（原标题：咖啡厅店内消费的吸引力在下降，星巴克暂停股份回购，创始人霍华德坚信中国市场会超过美国）

咖啡是现代社会打工人赖以生存的提神饮品，而咖啡商业化的佼佼者，$星巴克(SBUX.US)$多年来一直可以被当做咖啡的代名词。

在今年4月初，公司创始人霍华德·舒尔茨回归作为临时CEO，并主持在5月3日发布的2022财年二季报和半年报（截至4月3日的3个月和6个月）的财报会议。

一、即使虐我千百遍，我待中国市场如初恋

公司营收根据地域划分可被分为三大部分：北美、国际和渠道开发（Channel Development），其中公司在北美的咖啡厅业务仍是主要营收贡献部分。

公司Q2营收为76.4亿美元，同比增长14.5%。2022财年上半年营收累计达156.9亿美元，同比增长17%。

Q2的净利润为6.7亿美元，同比增长2.3%。而上半年净利润为14.9亿美元，同比增长16.3%。

由于疫情导致的营收下滑在2021财年开始逐渐恢复，近三个季度的较高的营收增速以及利润增长都在放缓。

北美地区同店销售增长12%，客单价的增长幅度要略高于订单数量的增长幅度，说明星巴克的涨价策略是较为成功的。

从2021年10月至今，星巴克在美国已经至少涨价了3次，更高的客单价是这次营收增长的主要贡献部分。除此之外，也由于经济恢复后，打工人对咖啡的需求大幅提升，带来了这次的量价双升。

渠道开发主要是指星巴克店面之外销售的袋装咖啡豆、咖啡粉，咖啡饮料等产品，主要与雀巢的全球咖啡联盟共同经营，另外也通过其他合作伙伴的分销渠道进行产品销售。

渠道开发业务在疫情时让客户依然有咖啡可以喝，这疫情期间增长较为迅速。不过疫情后经历了两个季度的萎缩，随后回归正增长。在2022财年Q2贡献了4.6亿美元营收，同比增长25%。

受疫情反复的影响，国际板块的同店销售同比下降8%，主要是受中国地区的同店销售同比下滑23%影响，其中约20%是由订单量减少导致。

没错，星巴克在中国市场开始卖不动了！

但即使是这样，霍华德仍然对中国市场势在必得，并认为公司在中国市场最终会超过美国市场。除了这位创始人之外，公司的行为也一样表露出要拿下中国市场的雄心壮志。

从2020财年Q2（2020年1~3月）至今，星巴克在全球范围净新增店面2,835家，其中超过48%都是在中国市场，而中国市场也连续两年都以净新增超600家店的成绩冠绝全球市场。

截至4月3日，公司在中国共拥有5,654家店，几乎全部是直营店。

这些店面在Q2为公司合计带来了7.4亿美元营收，不过平均每店营收仅为13.2万美元，这与公司其他地区的直营店平均每店营收差距较大。

不过去年同期中国地区的平均每店营收为17.3万美元，与国际自营店的平均水平一致，所以2022财年Q2较差的成绩主要是受疫情的严重影响，

但进入4月之后，上海的封锁管理、以及在北京的最新疫情情况都让人们心理蒙上了一层阴影，而这也会反映到公司下一季度的经营结果上。

二、涨价也无法对抗通胀和供应链压力

渠道开发最开始仅仅只是其他业务板块中的一个小业务，如今已经被独立成公司的第三大板块。

风云君之前曾全面覆盖过公司，感兴趣的小伙伴可以去看看《新资本死磕老贵族：面对瑞幸咖啡的战书，“海妖塞壬”星巴克深度研报》。

渠道开发在Q2贡献了6%的营收，但却贡献了超过15%的营业利润，以43.3%的营业利润率远超所有实体店面。渠道开发已经成为了公司不可忽视的一个业务板块。

公司传统的咖啡厅业务的营业利润率维持在约20%左右，北美地区普遍比国际的利润率要略高一些。

不过自2021下半年以来，三个业务板块的营业利润率均在下滑。

北美咖啡厅营业利润率从最高点约下滑7个百分点至目前的17.1%，而国际咖啡厅的利润率则约下滑9个百分点至10.6%。

部分原因是原材料价格自2021下半年以来快速上涨，Q2咖啡价格已经约是去年同期的两倍，公司整体毛利率同比下滑约2.4个百分点。

除了大宗商品涨价外，公司供应链也面临强大的通胀压力，货运成本也在不断上升，带动产品和分销成本上升至32.3%。

同时人力成本也随着公司增加员工薪酬和福利而上升，而公司准备在今年10月公布年报时，进一步推进新的员工教育计划以及增加员工薪酬，这给公司未来的利润率也带来了更多的挑战。

公司接连几次涨价也未能阻断利润率不断下滑的窘境，而公司在这样的情况下仍准备增加对员工的支出，让风云君不得不赞叹公司的勇气。

三、要投资未来，需要暂时减少股东回报

星巴克一直是以打造“第三空间”作为营销点，为顾客提供一个家庭与工作场所之外的地方。

但疫情后，公司发现顾客的消费模式已经出现了很大的变化，到店消费已经不是主要消费力。

霍华德在财报会议上称：“公司正面临着打破纪录的需求量，而顾客消费偏好已经出现重大改变，让公司无法及时满足这些需求”。

“得来速”（Drive-Through，驾车过店拿取咖啡）和通过APP下单并支付（Mobile Order & Pay）的方式近期来快速增长，在Q2已经占到了美国订单总量的70%。

外卖订单同比上升30%，在2022财年的上半年约贡献了5亿美元营收。

霍华德称，公司在未来会加强这些方面的投资，按照现在顾客的使用方式去设计，包括店内的机器种类和布局，在未来甚至不排除顾客可以自由使用机器自制咖啡。

另外，疫情带来的消费模式变化无疑对公司的“第三空间”概念产生了极大的冲击，当客人不花时间坐在星巴克店里时，“第三空间”就失去了它原有的意义。

所以公司计划未来将利用Web 3.0和NFT打造“数字第三空间”，虽然风云君暂时不理解这些技术的价值所在，但创始人兼临时CEO霍华德要求下一任CEO必须懂。看来风云君是无缘星巴克CEO这一岗位了。

公司对店内改造的投资，以及对线上“数字第三空间”的投资会大量侵蚀公司的现金流，以至于公司在4月份正式宣布暂停所有回购计划。

不过公司的回购活动在疫情后就几乎已经暂停了，只是在2022财年有一次大额回购。从2020财年至今，公司通过股份回购以及股息支付一共向股东回报了109亿美元，占同期自由现金流的188%。

此外，公司资产负债率超100%让其同样十分出名，但其中大部分是经营负债和递延收入负债，而公司的有息负债率在50%~60之间保持的较为稳定。

利息覆盖倍数虽然近期有所下降，但在Q2仍达到了利息支出的8倍，公司的偿债能力仍是十分强劲的。

结语

疫情对星巴克的影响是巨大的，美国社会虽然早已放开了疫情防控，但更多消费者仍然选择了外卖、网上下单、“得来速”这些受感染风险更小的消费模式。而这些消费模式的变化让星巴克也下决心要做出改变，打造“数字第三空间”。

公司对中国市场仍然充满了希望，相信有一天中国市场会超过美国，短期受疫情影响带来的营收下滑也没有改变公司的信念。

不过星巴克在中国也面临着众多咖啡品牌对其发出的挑战。瑞幸作为中国市场中最大的挑战者重整旗鼓，完成了债务重组。未来公司在中国市场的竞争肯定也会是越来越激烈。