内总装机量达到80.5GWh，市场份额为52.1%，是第二名$比亚迪(002594.SZ)$市场份额的3.2倍。

此外，宁德提供发电侧储能、电网侧储能和用电侧储能等多种场景下的储能解决方案，其储能业务在2021年迎来爆发，有望成为第二增长曲线。根据ICC鑫椤资讯数据，2021年宁德全球储能电池产量市占率名列榜首。

从财务数据上看，2018年开始储能业务收入快速攀升，由1.9亿元迅速增至2021年的136亿元，CAGR达316%，2021年同比增速达601%，储能业务收入占比也从0.6%提高至10.4%。

2021年储能业务毛利率为28.5%，较2018年的19%提高了9.5个百分点。储能业务的增长将有力提升宁德业务的多元性与综合实力。

结尾

2021年以来的原材料暴涨，实质上是由下游旺盛的需求激发上游供需紧张所致。在目前的产业格局与利益分配下，中游锂电企业承担着“成本上涨缓冲垫”的作用。

体现在宁德的财务数据上，就是收入端依旧保持高速增长，而盈利端则由于“吸收”了成本上涨而导致盈利能力短暂下滑、盈利规模出现缩减。

短期来看，宏观政策引导、中观行业消纳、企业层面建立与客户的价格联动机制综合作用下，本轮成本端压力已趋于缓和。

中长期而言，贯穿产业上下游布局、形成业务协同是破局之道，这一点上，宁德作为行业龙头布局完整、积累深厚。

进入2022年，较为复杂的经营环境更加考验新能源企业的综合实力。宁德锂电基础盘地位稳固、研发投入领先、新技术布局广泛，再加上储能业务的爆发，大大增强了其业务的综合竞争力。