简单聊聊腾讯2022年一季报

（原标题：简单聊聊腾讯2022年一季报）

如果观点不同，一定是你对

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对于腾讯的交易计划，上一次买腾讯是3月15日307.8港元买的，个人仓位已经足够大，闲钱也不多了，所以除非有更吸引的价格，否则基本不会在这个价格反复买了。

昨晚美股暴跌，A股今天还算坚挺，我个人的看法，如果美股一直表现不好，我们的经济预期有较大改变，反而是好事，一边美股下跌压力巨大，一边我们经济预期从底部扭转，我们可能会更吸引资金的关注，当然这些都是意外之喜，最主要的还是看自己的持仓。

今年确实很考验投资人，以前是业绩不错，股价下跌，其实是容易有一个坚定的信念的。

只要等待市场发现这份好业绩就好，今年大多企业业绩都下滑，不但面对股价的折磨，还需要我们花费更大的精力去印证企业的业绩确实会好起来。

至于腾讯跌了这么久跌了这么多，我为什么还持有，接着往下聊一聊。

昨天腾讯发布了一季报，腾讯的基本看法年报出来的时候，已经详细写了，可以看之前的文章《我们为什么买入》，今天主要聊聊一季度数据的看法。

2022年一季度，腾讯营业收入1354亿没有增长，净利润234亿下降51%，非国际会计准则下255.45亿，下降23%。

我们来梳理一下主要受影响的部分。

1

 游戏业务停止增长

一季度本土市场游戏收入同比下降1%至人民币330亿元。

主要原因是，虽然《英雄联盟手游》及《金铲铲之战》的收入提升，但是基本被《天涯明月刀手游》及《使命召唤手游》收入下滑抵消。

加上之前版号停发，一季度基本没有新游戏推出，唯一的《重返帝国》是三月底才推出的，对一季度业绩帮助也不大。

国际市场游戏收入增长4%至人民币106亿元，以固定汇率计算增长8%，但是环比是下降的：

海外环比下降能想到无非三个方向：

1.一季度海外没有强势游戏，这个数据是比较好查的，一季度腾讯海外确实没有特别强势的新游戏上线。

2.海外基本全面开放后，可选娱乐项目增加，会分走一些游戏娱乐时间。

3.海外的主要节日在四季度，一季度增长不多的情况下，很难超过四季度利润。

这三个方面，我觉得第一条是主因：在游戏领域。任何问题，都会被游戏好玩消灭。

海外全面开放娱乐选项多，只要你游戏足够好玩，更多人的第一娱乐选项依然是游戏。有节日只能是促进消费，游戏足够好玩，才是消费的根本原因。

第二条因为海外全面开放，娱乐选项增多，所以游戏时间减少我觉得多少也会有点影响。

拿我个人举例体育馆开门的时候，我一三五，周六都打球，玩游戏的时间就会减少，体育馆暂时关闭的时候，没事干就会多玩游戏。

大部分人的休息时间就那么多，能用在娱乐上的钱也就那么多，可选项多了，多去K一次歌，吃一次烧烤，就会在游戏上减少时间和消费，确实会有所影响。

第三条，我觉得影响没我们想象的那么大。

看了一下去年的数据，2020年四季度海外游戏是98亿，2021年一季度海外游戏是102亿，是小幅增长的，2021年四季度海外游戏是132亿，今年一季度海外是106亿，是下降的。

所以说这并不是一个必然规律，说到底游戏业务表现好，游戏好玩是关键，其他都是小部分影响。

2

 广告业务下滑

网络广告业务2022第一季的收入同比下降18%至人民币180亿元。

广告业务下降的归因不难找：从去年三季度文章我就说了，广告基本进入了一个较为艰难的时刻，从腾讯每日广告的分成就能感受出来，明显少一半。

之前的广告大户教育直接覆没，互联网顾客监管加严，经济压力较大快消品和电商的广告也收缩。

以我个人的感觉二季度比一季度更难，我好友列表里做广告媒介的离职了70%吧。

这个要解决只能等积极全面反弹，我觉得至少也要到四季度了。

3

 人工成本上升

2022第一季腾讯的一般及行政开支同比增长41%至人民币267亿元，这将近多花了90亿，比广告收入下滑带来的影响还大。

公司的解释是：主要由于股份酬金开支增加、研发开支及僱员成本增加（反映我们在重点战略领域的持续投入导致的僱员人数增加）、我们海外附属公司开支增加，以及最近收购的附属公司带来的开支。

合并带来员工数量和员工薪酬支付增加可以理解，但是这个上涨幅度感觉是有些太大了，网传是也有很多部门裁员有赔偿金的影响。

业绩压力大，裁员优化，还是确实只是的单纯的合并带来的员工工资增加，

从一季报表述看，我觉得大概率是前者，一季报开篇的第一句话：

我们实施了成本控制措施，并调整了部分非核心业务，有助我们在未来实现更优化的成本结构。

来自腾讯2022年一季度报告

并且简单的逻辑来说，去年一季度互联网企业还是一片祥和股价高位，今年一季度行业寒冬各个公司都在裁员，各方面都变差了，腾讯还增加员工或涨工资概率不是很大，当然还有一种可能就是前后进行了利润调节。

4

 金融科技及企业服务

金融科技及企业服务业务2022年第一季的收入同比增长10%至人民币428亿元。

环比是下降了11%。

同比增速减缓，环比有所下降，首先是疫情影响下，商业支付交易金额以及企业服务收入同比略有下降，其次是云服务方面，从单纯追求收入增长到实现健康增长，主动减少了亏损合同。

5

 短期看法

梳理下来，其实除了公允价值变动的影响外，主要就是广告下降，游戏增速减缓，和行政开支增加的影响，先聊聊这几个方面二季度的看法

游戏：

除了一直比较强势的王者荣耀、和平精英，英雄联盟手游、金铲铲等，3月底上线了《重返帝国》4月上线了《诺亚之心》以及《黑色沙漠》。

《重返帝国》3月29日上线至5月15日iOS平台渠道合计录得下载量约80万次，净收入约2132万美元；

《诺亚之心》4月13日上线至5月15日iOS平台渠道合计录得下载量约94万次，净收入约74万美元；

《黑色沙漠》4月26日上线至5月15日iOS平台渠道合计录得下载量约118万次。

海外方面腾讯光子工作室参与研发的《Apex Legends Mobile》5月份在海外上线，也是一款大逃杀类游戏，基本算是《 Apex英雄》的手游版，在海外算是一个很热门的游戏。

游戏整体我是不太担心的，二季度大概率会好一些。

广告业务：

广告业务不是腾讯自身能决定的，经济整体的表现很重要，目前已经5月下旬，从当下的感觉看，二季度大概率依然不会好。

人工成本:

如果我们上面的判断是正确的，二季度应该会有优化过后成本下降的正面影响。

心态方面短期别有太大期待：

短期内能给腾讯股价带来一些刺激的，无非两个方向，业绩好转和预期改变。

业绩好转疫情能够稳定的话，我估计最快也得到四季度，预期好转要看中概谈判和后续政策表态。

政策表态方面目前看似已经有转弯的趋势，业绩还要等一等，并且美股持续下跌可能对A股影响有限，但是对港股影响还是有一些的，所以对于短期我们还是要降低预期。

5

 最终看法

当下对于腾讯，还有很多企业分歧都是比较大的，我们无论是从股价上涨赚取收益，还是在低估的时候买高分红的企业用长期时间赚取收益。

底层逻辑就是在分歧中，你坚定看好了一家企业，并且最终一两年后证明你是对的。

在这个整体下跌的位置，无论选哪家企业都会面临逆流而行的问题。

企业重要的两个观察维度，行业空间，和企业竞争力。

企业竞争力方面：

分拆了腾讯各个利润下滑的原因，我认为都是可以解决的，大的方向上我依然认为微信的流量入口是关键，这个目前没有受到威胁。

行业空间上：

最近政策有明显转向的趋势，平台到底是阻碍了我们的生活，还是帮助了我们的生活，我个人觉得是利大于弊，

没有互联网之前，大部分行业是有信息差的，我们只能接触到本地商家，真正辛苦生产的人又只能接触到中间商，结果就是我们买东西贵，生产商卖东西便宜，钱都被中间环节赚走了。

以前没网购，没点评平台的时候，尤其在我们这些小地方，商场就那两三家，恨不得你爱买不买不买出去的感觉，有了线上以后，至少线下的服务也是越来越好了，大部分东西相对也便宜了，生活也更方便了些。

时代总是在进步，有人被时代抛弃，有人在时代进步中寻找机会，但站在消费者的角度来说没了网购，没了外卖，没了打车平台，我们的生活是会更好还是更差，我个人觉得是会变差。

规范和防止垄断恶性竞争是必须的，但时代是不可能倒退的。所以我相信整改的阵痛过后，还是有足够发展空间的。

当然以上都是我个人看法，不是正确的答案，尤其我重仓腾讯，难免出现巨大的偏见。

同样一家企业每个人的看法都会不一样，这很正常，最终我们的账户还是要自己负责，交易密码也只有自己知道，今天就聊这么多，我们明天见。

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