2022伯克希尔股东大会感受

（原标题：2022伯克希尔股东大会感受）

北京时间4月的最后一天，伯克希尔的股东大会如期召开了，两年的线上会议之后，这次线下的会议据说吸引了超过4万人到现场观看。

我看了网上的现场文字实录，大约有5-6万字的样子，但可能是机器翻译的缘故，很多文字逻辑性很差，阅读体验不好，如果读者们想看全文，建议过段时间有了人工翻译版本后再看。

虽然我看得很痛苦（我弄了腾讯和新浪两个版本的对照着看），但还是有收获的，我先说说整体感觉，然后再具体分享我的一些感触。

巴菲特已经92岁了，芒格98岁，如果是我们自己，会在这个年纪，每天继续工作吗？我想绝大多数人都不会吧？

我们中国人经常说：榜样的力量是无穷的，这两位老人，恐怕就是众多价值投资者心中的榜样，我不知道他们还有多少年，但只要他们在一天，就是我心中向往的方向。

从这个文字实录来看，我自己的感觉是，两位老人确实上了年纪，没有原来那么的思维敏捷了，但在重大的方向性问题上，他们依然是毫不含糊、逻辑自洽的，这非常的难得。

下面我就着文字实录，分享我的一些收获，前面说过，机器翻译质量不好，所以，我是在文字实录基础上，自己做了一些润色，没有改变原意。

以下加粗字体为润色后的实录，未加粗字体是我的感受分享。

十几年前我们还有一个股东的清单，帮助我们给股东发信息的公司还向我们收费——按我们的股东账户数量来收费。

那时我们觉得，真的有这么多人吗？我们才发现原来有这么多人相信我们。很多人会阅读我们的财务信息，好多人会说“这是我们存下来的钱，我们相信你和查理”，这对我们来说就是一个巨大的前进动力。

从公司的本质来说，就是合伙做生意——你我各出一部分钱，合伙做生意，风险共担，利润共享，你我可能自己经营公司，但也可能只是出资，雇人来帮我们经营公司。

股份制是伟大的发明，她让社会闲置的资本得以聚集起来，“集中力量办大事”，但是股份制也带来了“委托-代理”问题，股东从“老板”变成了“散户”，不知道公司的实际情况，也不知道管理层是不是为股东利益着想。

时间久了，股票不再是“一小块公司”，而是变成了筹码，越来越多的人忘记了公司的本质。

怎么去解决这些问题，是一个很大的课题，这里我不打算展开。

但是，伯克希尔的股东这些年如此幸福——享受超过20%的年化资产增值，很重要的原因，就是巴菲特和芒格始终不忘公司的初心。

我们说，越是在光怪陆离的世界里，那些质朴的东西就越显得宝贵，两位老人被如此多的人、信任这么多年，这份感动和满足，我也希望自己能拥有。

具体的方式我没想好，有人找我开私募，但我觉得时候没到，最理想的时候，我觉得应该是我已经实现财务自由、自己的体系被持续证明有效的时候。

如果真的有那一天，我只会发一只私募，而且我的投资资金绝大多数都会投在自己的私募里。

也有可能，我并不会开私募，只是投资以实现财务自由，在此过程中，坦诚地通过xx号（villike的财务自由笔记）等方式分享出来，如果有一路相伴的读者，那也算是一种信任和宝贵的同行体验。

伯克希尔公司不能真正地预测每一桩投资，但是我们知道经济上的一些走向应该大致如何，我们知道我们自己在干些什么，我们也知道早上醒来的时候，就希望把你的钱放在最安全的地方，也希望能够让你的投资放在最有用的地方。

这一段我摘出来，是因为我觉得比较浓缩，有几个感受分享：

第一个，所有的投资都成功，这是不现实的，我们对世界的理解，不可能是百分百正确的，公司未来的走向和我们的预估，哪怕只是方向，也不可能是百分百符合的、甚至是会发生剧烈变化的。

所以，拉长时间来看，我不会去“单调”一家公司，当然，这种方式会增加工作量、（可能）会降低收益率，但从安全的角度，我愿意做这种牺牲。

而且，对不同公司的分析和理解，本身就会帮助我对最优秀的那家公司，有更多的了解和感悟。

第二个，如果是真正的做投资，本质上、长远上，应该是一个乐观主义者，人类的发展、经济的进步，这是所有投资背后暗含的底层逻辑。

第三个，知道自己在干什么很重要，最近我持有/关注的公司的2021年报和2022一季报都差不多出来了，我更加体会到了股权思维的重要性。

虽然我持有的公司在过去两年中，大多数股价是很萎靡的，但这些公司的经营结果，已经显著超出了我的预期。

在这样的背景下，我已经不是很担心股价了，因为我知道自己在干什么：

花了一些钱，买了一些公司的所有权，虽然由于各种原因（经济环境、疫情、股市焦虑），他们的股价已经跌得让人麻木。

但在如此艰难的经营环境中，他们大多交出了让我惊讶的经营结果，他们给我赚的钱更多了，一部分会作为分红给我，在管理层可信赖的背景下，另一部分给他们拿去继续投资。

至于股价波动，从短期来看，很可能跟公司经营关系不大，但好在时间久了，最终一定会反映公司价值的。

我们经常有大量的资金（所谓的现金），比如2008年、2009年，在我们遭遇到金融危机的时候，每个人都有一大把商业证券，但我们那个时候有的就是一些公债，我们绝对相信现金。

这个我也反复讲过，我不会永远满仓，因为我不知道世界会有什么变化、股市会怎么走，所以我选择手上始终持有一些现金。

在绝大多数时间内，只是持有现金（当然还有股票）、什么都不做，偶尔也有机会在股市出现剧烈波动的时候，逆着股市的变化方向，买入或者卖出一些股票。

总之，我觉得世界和市场是不可知的，黑天鹅时刻可能出现，我希望在他们出现的时候，我能保持一份从容。

2020年3月份，有几天我们可能已经十分接近2008年的那种情况，我们在2020年3月20号的时候虽然持有很多现金，但最终也没有买。

2020年新冠疫情爆发、股市暴跌的时候，很多人觉得很奇怪——这种市场恐慌的时候，为什么巴菲特不买股票？不是说“别人恐惧时要贪婪”吗？

巴菲特虽然一直在对外界说——他错过了那次机会，但我从自身的经历来看，是可以理解他的做法的。

我认为巴菲特没有买，原因也很简单：没有好的机会。

好的机会，需要同时具备优秀的公司和合理的价格，对于巴菲特来说，常年跟踪大量优秀公司，好公司是不缺的，关键是价格。

我为什么会有这种想法，拿最近的股市来举例。

4月a股开始大跌，上证指数甚至跌破2900点，有读者问我为什么之前3000多点的时候你还频繁买股票，如今却不买了？

原因确实很简单：没到我设置好的价格。

那天是2月25号。在那个纸条上，他告诉我他现在成为了Alleghany这家公司的总裁，而我之前已经关注Alleghany60年了，当然不光是这家公司，所有有兴趣的公司我都会去跟踪。

巴菲特在股东大会上，解释他为什么突然买了摘录中这家公司，让我很有感触的是长达60年的跟踪。

我们经常看到巴菲特说“xx公司我之前从未了解过，只是因为跟xx吃了一顿饭/看了几个小时报表，就花了xx亿把她买下来了”。

这种故事看多了，我们容易产生了某种幻觉：投资很简单，或者巴菲特超级有天赋。

但很多人不知道，巴菲特的许多知名投资，在买入之前，可能已经关注了长达半个世纪，比如可口可乐。

前面那种故事里的公司，通常不会太大，而且一定符合“好公司、好价格”的标准。

换句话说，我们只是看到了一些这种个例，但巴菲特的“股票池”里，有多少对象是他在持续跟踪的，这个我们根本没想过。

你记得巴菲特身边人说他“阅读量惊人”，每天都用大量的时间阅读企业报表？

那么大量的阅读，换来的一定是敏锐的商业洞察，以及目标公司出现理想价格时的果断行动。

我们从来没有像现在这么疯狂的一个情况，疯狂地赌博，很快地买、很快地卖，看起来真的不美好。我也不会觉得这是资本主义的荣耀，就是一堆人在那儿掷色子而已，掷完色子，闭着眼睛看会发生什么。当然变富不是一件坏事，但你也需要在里面找到自我，看怎么把自己放进到这样的一个系统当中。

如今量化交易、对冲基金在美国盛行，网络券商（比如被芒格骂得狗血淋头的罗宾汉）也给普通人打开了一道诱惑的门。

在这种背景下，芒格说得很对，“赚钱没错，但你需要找到自己的定位。”

我们当然也会利用这种事情中价格的波动，但我们不会为这种价格波动负责。我们就是用正确的态度长期坚持，这不需要我们的智商有多高。

股市投机盛行，带来的直接后果，就是股票价格剧烈波动。

“利用市场，而不是被市场牵着鼻子走”，能否透彻理解并践行格雷厄姆市场先生的比喻，这是投资成功很关键的事情。

前面我讲到自己持有公司2021年报的情况都还不错，叠加过去一年股价带来的心理影响，我觉得自己在“股权思维”、“市场先生”方面的理解，越来越有一点接近本质的味道了。

这个感受，加上过去两年分析不同公司，带给我的商业理解力提升，我自己感觉，在这两年，我的投资能力有了很大的提升。

既然你都这么说了，我们就斗胆承认自己很会掌握时机。但说实话，我们完全没有故意要去把握时机，我们也没有所谓的市场洞见。

一位股东提了一个很有意思的问题：

为什么你们总说自己判断不了股市走势，却总是买入点显得那么好？

这个问题我也被人问过，虽然每次买入时都会觉得“股价可能还会跌”，但回头看看：

130的茅台，15港币的招行，15的双汇，16的泸州老窖，18港币的福耀，好像真的买入点还可以啊？

但这里面，其实是选择性忽略了一些对象，比如：

我第一次买腾讯是550港币，第一次买万洲国际是6.6港币，第一次买万科是27块多，第一次买格力是54块，第一次买鲁泰b是7港币。

但哪怕这样，并不影响我获得8.75年26%的年化收益率，其中的关键之一，就是对于买入价格的控制。

伯克希尔也一样，如果你的买入价格足够保守，而且确实能做到股价下跌时保持清醒，如果公司选对了，回头来看，你的买入时点一定会像技术分析的结果一样，“买在突破之前”。

不管是什么，你具备的能力是别人拿不走的，也不可能因为通胀就没了。别人一直会跟你做交易，交易的是你的能力。所以，最好的投资就是开发你自己，而且开发自己是不会被征税的。

以前，我的领导经常跟我说一句话：“给你定价的是这个市场，不是你现在工作的这家公司。”

仔细想来，这句话确实很对，我们很多时候会计较得失，但我们自己，不就是一家“公司”吗？

既然是公司，我们就有自己的价值和价格，价值是你的能力，以及这种能力带来的内在盈利水平，价格就是目前获得的回报。

想明白这些，努力提升自己，才是我们要一直关注的事情，毕竟长远来看，市场是个称重机，而不是个投票器。

投资一个公司，必须了解它的文化，它占这个公司运作99.9%的几率……您如果对我们的公司进行投资，您就必须要相信我们。

这一段其实有两个信息：

第一个，以前我特别看重企业结构性的竞争优势，后来明白这种企业少之又少。

更多的企业，是需要管理和运营的，而企业文化是至关重要的。

因为，企业就好像一个人，最关键的不是他表现出来的东西，而是他“根子上的品性”。

当然，企业文化难以通过量化指标表示，但从很多地方，我们都可以见到端倪。

我对企业管理层评估的六个视角，可以了解一下，xx号（villike的财务自由笔记）后台回复管理层就能看到。

第二个，我们投资一家公司，一定要做到“前紧后松”。

在买入前，要慎重对待、多方论证，一旦买入，就要给予公司足够的信任。

没有公司经营能一帆风顺，在公司遇到问题的时候，盯紧当初让你下定决心买入的那些因素，给管理层以信任和时间，让他们去解决那些问题。

我关注一个公司关注了十年，但突然发生了一件事情，让我的整个思维方式都发生了重大的改变，我就会问自己为什么我五年前没有看到这一点？我一生当中出现过几次这样的情况，相信大家也是如此。在不同的领域、不同的生活阶段都有可能遇到。

巴菲特这次用了很多口舌，去讲这种顿悟。

我之所以这次很有感触，也是因为这两年，因为密集做了很多的公司分析，看了很多投资书籍，也经历了这两年市场冰火两重天的环境。

这两年的淬炼，让我有了几次顿悟时刻，那种感觉真的很棒。

所以，以后我还是会继续在这条路上前行，体验更多的顿悟时刻。

两年前这些租地开珠宝店的人，都在想租金怎么才能收得回来，如今基本上所有珠宝店都比以前做得更好，囤货变得更少，因为大家在疫情后开始消费了，消费者手上有钱，愿意去消费。

美国的防疫政策，让他们相对快速地恢复了经济的活力。

很多时候，我们是“健忘的动物”，也是“目光短浅的动物”，我相信疫情缓解、经济回暖那一段时间到来的时候，我们会恍然大悟：

原来这不是世界末日，原来经济长期持续增长的趋势从来都没有变，变的只是我们的心。

比特币对我来说什么都不是。如果你有农场、有公寓，他们是有生产能力的，会给你带来租金和产出。

比特币并不是一种有生产能力的资产，它的价值就是取决于下一个人给上一个拥有比特币的人付多少。现在已有了很多佣金被付了出来，有很多人都来参与这个赌博的游戏、炒作的游戏，这个钱在不同的人之间移来移去，它们只是改变了它的拥有者，这里边有人利得，有人损失，但这些钱其实你可以拿来做很多事。

两位老人的观点已经说得很明白，我没什么补充的，我对比特币不了解，而且对于火热的领域，我一般没有太大的了解欲望，因为价格不会便宜。

我觉得比特币这三点都占了。第一点，很明显，最后价值可能变到0。第二，它为什么邪恶呢？它真的降低了我们国家货币和美联储系统的能力——而这是我们完全需要的，是我们保持政府可信度的一个关键。第三，它让我们看起来跟中国的领导人相比真的很蠢，中国的领导人足够智慧，把比特币给禁了，而我们还在做各种各样的假设。

我不了解比特币，但第二点确实是事实，第三点是有这么个事儿，但蠢不蠢，这个我没有看法。

有很多道理其实很简单，但是人们经常好像要去读个博士，写一大堆文章，读一大堆书，其实很简单，你要以一种很有吸引力的价格把你合作伙伴的股权给买断，重点就在于机会是什么样的，在于你到底要不要去做，什么时候去做。如果你觉得有其他更聪明的投资，就不要这样去做。

我之前想过一个问题，好像在学校里，投资专业是有博士学位的，我很好奇投资博士是干嘛的？

毕竟有很多投资人，学历本身不高，甚至很多根本没上过投资相关的课，但结果还可以，考虑到我们很少听到没上过物理专业的物理学家，这个事情有点意思。

投资的魅力就在这里，她本质上就是那么简单——便宜价格买好东西，但也是那么迷人——到底是什么是好东西、什么又是便宜价格、你凭什么觉得你看对了、坚持和固执之间的界限到底在哪里？

诸如此类的问题举不胜举，每一个都大有文章，我想，这就是我们做投资需要“厚积薄发”的原因所在，也是这个事情值得做一辈子的回味无穷之处。

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