锐叔论市 有整理要求！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数不断震荡走高，创业板指领涨，中午休市前已涨超4%。午后，指数惯性冲高后，短线获利盘开始涌出，此后持续回落直至收市，之前涨幅明显收窄。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.75%、涨1.80%、涨3.07%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）95家，显示市场情绪较高；个股涨跌比2096：2404，个股平均涨幅0,37%，赚钱效应一般，两市成交额10780亿，较前一交易日增量27.30%。北上资金净流入逾22亿。

前天在欧美股市大跌的背景下，A股不跌反涨，因此昨天盘中的一度大涨，应了锐叔早评中“逆水行舟，不退则进”的判断，但午后出现回落，尤其是平均股价指数从最多时涨超3.6%到收盘时仅涨1.43%，同时也应了锐叔早评中“市场信心的恢复不会一蹴而就，当前基金发行依然低迷也反映增量资金还暂时有限，因此未来市场反攻的道路并不平坦，随时可能出现一些颠簸”的提醒。

技术上来看，K线上出现明显上影线加上成交放量这一组合并不太好，往往预示会有调整要求，同时三大指数也同时来到了5周均线的压力位，突破前一般也需要一个整理蓄势的过程。从情绪周期来看，下半周市场情绪也往往趋于谨慎。此外，昨天盘面上，近期的一些连板高标股，如基建龙头浙江建投近跌停，北玻股份上演天地板，新冠药概念龙头华润双鹤尾盘破板跳水等，也发出了情绪有所退潮的信号。因此，短线上市场出现一两天调整的可能性会比较大。

不过，即便调整也不应改变市场震荡回升的态势。国内方面，随着国内疫情大幅缓解，以及4月29日政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，市场对经济和政策预期最悲观的时段已经过去。此外，昨天早上，国家统计局发布了我国4月通胀数据，尽管PPI、CPI都超预期上行，但是核心CPI同比仅为0.9%，还比上月回落0.2个百分点，说明国内整体通胀水平并没有明显上行，之前央行一季度执行报告指出会加大对通胀的关注，但从最新的数据来看，短期不用太担心通胀对货币政策构成明显的制约。国外方面，4月以来美股大幅下跌，一个主要原因就是美国通胀水平居高不下，市场预期美联储将大幅收紧货币政策来抑制通胀。而从昨晚美国劳工部公布的数据来看，美国4月CPI同比 8.3%，较上月的8.5%有所回落，其中核心CPI同比增长6.2%，较上月6.5%的涨幅也有所回落。这应该有助于市场产生对美联储加息节奏放缓的预期，从而修复一些此前的悲观情绪。此外，还有一件事值得注意：据美国CNBC消息，为了为缓解美国通胀压力，美国总统拜登10日在华盛顿向全国发表讲话时表示，白宫正在审视前总统特朗普执政期间实施的“惩罚措施”，这些措施提高了从尿布到服装和家具的所有商品的价格，他还说，白宫有可能选择完全取消上述措施。未来美国若降低关税，在经济上也将利好我国出口，同时也有利于股市风险偏好的回升。

总体来看，短线市场虽然有一些调整要求，但目前无论内部因素还是外部因素，都呈现改善之势，对A股阶段性行情构成支持。按照最近锐叔“既要保持耐心，也要充满信心，战略上可积极看多，战术上则坚持逢低原则”的策略，若出现调整，反倒是逢低进场的机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、酒店餐饮、煤炭等涨幅居前，公共交通、综合类、农林牧渔等跌幅居前。题材方面，按涨停个股数量排序，县城城镇化、新能源车、光伏等最为活跃。

半导体、新能源车、光伏等高成长赛道延续强劲反弹之势，其中半导体板块指数涨超3%，新能源车和光伏则均贡献12只涨停或涨超10%的个股。赛道股反弹的主要驱动力是前期跌得太多了，此外一些消息面的因素对它们也有所刺激。比如昨天早评中提到的半导体方面，美国国会议员将于本周四开会就一项折中的措施展开谈判，该措施将提供520亿美元的半导体制造业补贴，并提高美国针对中国技术的竞争力，市场对美国加大对我国在先进制程设备等方面的限制产生一定的预期，从而提升半导体国产替代的预期。光伏方面，美国那边最近释放出降低关税以缓解通胀压力的信号，若后续关税顺利取消，国产组件有机会直接出口美国，利好中国对美国光伏产品出口贸易。但锐叔还是坚持认为，目前对于高成长赛道股还只能视为超跌反弹，中期介入时机是否到来还需进一步观察，除了美国10年期国债收益率高企等压制成长股估值的因素尚未消除，近期一些高成长行业的基本面也有些不理想，主要是增收不增利，即营收增速能维持在较高水平，但净利增速也不太好看。比如：锂电一季度营收增速153.9%，环比27.4%，反映行业景气度还很高。但一季度净利润增速117.9%，环比-80.5%，降幅惊人。主要原因是锂电产业链一季度受到上游碳酸锂涨价、芯片短缺等影响较大，利润整体向中上游的锂钴镍等资源板块转移；储能也差不多，一季度营收增速132.4%，环比15.9%，但净利润增速-11.8%，环比-137.7%。毕竟是双胞胎兄弟，都受到上游资源板块的压制，但储能的毛利率比锂电更低，议价能力弱，于是同比、环比双双负增长；风电的一季度营收增速24.0%，环比10.6%，而净利润增速51.8%，环比 -10.0%。 风电的净利润增速虽然比营收增速高，但环比数据是在下降的，而市场关心的就是这点。因为这说明，风电的利润率正在承压。风电行业利润率普遍很低，生意模式比较一般，尤其是锻铸件、塔筒等环节，材料成本占比很大。 在通胀的大环境下，压力山大；芯片板块一季度营收增速32.5%，环比-6.7%，净利润增速79.0%，环比-59.0%。芯片板块的景气度跟下游的手机、汽车两大行业紧密相关，一季度两个行业都受到了疫情的打击，需求低迷。虽然由于部分芯片仍处于紧缺阶段，毛利率还在相对高位，使得净利率增速快于营收增速。但经过一年多的毛利率上行，这个阶段已经接近尾声。明眼人都知道，供应链会阶段性紧缺，但不可能持续紧缺，吃涨价红利是不可持续的。一季度的净利润增速环比下降，显示最好的日子已经结束了。所以，在高成长板块连续反弹后，还是应该谨慎对待，不宜追涨。

据美国CNBC消息，美国总统拜登10日在华盛顿向全国发表讲话时表示，白宫正在审视前总统特朗普执政期间实施的“惩罚措施”，这些措施提高了从尿布到服装和家具的所有商品的价格，他还说，白宫有可能选择完全取消上述措施。此外，早在5月3日，美国贸易代表办公室就曾发布公告称：依据2018年的“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日结束。即日起，那些受益于对华加征关税的美国行业代表可分别在7月5日和8月22日之前向该办公室申请维持加征的关税。该办公室将依据申请对相关关税进行复审，复审期间将维持这些关税。换句话说，如果届时美国行业代表没有提出维持加征的关税的申请，或者申请未获通过，相关关税就有望取消。若美国降低关税，自然将有利于对美出口占比较高的相关上市公司的基本面改善，近期不妨适当关注一下这类公司。

昨天国务院召开了常务会议。会议要求，确保能源供应。在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策，安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。这条消息对电力板块是一大利好，尤其是给电力央企拨付500亿可再生能源补贴，同时还注资100亿元，说明补贴拖欠问题已逐步落地，对绿电运营商更是利好。当前我国煤炭价格严重偏离正常轨道，制约我国经济复苏和企业正常经营。国家发改委在今年2月发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》中，明确表态“电力供应和安全事关经济社会发展全局”，“近期阶段秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格每吨570～770元（含税）较为合理”。5月6日国家发改委再次发文强调加强煤炭价格调控监管，直接规定秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期、现货价格每吨分别超过770元、1155元的，如无正当理由，一般可认定为哄抬价格。文件措辞严厉、直接、可量化、没有任何歧义。政策明确打击哄抬物价并设定煤炭长协及现货价格区间，有助规范市场秩序并稳定市场煤价预期，推动煤价向合理区间回归并提升电力供给保障。考虑火电大部分电量已被年度市场电合同锁定价格，同时政府控制煤价态度明确，预计火电行业扭亏及季度盈利能力环比改善趋势明确。而对于绿电运营商来说，补贴拖欠问题导致企业形成大量应收账款，严重影响企业运营业绩，其中较为纯粹的新能源运营商的应收账款占经营性现金流的比重均超过100%，甚至高达200-300%。发电补贴后续落地，有望更利好纯新能源发电运营商。

操作策略：

昨日大盘虽然延续反弹，但成交量明显放大及午后的回落显示短线抛压有所增大。叠加技术上5周均线压力及市场情绪上在进入下半周后往往趋于谨慎，短线上或出现一定回调。不过，当前左右A股走势的关键因素，在于国内经济面和政策面的走向，在这方面，重磅会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述，有助于打消此前市场对政策是否继续发力“稳增长”的担忧，可以说“政策底”被进一步夯实。而随着国内疫情明显改善，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度再次稳定市场预期，此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复，叠加当前市场有较强的投资价值和估值支撑，即便调整也不改市场延续阶段性上升行情的预期。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者暂时观望但若遇调整可逢低加仓；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）