进出口的“近忧”和“远虑”

（原标题：进出口的“近忧”和“远虑”）

来源：金融界

作者：东吴证券

进出口的“近忧”和“远虑”

事件

数据公布：2022年5月9日，海关总署公布了我国2022年4月进出口数据。按人民币计价，2022年4月，我国货物贸易进出口总值3.2万亿元，同比增长0.1％。其中，出口1.74万亿元，同比增长1.9％；进口1.42万亿元，同比下降2％；贸易顺差3250.8亿元，前值3006亿元。按美元计价，2022年4月，我国进出口总值4961.2亿美元，同比增长2.1％。其中，出口2736.2亿美元，同比增长3.9％；进口2225亿美元，同比持平；贸易顺差511.2亿美元，前值473.8亿美元。

观点

出口方面：出口当月同比明显回落，疫情下港口运输受阻。出口经济体方面，占我国2022年4月出口金额前三位的为美国、东盟和欧盟，对整体出口金额的拉动率分别为1.58％、1.23％和1.25％。出口商品方面，我国占出口金额较高的商品是劳动密集型产品和机电产品。以纺织纱线、织物及制品、服装及衣着附件和集成电路为例，2022年4月，该三类商品的出口金额同比增速放缓，分别为0.86％、1.89％和1.13％，从而导致对出口的拉动率较低。我国的出口面临短期和中期两个层面的冲击：短期来看，国内疫情管控措施趋严，造成运输受阻，进出口货运量下降。2022年以来，进出口货运量当月值始终处于4亿吨之下，其中2022年4月出口货运量为1.46亿吨，同比下降11.27％。中期来看，我国主要出口经济体的制造业PMI波动回升，出口替代效应将减弱。2022年4月，美国和欧元区的制造业PMI分别下滑1.7和1个百分点，对我国出口有支撑，但在海外加息和缩表等紧缩型货币政策的推动下，成本压力的缓解有助于制造业的扩张。

进口方面：内需疲弱，进口金额主要受价格因素支撑。2022年4月，原油进口金额的占比和同比增速均较高，对进口金额的拉动率达12.54％。对原油的进口金额进行量和价的拆分后，可以发现量减价扬，2020年6月以来，原油的进口均价持续上扬。从RJ/CRB商品价格指数和南华工业品指数来看，大宗商品的价格高位盘整，价格因素对于进口的支撑将维持。但除大宗商品以外的品类，受内需疲弱和运输受阻的影响，进口金额在未来一个季度的表现能否修复存在不确定性。

债市观点：受全国疫情影响，商品的内部和外部运输存在阻滞，对出口和进口均造成了扰动，该点在2022年4月的新出口订单和进口PMI指数中已经得以体现，进出口数据是进一步的验证，因此债券市场的波动并不剧烈。展望后期，一方面，坚持“清零”政策不动摇的情况下，经济处于缓步恢复过程中。另一方面，结构型政策工具的创设意味着存在“宽信用”的隐忧。多空因素交织下，债券市场走势将保持震荡，直到经济数据恢复态势确定，或降准等宽松型货币政策的出台，以打破僵局。

风险提示：国内外疫情反复；宏观经济增速不及预期；贸易摩擦风险。