回顾持有牧原股份的五年投资之路

（原标题：回顾持有牧原股份的五年投资之路）

如果这个市场上有这么一个行业：天花板足够高，或者找不到天花板，然后这个行业又没有出现垄断的或者龙头型的企业，然后里面又有一家很小的公司有非常大的潜力成为未来的龙头企业。---这听上去像个投资市场的神话故事。

2015年6月股灾后，一方面在刻苦钻研学习；一方面就在寻找这样的神话企业。

几乎把市场上的各个行业、龙头企业都研究个遍。

为什么想找这样几乎不存在的公司？因为价值投资里有这样一个金三角：

如果遇到满足这个三角形的企业，它将为你带来源源不断的财富增值。

2017年春节。

在家休息期间，无意看到丁磊养猪的新闻，很好奇一个做互联网的大佬为什么要养猪。于是开始研究养猪。

不研究不知道，一研究一下子兴奋起来：大行业，没有龙头企业。竟然还真有这样的行业：每年7亿头的消费，一万多亿的市场居然没有形成垄断的龙头企业。

于是开始逐一研究上市里养猪的企业：温氏、雏鹰、牧原，这是当时比较正宗的养猪企业。你可能要问了，那正邦天邦不是吗？虽然挂“农字头”，但还是要分一下的，主业不同不能混为一谈，养殖类主业归“农林牧渔”，饲料、食品加工归“农副食品”。现在只要有养猪的企业似乎都通通归养猪企业，连专业的机构都是如此写研报，还按养殖给估值。瞎闹！

你可能不理解，这有什么关系呢？

呵呵，一家企业的主业如果发生改变，那就意味着转型，如果跨了行业，那就是转行。自己行业都没经营好跑别人行业里抢饭，十个转行十个死。转型转不好把主业再弄丢了，生不如死。正邦、天邦就是如此！

我要找的是养猪股，不是做饲料的。

从春节研究到4月底，期间一边研究一边买，直到5月25日打完最后一发子弹。满仓牧原， 市场上唯一一只纯养猪股。

为什么没有选轻资产的温氏？有两个硬伤：1、代养农户不可控，并且农户作为资源未来肯定越来越少；2、异地扩张不具备政府支持基础。

重资产扩张的牧原有两个核心问题：

1、成本管控。在金三角里，要实现三角形无限循环资产递增，成本即护城河。好在上市三年来，成本一直控制最好。

2、异地扩张的基础。这块研究的时间最长，甚至已经满仓后，依然在不停的去研究和思考。

作为不纳税的企业，异地政府凭什么给你批地？

“5+”扶贫模式和“种～养”循环。

牧原和温氏在选址上有根本的区别：牧原选址以种植区为主， 因为大量的粪便需要种植地排放吸纳；温氏选址以养殖区为主，因为需要代养农户。

想拿地，总要帮当地政府解决问题，互帮才能互助，这是国情。

资金不是问题。上市就是借助资本市场扩张来的。

方向就这么选好了，核心问题也得到答案。

剩下的就是让企业顺着这个金三角跑吧。

很多人问我关于估值问题，实际就是想知道能涨到哪里。五年前有，现在依然还有。

估值是护城河和成长性作用的结果，只要这两条边不发生改变。未来会一直顺下去，只是跑的快慢而已。

当你想估值时，那就看看另外两条边是否还成立就行了。

总有人问，养猪是强周期，那究竟应该是周期股还是成长股？

正因为是强周期，所以才显得护城河的重要。正邦、天邦有护城河吗？只有成长性没有护城河，再来个转型，一轮周期下来就残废了。

温氏有护城河，但是失去了成长性，所以上市以来跌了五年。

五年来发生的事现在回头看，都不重要了。因为认知和能力在不断提升。

期待下一个五年。$牧原股份(SZ002714)$