针对年报上的一些数据和华钰业绩的一点看法

（原标题：针对年报上的一些数据和华钰业绩的一点看法）

          假日期间，很多投资者说了年报中针对塔金2022年计划的选矿量和金锑产量的数据，可能很多人认为这是一个利空。毕竟这个和当初宣传的塔金达产之后一年选矿量150万吨，生产金金属量2.2吨、锑金属量1.6万吨有很大的差距，让人一下子感觉有了一个很大的落差，这种情绪上的反应也导致了周五在大盘整体大涨的情况下依然跌停，当然了，一季报的亏损可能放大了这种情绪，让人完全忽视了确定性的摘帽利好这个亮点。

          先说一下这个数据的预期差是怎么产生的，大多数投资者认为塔金投产之后那么认定今年应该就有2.2吨的金和1.6万吨的锑，稍微懂一点的也认定算6月底达产，那么也应该有1.1吨的金和0.8万吨的锑。所以，让多数投资者有一个预期差，或者说就是一个认知差。

          这种想法很显然是不科学的，懂一些采矿的人都知道（相信主力资金早就知道，他们其实没这个认知差），新矿开建开选，先期挖井道掘进过程产生的副矿的品味是很低的（主要是井采的金锑伴生矿），但是这些矿虽然品位低，但是价值还是有的，直接放弃是不切实际的，所以本着不浪费充分利用的原则，这些矿先期选矿也是情理之中，毕竟不是一锤子生意。而相比井下开采的副矿，露天开采的金矿即便上层品味稍微低一些，但是总体来说也相对较好。所以才会有黄金产量预计910公斤更接近半年的产量。
         因为计划每天5000吨的选矿能力是金锑伴生矿3000吨/天，而露天单金矿是2000吨/天的处理能力，见下图。

正因为普通投资者的认知和董秘他们专业人员的认知（包括塔金那边的人员也都清楚，但是他们依然还持有华钰股票）的不同，所以很多投资者电话打过去问，董秘觉得很无辜，很不解，为什么大家关注点有很大差异，她认为应该更多的关注公司摘帽的利好，公司塔金投产未来产生更大的收益以及不断高速成长的利好，是后续一堆利好的起点。

          那么上面这种预期认知差异对公司本身基本面，未来的业绩增长带来负面效果吗？很明显是没有的，我以前写过文章就是算的是达产之后一个自然年度产生的对华钰的业绩贡献（明年可以完整体现）。那么现在就算一下今年按照年报上这个计划的85万吨选矿量和910公斤金和2220吨锑来计算一下利润，合并西藏本部，大致测算一下有多少利润（仅做参考）。

          和之前一样，塔金总体的生产成本是比国内要低的多，保守的按照黄金100元/克和锑金矿1万元/吨的成本计算。目前最新价格黄金405元/克，硫化锑精矿64500元/吨计算。

          金：910公斤=910000克*305元=2.78亿人民币。 锑：2220吨*54500元=1.21亿元。两者相加2.78+1.21=3.99亿，约等于4亿。华钰占50%，那么就是2亿。

          需要说明的是，这是按照年报上计划85万吨选矿能力基础上产生的金锑产量，而实际上根据塔金现场人员反应的是，塔金这个月底就可以达产，也就是5000吨/天（实际上根据机器提供厂家美卓的反馈是塔金的机器可以承受每天7000吨的处理能力而无压力），如果按照完整日期来算，从下个月开始今年应该还有105万吨（210天*5000吨/天）的选矿处理能力，还不包括这个月3000吨每天已经有的处理能力。当然了，下半年肯定还有机器检修更换磨损部件日常维护等等的停产时间。

我想说明的是85万吨今年的选矿能力是一个计划，而不是上限，在年报上保守一点预估也无可厚非，但是塔金以及塔国方想要更快更多的产生效益，产生现金流完全可以增加矿的处理能力。今年剩余时间计划做的产量一定是保守，因为公司缺钱，从公司层面出发肯定要趁早回收投资，同时从塔国回收出借资金，所以不要怀疑公司会从相同时间去选择更高效益的方式生产。（根据塔金方面工作人员原话：塔金希望今年更多的处理金矿，因为目前黄金在高位，可以更快的实现现金流自我造血，因为露天金矿开采也相对容易，供应选矿厂也更方便）。而增加的矿石，目前已经开采出来的矿石金锑矿品味已经非常高了，意味着后续的选矿处理的金锑金属会多的多。

         上面我已经算了塔金今年能给华钰贡献2亿的利润，而西藏本部今年利润是1.51亿（四季度大量计提），塔金投产之后半年就能相当于再造一个华钰，这个观点是我置顶帖发的时候就说了。而西藏本部，虽然今年一季度是亏损的（工作日少，受塔金影响大），但是全年生产计划62.3万吨的产销量目标和去年一样还是不变（去年11月的时候就已经达成全年目标了），所以今年一季度落下的产能，会在后续几个季度上补上，相信今年的有色金属价格总体比去年继续维持高位，那么今年的利润我认为西藏本部应该有2.5-3亿的利润。

          所以，华钰今年总体的利润在4.5-5亿的利润，这还不包括我预期的金锑价格在今年下半年会持续上涨带来的业绩提升空间。
      
           还有我现在就学一下券商分析师，预测一下明年华钰的业绩，明年2023年塔金全年达产后的2.2吨金和1.6万吨锑，这个金属量是塔金这个一带一路项目当时设计的产能，是具备中塔合作典范具备ZZ意味的，是ZT亲自参加剪彩，在当地媒体报道过的后续必然要实现一年产量，也是塔金要向塔国要交出的成绩单。也是后续继续收购更多的矿产合作的一个前提保障，所以2023年的业绩还是可以保证的。

而按这个算利润就可以达到16亿，华钰50%能得到8亿利润（金按照420元/克，锑精矿按照7万每吨算——这个测算估计都还是保守的，有兴趣的球友可以去看我的专栏以前针对黄金和锑价格未来的走势分析），加上西藏本部的利润。华钰明年的业绩几何级的增长是非常确定的。另外，我们都知道，投资投的是未来，而股价则会提前反应。
  
         最后，再说一下股价吧，短期的股价预测其实很玄学的，所以我通常不预测他的目标价，我都是走一步看一步，因为股价和业绩有关之外，重要的是市场资金或者直接说在华钰的庄、主力给予它多少估值。以前我一直说过，先不说有色金属本身要脱离周期属性（因为碳中和之下供应很难新增）弱化，更重要的是华钰的主营转变为金锑，特别是锑占比较高，估值应该归类为稀缺小金属，加上本身5.6亿的小股本，在当下市场环境中，给予30-40倍的估值我认为是合理的，目前依然属于低估的阶段。

          关键一点是：今年是老董事长当初实现500亿市值目标的否极泰来的第一年，从未来的角度看，今年的业绩是未来十几年业绩最差的一年，华钰实现华丽转身蜕变才刚刚开始~~~未来只会越来越好~~~

$ST华钰(SH601020)$        $华钰转债(SH113027)$     

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