（原标题：以宁波银行为例，用一个简化模型，学会银行股盈利归因分析）

4月底，$宁波银行(002142.SZ)$（公司）发布了2022年一季报，一季度公司实现营收153亿元，同比增长15%；实现归母净利润57亿元，同比增长21%。

此前，公司发布的21年年报显示，去年公司实现营收528亿元，同比增长28%；实现归母净利润195亿元，同比增长30%。

我们从这两组简要的经营数据出发，似乎只能看出公司的收入增长稳健，盈利在银行业中保持着中高速增长。

除此以外，如果我们想针对收入与业绩增长做进一步分析，应该如何入手？

应用“奥卡姆剃刀”原则，我们将一家银行的盈利模式进行简化，就会得到如下的盈利链条：

一家银行的收入主体由净利息收入与非息收入两部分组成，净利息收入受资产规模与净息差影响，非息收入主要是一些不消耗或者极少消耗资本金的中间业务构成，项目繁多，一般在营收中占比较低。

费用与成本项中，业务及管理费随业务规模变动，一般占比较小。而资产质量决定的资产减值损失通常是银行业务中变动较大的项目。

将以上模型简化到极限，就能够得到影响一家银行盈利状况的三个核心因素：资产规模增长、非息收入占比、资产质量。拿着这三把“剃刀”，我们开始对公司的收入及盈利做进一步分析。

一、资产规模扩张构成盈利增长核心

2021年在金融支持实体经济、银行业减费让利的政策倡导背景下，公司净息差为2.21%，同比下降了9个基点。

在净息差有所下降的情况下，2021年公司的总资产同比增长24%至2万亿元，生息资产同比增速为26%，同比提高了3.6个百分点。公司的资产增速远远高于同期行业8%的平均增长水平。

在资产保持较快增长的推动下，2021年公司的净利息收入仍然保持较快增长，同比增速17%至327亿元。

2022Q1，公司实现净利息收入同比增长13%。从驱动因素上看，一季度末公司的总资产达到2.2万亿，同比增长29%，增速较前期略高。一季度公司的净息差环比有所回升，不过公司的净息差一向波动较大，无需过度关注。

值得一提的是，一季度公司持有的大量交易性资产产生的投资收益同比大增64%，对收入端增长产生较大贡献。

综合来看，公司2021年与2022年一季度净利息收入保持较快增长的主要驱动因素是资产规模扩张。

而息差生意依赖于资本金，截至2022年一季度末，公司的资本充足率为14.9%，一级资本充足率为11%，核心一级资本充足率为9.9%，虽然较2021年末有所下降，但高于监管标准，公司后续的资产扩张能力较为充足。

二、个人业务大增是亮点

在转型零售的行业大方向下，“非息业务”被大家寄予厚望，因为非息业务属于轻资产业务，极少消耗资本金，依靠的是银行的信誉、品牌、技术、人才等“软实力”。

非息业务项目繁多，发展潜力巨大，凭借业务的弱周期性，往往在资本市场享有估值溢价。

21年公司实现非利息收入201亿元，同比增长52%，在营收中占比为38%，其中手续费及佣金净收入83亿元，同比增长30%。

2022Q1公司实现非利息净收入58亿元，同比增长20%，虽然增速较22年有所回落，但横向与$招商银行(600036.SH)$（03968.HK，招行）对比，远远高于同期招行7%的非利息净收入同比增速。

一季度公司非利息净收入同比增速下降主要系手续费净收入同比增长0.9%拖累所致，预计主要原因在于高基数叠加资本市场行情转弱导致财富管理收入增速放缓。

从非息净收入占比来看，公司与行业标杆招行水平接近，2022Q1公司的非息净收入占比为38%，与招商的41%相差无几。公司与招行在“业务轻资产化”的进程上均处于业内领先地位。

具体来说，公司的财富管理业务中个人客户金融总资产近四年增长显著，CAGR为23%。2021年公司的个人客户金融总资产达到6562亿元，同比增长23%。

私人银行业务方面，公司的私人银行客户由2018年的0.4万户增至2021年的1.3万户，CAGR达51%；同期，客户金融总资产由469亿元增至1464亿元，CAGR为46%。

2021年公司的私人银行客户数量及客户金融总资产都实现较快增长，同比增速分别为70%及53%。财富管理业务与私人银行业务的快速发展共同推动公司21年非息净收入实现较快增长，构成公司21年业务经营中的亮点。

三、拨备厚实，不良生成有所加快

截止2021年末，公司不良贷款余额66亿元，90天以上逾期贷款余额47亿元。不良率0.77%，较上年末下降0.02个百分点。2022Q1公司不良率为0.77%，继续保持行业较低水平。

值得注意的是，2022Q1公司的不良生成率为1.08%，较年初提高了14个bp。公司的不良生成率自2020年以来呈现走高趋势，预计是2020年以来经济转弱导致小微客户的资产质量承受一定的压力。

从拨备来看，2022Q1公司的拨备覆盖率为525%，跟年初基本持平，安全垫依然厚实，反哺利润的空间仍然有。

结尾

通过应用以上简化模型，我们针对公司的21年年报以及22年一季报进行了业绩归因分析。

公司资产规模扩张是盈利保持稳健增长的核心因素，生息资产的规模增长贡献了盈利端增长的绝大部分动力。净息差、非息收入、资产减值等因素虽然影响较大，但变动幅度较小，相对资产扩张来说是次要因素。

目前公司的资本较为充足，后续资产扩张能力较强。在非息业务方面，公司的个人业务增长显著，非息净收入占比与招行一样都属于业内领先水平。

虽然最近一年公司的边际不良生成有所加快，但好在公司的拨备厚实，除了具备消化边际不良的能力以外，预计还有一定反哺利润的空间。