意外惊喜，洋河股份2021年报解读！

（原标题：意外惊喜，洋河股份2021年报解读！）

2021年，洋河经历了不平凡的一年，从产品升级到恒大兑付危机，加上年报一直没发布预告，所以对洋河的年报还是有一丝担心，但是年报出来后，我花了三天时间，看了好几遍，最终的结果就是这是一份意外惊喜！下面从几个角度给大家分享一下我的看法！

第一、净利润虽不变，扣非净利润却大增！

大家看上图，营收大增40亿，这是非常不错的趋势，最近三年的净利润图，净利润在75亿，虽然最近几年差不多都是75亿附近，但是亮点就是在扣非净利润里面，也就是扣非净利润其实是比2020年多17亿，比2019年多8亿，对于白酒企业，扣非净利润比较重要，原因就是那是靠白酒挣的钱，简单的解释就是，酿酒主业开始恢复增长！这就是意外惊喜的地方！

其实我也担心恒大信托问题，但是没想到对全年净利润基本没多少冲击！2021卖酒比2020多了17亿，但是净利润不变，这17亿去哪了呢？这就是洋河2021年财务的一大亮点，最终在年报还是被找到了！

2020年公允价值变动收益是12亿，2021年是-7.2亿，也就是这个值其实差不多就是19亿左右，和卖酒带来的利润差不多，所以这问题也解决了！

第二、产能和销售都增加！

年报中营收多增长42亿，这不是一个小数，这42亿怎么来呢？基本都来自于产能和销量的增加！洋河这企业，我最看好的就是他的酒基本都是高端酒，最便宜的海之蓝也是150左右市场价，贵的梦之蓝也有超过千元的产品，也就是不管贵还是便宜，都有广大的消费群体，2021年小18.4万吨，就是一个最好的说明！产量也突破了20万吨，这也不是小数！

营收增长，大部分来自销量增长，一般企业，基本都是拿量来促销，带来营收增长的，但是白酒是少数不靠量增长的，这里看吨价就比较清楚！

大家看此图，2021年白酒销售额比2020年多43亿，也就是营收的增长基本都是白酒贡献的，2021年白酒销售18.4万吨，销售额244.4亿，2020年白酒销售15.5万吨，销售额201.5亿，也就是2021年每吨13.28万，2020年每吨13万，也就是每吨售价其实是无形的提高了2800，大家不要小看每吨提2800元，如果算在营收里面就多了5个亿！这5个亿就是效率带来的利润，就可以拿来奖励员工和做营销！这样才能正向循环！

所以产量增加，销量也增加，营收也增加，吨价也增加，这就是第二个意外惊喜！

第三、白酒是好生意，多四亿成本却多43亿营收！

营收怎么来？靠卖酒！酒怎么卖？就是一堆粮食酿造后变成酒，商业模式其实就在这里面！大家看上图，营业成本中，2021年比2020年多4亿多，主要成本增加就是材料，但是大家记住，成本增加只增加了4.6亿，但是最终白酒销售增加了43亿，也就是这差不多是一个十倍的生意模式，也就是你投1元进去，可以带来10元的收入，这种上规模的生意模式真的太罕见了，A股目前也只有白酒有这种溢价！

一本万利只是白酒的一个优势，还有一个优势就是老酒的增值！

大家再看这图，库存酒有61.9万吨，按照2021年白酒销售18.4万吨，销售额244.4亿，也就是这些库存酒至少值800多亿，而且老酒一般都比新酒值钱，加上洋河的百亿理财，也就是老酒和资金应该值1000亿以上，所以如果剔除这些，洋河目前市值2100多亿，也就是市值给洋河才1000多亿的估值，低不低估懂的人都可以判断出来，这也是周围涨停的原因之一！

上面两个其实主要就是才年报看，其实还有一个角度，就是毛利率！

上面是洋河的毛利率，2017年66%的毛利，已经提高到2021年75.32%的毛利，

上面是五粮液的毛利率，2017年72%的毛利，已经提高到2021年75.35%的毛利，

这说明什么呢？一是洋河最近五年的毛利率一直在提高，背后就是对品牌升级和包装升级，这点是我从涪陵榨菜和洽洽上明白的道理，现在也在洋河上面验证，也就是消费企业，当产品包装变化的时候，基本也就是业绩增长的时候，原因就是变个包装，其实就是变相的涨价！另外一点就是洋河2021年的毛利率已经和五粮液一样，都是75.35%，我觉得这才是洋河这几年最大的突破，这也是意外惊喜之一！

第四、以人为本，加工资，守根本！

洋河的业绩增长怎么来的？两个地方，一个就是广告促销费，2021年19.1亿的广告促销费，比2020年多花5个亿，二就是职工薪酬，2021年10.6亿的职工薪酬比2020年多花4.2亿！2020年职工15831人，也就是人均工资40823元，2021年职工17956人，人均平均工资59358元，也就是人均平均工资涨了接近50%，在疫情下，还扩招了2000多人，还增加了50%的工资，还是为管理层点赞的，因为这个工资水平，全国看不算高，带电力、烟草、白酒这种高利润企业，也不算高，什么是好企业，好的待遇才能留住好的人才，好的待遇，才能吸引更多的人才，洋河最大的优势，就是背靠江浙，医疗教育各方面都非常好，最终可以吸引最优秀的白酒人才加入队伍！管理层重视人才激励，提供员工待遇，这样才能为以后业绩增长打下扎实的基础！

走势上，市场也为洋河的业绩改善送上了涨停，未来还是值得期待的！

上面几点，就是我看洋河年报的一些感悟，总的来说还是不错的，投资一家企业，优秀的商业模式，优秀的管理层，大的消费市场，合理的企业价格，这四点，洋河都具有优势，剩下的就是耐心等待就行！

有人会有疑问，是不是对洋河太乐观了，其实对于持有的企业，安心拿着比什么都重要，我已经远离那些已经不能让我安稳入睡的企业，洋河作为我的第一大重仓个股，除非拿茅台和五粮液股权来换，不然我都不考虑，另外一种情况就是价格贵的离谱的时候，至少目前看，这两种情况都没出现，所以依然看好未来企业的发展，拭目以待！

$贵州茅台(SH600519)$    $五粮液(SZ000858)$    $洋河股份(SZ002304)$   

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