银行股的投资机会进入了hard 模式

（原标题：银行股的投资机会进入了hard 模式）

@今日话题 $招商银行(SH600036)$ $兴业银行(SH601166)$ $平安银行(SZ000001)$ 

如果让我去评判今年的股票投资机会，我的整体判断是艰难。这种艰难不单单是股价有了较大的下跌。更多是因为即使在指数出现了较为明显的下跌的情况下，好像也没有找出特别值得投资的机会。 

今天聊聊银行股，单就涨跌幅度看，今年银行股的整体下跌幅度低于指数，算是一个不错的防御品种。但是如果往后看，又感觉一切都是那么隐晦模糊。 

对于银行股，我一直有这么一个看法。长期确定性不够，短期受益于资产质量改善，会有业绩释放的机会。这种情况在2021年表现的淋漓尽致。 

但是从去年下半年开始，我对于银行股的短期确定性又有些判断不清楚了。这种不清楚大致因为如下几个因素。 

1、地产业困境对于银行对公房地产贷款资产质量的冲击；对于按揭贷款规模的冲击。要知道这两块在过去一直是银行业最为优质的资产。也是占比最大的单一行业。 

2、居民杠杆率达到70%，这是发达国家的杠杆率水平。在目前的杠杆率水平下，很难再指望零售贷款有较好的增长； 

3、优质企业从间接融资转直接融资的冲击。今天看到紫金矿业在进行35亿发债询价，票面利率为2.6%-3.6%。当然优质企业从间接融资转直接融资是长期趋势。暂时不用太关注。 

4、这是一个关于银行业转型方向的内容。招行提出了深耕零售的大财富管理方向作为银行业零售转型的新方向。不少银行也在沿着这个方向发力。但是如果我们以基金代销业务为例去看各个银行在财务管理业务方面的表现。2021年在公募基金规模增长20%的情况下，银行业的情况是跑输平均值的。

当然银行业的大财富管理不单单是基金代销，还有托管、理财等。 

5、对于银行业业绩冲击最为直接的因素还是经济周期。一方面降息会直接冲击银行的净息差；另外，银行的资产质量将会面临新一轮的冲击。 

以上是我们看到的银行股的危，如果只有危，没有机，那也就不叫hard 模式了。 

从投资者角度看，最大的机会来自估值，截至目前，建设银行、兴业银行、招商银行的十年估值百分位分别为10.3%，14.9%，48.4%，虽然几个银行的数字不尽相同，但是总体上都处于比较低的位置。

股息率也都非常诱人，建设银行、兴业银行、招商银行的股息率分别为6.05%，5.25%，3.89%。都处于非常高的位置。 

还有一点就是虽然明显的业绩释放过程已经中断，目前银行业也处于比较困难的地步，但是截至目前，还缺乏银行股资产质量明显恶化的证据。在缺乏证据的情况下，我们也不能自己吓自己。

银行股今年面临的情况其实是很多其他行业同样面临的，就是一方面杀业绩，其次也杀估值。让投资难度增加了很多。 

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