非银金融：看好一季报较好标的，关注财富管理标的反弹机会

（原标题：非银金融：看好一季报较好标的，关注财富管理标的反弹机会）

来源：金融界

作者：开源证券

非银金融：看好一季报较好标的，关注财富管理标的反弹机会——行业周报-20220504

1、本周（2022.04.25-2022.04.29，下同）观点：看好一季报较好标的，关注财富管理标的反弹机会

受股市1季度下跌影响，券商和保险一季报净利润均明显承压，券商主动或被动的权益方向性持仓对盈利的冲击超出我们的预期。券商一季报中，东方财富、中信证券和国联证券盈利表现明显优于同业，保险一季报中，中国财险数据较好。看好一季报较好且2季度盈利景气度有望延续的标的，同时看好估值位于低位且更加受益股市反弹的大财富线条标的。

2、券商：不利的股市环境是券商大自营业务试金石，看好一季报较好标的

（1）40家上市券商（扣除财达证券）一季报合计净利润228亿，同比下降46％，年化ROE降至4.3％（2021年9.6％）。除投行业务，上市券商各项收入均同比下降，自营拖累最大，一季度上市券商自营投资亏损22亿，2021年同期盈利326亿，方向性权益自营和投行带来的被动直投、跟投共同造成自营亏损。自营是券商一季报的胜负手，中信证券、中金公司、中信建投和国联证券一季报表现较好，体现了衍生品业务优势和严格的头寸管控；1季度不利的股市环境是券商大自营业务的试金石，投资收益占比高而风险小的券商应获得估值溢价。1季度券商资管收入同比-2％，头部公募日均偏股保有规模同比微增，资管收入同比下降预计受浮动费率高基数影响。（2）券商1季报靴子落地，目前头部券商整体估值位于历史最低点（TOP6 平均PB 1.02倍），我们认为当下券商资产质量安全性较高，板块具有配置价值。一季报较好且二季度景气度相对较强的标的短期逻辑更顺，首推东方财富，受益标的中信证券和国联证券；财富管理线条短期景气度承压，当下估值已具备配置价值，基金净值反弹或带来赛道催化，推荐广发证券和东方证券。

3、保险：财险一季报表现相对较好，上市险企核心偿付能力不影响后续展业

（1）中国人寿/中国平安/友邦保险1季度NBV分别-14.3％/-33.7％/-18％，受人力下降、需求较弱及行业转型影响，同时部分地区受疫情影响展业难度加大，一季度NBV整体承压。权益市场下跌对上市险企1季度净利润形成明显拖累。中国财险一季报数据相对较好，车险保费景气度有所提升，且综合成本率进一步降至96.0％，非车险亏损幅度明显缩窄，同时一季度投资收益表现优于同业。（2）偿二代二期工程后险企首次披露偿付能力指标，上市寿险企业核心偿付能力基本在140％-180％，明显高于50％的监管红线，预计对业务开展、分红政策无明显影响。（3）展望看，车险高景气度有望维持，受益标的中国财险；当前寿险处于估值底部，关注负债端改善进展，推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险（H股）、友邦保险（H股）和中国人寿。

4、受益标的组合

券商：东方财富，广发证券，中信证券，东方证券，国联证券，中金公司（H股）；保险：中国财险（H股），友邦保险（H股），中国太保，中国平安，中国人寿；多元金融：江苏租赁。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。