周正峰：减量博弈注重估值性价比

（原标题：周正峰：减量博弈注重估值性价比）

本周市场涨跌交错，整体呈小幅反弹走势，创业板指依然涨幅领先，沪指受基建等权重板块的拖累表现相对乏力，市场成交量相比上周有所收窄，反映市场做多力量出现犹豫，相比于外围市场的大幅波动，A股延续了相对独立的稳健走势。

申万一级行业多数上涨，沪指在3100点附近持续盘整，多次冲高未果，短期仍将挑战上方3100点及30日均线，若能放量突破，或意味着反弹仍有后续;创业板指总体也受制于30日均线的压制，位于2400点下方，同样需观察上行动能。主要指数处于4月底以来的修复通道中，短期上行遇阻，等待方向选择。

由于国内与海外的经济及政策周期存在差异，以及市场调整幅度和估值分位的差异，A股市场保持了相对韧性。后市来看，国内疫情现状进一步好转，除少数城市存在封控状态外，疫情严重地区的新增确诊人数已处于持续回落状态，且重要城市实现社会面清零和复工复产时序表也已基本敲定，市场风险偏好将处于稳中向好阶段。

4月国内经济及金融数据均大幅低于预期，反映内生周期下行压力叠加疫情冲击，供给和需求均受到了严重影响，尤其是需求端居民消费受冲击最大，当前市场的分歧也正在于后续随着疫情的好转，国内经济恢复斜率的高低，若经济活动恢复始终偏弱，市场的信心抬升则需要经历更长的时间。从高频数据来看，5月经济环比4月有所改善，但力度依然不足，主要受制于多地再次实施区域封控，社交距离依然较窄，消费场景恢复偏慢和居民收入预期较低，疫情对于经济恢复始终存在掣肘，但可以明确的是，只会影响经济恢复的节奏，难以影响恢复的方向。

美元兑人民币汇率贬值速度放缓也是支撑A股市场偏强的因素，尽管美国经济展露放缓迹象，但美联储的主要政策目标依然是压制通胀，短期的加息及缩表路径不会受到太多影响，因此美欧等市场依然要面临流动性收紧的风险，而国内流动性在政策持续呵护下始终保持合理充裕，央行对地产行业的定向降息及其他结构性政策有利于整体流动性相对外围偏松，国内市场受到的冲击更弱。

整体而言，当前处于中期市场底部，震荡修复和轮动行情特征或延续。投资策略上，短期成长股持续修复，且伴随着价值板块的回落，市场仍处于存量甚至减量博弈格局，建议注重估值性价比。

(作者为南京证券策略研究员)