能源价格高企推升欧洲生产成本，能否成为我国出口的新增长点？

（原标题：能源价格高企推升欧洲生产成本，能否成为我国出口的新增长点？）

来源：金融界

作者：方正证券

能源价格高企推升欧洲生产成本，能否成为我国出口的新增长点

核心观点：

俄乌冲突对欧洲能源价格有非常直接的影响，可以用“两个40％”概括：欧洲各国能源进口依赖度均非常高，其工业能源结构中，天然气占比超过40％；其天然气消费中，自俄罗斯进口的又占比超40％。

在主要进口品中，欧盟依赖自中国的进口。不论从进口总额，还是进口结构来看，中国对欧洲出口在机电、金属、化工、汽车等领域均占较大份额。

2021年欧洲工业品、消费品价格指数上升与地区局势的恶化带来的欧洲能源成本上涨高度相关。能源价格上涨大概率可以解释欧洲PPI的上升，进而导致PPI-调和CPI剪刀差走扩，并进一步导致欧洲工业品竞争力下降、企业经营压力快速上升。

不论从中间品还是非耐用消费品观察，欧洲本土工业品的价格劣势都愈发明显，同时欧洲工业企业的利润空间正在变薄。以非耐用消费品为代表的本土生产活动并无明显衰退，说明企业成本压力仍然有向下传导的余量，进口商品在未来仍然可能继续扩大价格上的竞争优势。

为了量化以上影响，我们尝试建立模型，利用历史数据预测对欧出口商品中不同门类的增速。通过两步模型建立回归关系，即能源价格变动—某类商品在欧洲自产成本与自中国进口可比价格之差—中国对欧出口该商品增速，模型验证了能源价格对两地工业品价格的影响存在差异，进而影响中国对欧出口。具体结果为，能源价格的回调，在经济正常状态下，会导致观察行业中大部分的中国对欧出口，在相对价格上形成优势。而价格优势则会推动中国对欧出口量的增长。进一步的，通过模型可以粗略预估，未来1-2个季度，以上商品门类对欧出口的平均增速。其中，钢铁、化工、车辆等运输设备三个行业在二季度对欧出口将要保持高增长的态势。对欧出口占比最大的机电两门类则预计以温和的速度增长。纺织业则预期延续出口回落的趋势。

风险提示：疫情对全球供应链再次形成重大冲击；美联储持续快速收紧货币政策；海外地缘政治冲突长期化。