太想念净值高点了 “套牢”基金回本还要多久？

（原标题：太想念净值高点了 “套牢”基金回本还要多久？）

证券时报记者 吴琦

A股表现不佳，权益类基金净值也在一年多的时间里从巅峰跌至了谷底，无论是基金投资者还是基金管理人，都正经历着投资生涯中最艰难的时刻。

Wind数据显示，截至5月6日，普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数今年以来跌幅分别为23.84%、23.68%。若从2021年最高点算起，普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数最大回撤分别达到30.07%、30.19%，已经超过2018年的回撤幅度。

市场上近4000只主动权益基金中，高达三分之二者净值在今年创下成立以来的最大回撤，其中既有跨越多轮牛熊、沉浮10年以上的老牌基金产品，也有近年因严控回撤而被称为“画线派”的热门基金。自去年净值高点以来，逾1200只主动权益基金回撤超35%，回撤超过50%的基金则高达79只。

当下，无疑是基金投资者的艰难时刻。基民该如何应对？

逾2000只主动权益基金

刷新最大回撤历史纪录

5月6日，上证指数险守3000点，31个申万一级行业指数尽墨，3789只主动权益基金当日亏损，其中57只基金的净值再度刷新历史最大回撤纪录。4月底，上证指数一度跌破3000点，投资者情绪陷入冰点。剔除今年成立的基金，目前主动权益基金合计有3746只，其中一共有2124只主动权益基金刷新了历史最大回撤纪录，占比56.7%。

若将时间区间拉长，今年则有2480只基金创下成立以来的最大回撤纪录，占比高达三分之二。

值得注意的是，有2122只基金的净值在2021年创下历史新高后，开始出现程度不一的回撤，其中739只产品自2021年2月开始一路震荡下跌，而1339只产品也在2021年下半年陆续开启震荡回调模式。也就是说，对于不少投资者而言，早在去年2月就开始承受基金净值下跌带来的煎熬，从2021年下半年开始情况更甚，今年4月底则达到极点。

备受煎熬的背后，是公募基金行业近年的高速发展。近3年，公募基金规模不断壮大，新设立基金数量超过4000只，不少新基金的净值一路高歌猛进，与此同时不少新手投资者也渐次涌入。如此多的基金出现有史以来最大回撤，对于新手投资者来说，烦恼不言而喻。

除了投资者，不少基金经理也在承受着职业生涯中最艰难的时刻。Wind数据显示，现任基金经理中，平均任职年限仅有4年，有累计5年以上任职经验者不到千人，而主动偏股型基金中仅有300多位基金经理在一只产品上任职超过5年。这也意味着，在历史上最近一次发生的净值大幅回撤期间，即2015年~2016年，多数基金经理甚至尚未曾开启投资生涯。

翻阅今年的基金一季报也能发现，既有基金经理罕见地对过往投资思路进行反思，也有基金经理直言净值的下跌让其深感焦虑。

能否走出至暗时刻？

投资者的焦虑在于，基金被套后能否回本？

今年创下成立以来最大回撤纪录的2480只基金中，仅有234只成立于2016年之前。可见，不少成立时间较久的基金仍在“守护”着此前的回撤纪录。统计数据显示，有156只基金的最大回撤纪录停留在2008年，306只基金的最大回撤纪录则停留在2015年~2016年。

2007年~2008年、2015年~2016年，主动权益基金曾发生过更为严重的回撤，比如偏股混合型基金指数在这两个时段的最大回撤分别高达58.76%、48.47%，远超过目前30%的水平。具体来看，投资于A股的主动权益基金中，最大回撤超过60%的产品共计222只，这些基金回撤的开始时间主要集中于2007年、2015年。

证券时报记者回顾了上述两次最大回撤期间的基金净值走势，发现大多数基金的净值均能填补回撤并触及历史新高。

具体来看，成立于2009年之前的265只主动权益基金中，有232只基金的复权净值在2021年后创下历史最高纪录。此外，仅1只基金未曾超越2007年~2008年间的净值高点，该基金净值波动较大，2018年最大回撤幅度一度接近70%，好在基金经理力挽狂澜，抓住2019年和2020年的白马股大行情，使得净值得以迅速修复，2021年距历史最高点仅差7%。即便该基金今年以来也面临着较大回撤，但是对于2020年之前持有该基金的大多数投资者而言，仍是盈利的。

成立于2017年之前的1612只主动权益基金中，有1487只基金的净值在2021年后刷新历史最高纪录，仅95只基金的净值最高点仍停留在2017年之前。也就是说，如果投资者在上述基金的净值最高点买入持有，至今仍无法回本。值得庆幸的是，仍有95只基金在2021年后的最好净值距2015年创下的历史最高点一度不到10%。

有基金经理表示，牛市的收获与回报，几乎都源自熊市的坚守与孤勇。从偏股混合型基金指数和普通股票型基金指数的表现也能看出来，尽管市场遭受各种冲击，但净值曲线依然呈现长期上涨趋势。

Wind数据显示，95%的主动权益基金复权净值于2021年后创下历史最高纪录，这也意味着，2021年前买入的基金，95%的概率均有机会解套。

我们无法预见未来，但从历史数据来看，对于大多数基金而言，时间是完全可以熨平大幅回撤的。

套牢基金回本要多久？

有基金人士曾表示，时间是基金投资最好的朋友。若不幸在基金净值最高点入市，“套牢”基金回本需要多久？

2007年前成立的主动权益基金中，如在基金净值最高点入市，在经历2007年~2008年的最大回撤后，平均需要2000个交易日才能回本，即多数基金在2015年的牛市才能创出净值新高。净值恢复最快的一只基金仅需191个交易日即重回巅峰时刻。这只基金属于灵活配置型基金，股票仓位从2007年的40%逐步降至2008年底的不足10%，即便是低仓位运作，2008年最大回撤仍一度高达30.19%。随后股市探底开启反弹，该基金在2009年也一路加仓，股票仓位一度超过80%。凭借高仓位运作，2009年8月该基金的净值超越了前期高点。

值得注意的是，在大盘系统性大幅下跌的时候，多数基金无法逃脱大幅回撤的命运。而在大盘筑底反弹后，基金净值的恢复速度大相径庭，敢于进行仓位调整的基金经理表现突出。

2015年~2016年之间经历最大回撤的700余只主动权益基金中，有40只基金的净值在1年内即恢复到回撤前的位置，而2018年羸弱的市场拉长了基金的最大回撤幅度，拖累基金净值恢复速度。数据显示，2015年前成立的基金中，有600余只平均耗费千个交易日，净值才从最大回撤中恢复过来。

以上不过是已知最坏的情况，若非买在基金净值的最高点，大多数基金的回本时间还要远小于上述推算的时间。即使是从2007年和2015年的两次高点持有至今，最高收益率也依然有152%、45.24%，不但成功修复回撤所造成的亏损，并且分别还有最高7.39%、6.93%的年化收益率。

从中不难看出，大多数基金的净值能否超越前期高点，与市场紧密相联。A股市场牛短熊长，大部分都是熊市时间，而牛市极为短暂，基金净值的表现与此相似，这种状况也决定了等待是一种煎熬。

啥基金净值修复最快？

基金运行的背后，依靠的是基金经理以及整个公司投研团队的专业支持，而基金经理对风险的理解决定了基金的投资风格和偏好千差万别。

一位业绩突出的顶流基金经理曾表示，承受回撤也是一种风险补偿，20%的回撤都是可以容忍的，如果20%的回撤都忍不了的话，是很难赚钱的。该基金经理还表示，自己在2003年进入投资市场，一进场就被股市的惨状吓坏，因此成为了风险厌恶型投资者，并对市场本身非常敬畏。

这类风险厌恶型基金经理的投资风格主要偏向低估值，追求安全边际，在市场遭遇系统性大跌时，管理的产品反而能抗住市场下跌。在市场好转时，这类基金的净值很快就能修复回撤。比如偏股型基金中，万家精选A、英大国企改革主题、中庚价值领航和安信价值驱动三年的年内回报为正，最新净值距最高点的回撤幅度均不足10%，其中中庚基金的丘栋荣、安信基金的袁玮均是价值投资选手。

具备仓位择时能力的低仓位选手在市场好转时，能凭借仓位优势，净值修复的弹性也较大。在市场持续震荡时，不少基金选择控制仓位以回避市场的大幅波动。天相投顾数据显示，2022年一季度全市场偏股混合型基金平均可比仓位为68.47%，较上期减少2.94%。从历史上2次大回撤后基金净值的修复速度来看，低仓位基金的净值修复速度显然要好于重仓位基金。