上市募资187亿，分红仅11亿，万达电影：难得挣钱，但好不容易挣来的还都付了利息

（原标题：上市募资187亿，分红仅11亿，万达电影：难得挣钱，但好不容易挣来的还都付了利息）

最近，曾经的“国民老公”王思聪又火了一把，其微博被禁言，然后被封号。虽然不知道封号的真实原因，但这足以让大家吃了一波瓜。

说到王思聪，让风云君想起$万达电影(002739.SZ)$。受到疫情打击，电影业等娱乐产业在2020年被重创。2021年，疫情总体可控，娱乐产业有所好转，电影行业上市公司营收都有较大增幅。

4月29日，万达电影公布2021年报和2022年一季报。

2021年，万达电影营收125亿，同比增长98%。经过了两年巨额亏损，2021年万达电影扭亏为盈，净利润1.16亿。

2022年一季度，万达电影营收34.6亿，同比降幅16%，净利润为0.47亿。

一、营收、利润率表现优于同行

2021年，中国电影市场累计票房473亿，较2020年增长131%，较2019年疫情前恢复到74%的水平，大概相当于2016年。

2022年一季度，受疫情影响，全国实现总票房140亿元，同比下降23%。

2021年，疫情得以有效控制，万达电影营收表现较好，回到了2017年水平。除了规模较小的$横店影视(603103.SH)$，其他影院公司的营收恢复并不理想，均不及2016年。

然而，2022年一季度，疫情在国内多地出现，万达电影再受重创，一季度营收34.6亿，同比降幅16%。

万达电影的毛利率略高于同行，2021年为27%，高于第二名$中国电影(600977.SH)$近10个百分点。

虽然万达电影营收和毛利率在2021年表现出色，但疫情仍有反复，也直接影响着公司的经营情况。

2021年一季度，万达电影毛利率高达36.6%，净利润为5.3亿。而2022年一季度，万达电影毛利率仅为25.7%，同比降幅明显，净利润为0.47亿，不及去年同期的1/10。公司仍面临着较大经营风险。

2021年，万达电影毛利率远高于中国电影和横店影视，但是万达电影的销售费用率、管理费用率偏高，所以经调整后的营业利润率只比对手高约2个百分点。

同样是2021年，万达电影经调整后的营业利润率为6.6%，但是净利率只有0.9%。这中间最主要的项目就是7.8亿的利息支出，对应的财务费用率高达5.9%，高于同行。

虽然在疫情有效被控制的2021年，万达电影营收恢复较快，且毛利率高于同行，但是万达电影需要支付大额利息，严重侵蚀了公司的盈利能力。

二、赚来的钱都拿去还利息

自2016年以来，万达电影资产负债率持续上升。截止2021年末，万达电影资产负债率达69%，有息负债率达22%。

2020年，公司募资近29亿，其中有8个亿用于补充流动资金，但这仍未阻挡当年公司的资产负债率及有息负债率上升。

奇怪的是，2021年，公司业绩回升，有息负债率有所下降，但资产负债率却仍在上升，利息费用翻了一倍。这是怎么回事儿呢？

答案其实藏在会计准则当中，公司表示，根据新准则，需对固定租金或有保底租金的租赁合同确认相关资产、负债，自租赁期开始日确认使用权资产和租赁负债，并分别确认折旧和利息费用。

最直接的影响，就是公司资产和负债总额增加，资产负债率也有较大幅度增长。

2020年以及之前的各年，万达电影利息支出均少于3亿。2021年，万达电影利息支出高达7.8亿，利息保障倍数仅为1.09。2022年一季度，公司利息保障倍数也仅为1.26。

也就是说，在新准则下，公司赚来的钱都拿去还利息了，几乎是踩在流动性红线的边缘。

2021年末，万达电影账上还有现金约40亿，远低于有息负债规模，也低于短期借款和一年内到期的非流动负债之和，流动性风险偏高。

面临债务压力，万达电影的现金流能否维持稳定就显得很重要。2021年，公司经营活动现金净流入约30亿，自由现金流14亿。

2021年，公司经营活动现金净流入甚至超过了疫情前，主要原因有：收到影片发行方分账款而还未支付给投资方，租赁付款由“经营流出”变成“筹资活动流出”。2021年，公司筹资活动现金净流出23.7亿。

也就是说，这当中还是有很大一部分是会计计量变动的影响，所以2021年澎湃的经营现金净流入无法持续。

果然，2022年一季度，万达电影经营活动现金净流入3.6亿，明显低于疫情前，也低于2021年一季度。

结语

疫情直接影响着电影业的经营情况。目前在国内有效的疫情管控下，娱乐产业开始有所恢复。作为国内电影行业的龙头，2021年万达电影营收恢复较快，已回到2016-17年的营收水平。

2021年，万达电影利润率略高于同行，但是目前公司负债较高，利息费用非常高，基本上赚来的钱都拿来偿还利息了。

受疫情影响的2022年一季度，万达电影净利润不及去年同期的1/10。公司经营上仍需要面对疫情影响风险。

万达电影已经有4年没有分红了。上市7年以来，万达电影募资187.5亿，分红只有11.5亿。

目前，万达电影在市值风云APP吾股大数据评分为63.3分，排名约为3500名。

作者：鹏羽