锐叔论市 尚未到言退之时！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数集体高开。开盘之后，沪指以横盘震荡为主，深成指和创业板指则冲高回落，总体仍保持红盘状态。午后，指数集体回落并先后翻绿，尾盘阶段又回升至平盘线上下。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.23%、跌0.12%、涨0.06%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）86家，显示市场情绪偏高；个股涨跌比1871：2624，个股平均涨幅0.07%，赚钱效应一般，两市成交额8158亿，较前一交易日缩量0.87%。北上资金净流入逾39亿。

从周五冲高回落的走势来看，反弹行情再次表现出“犹豫”的一面。在上周五的早评中，锐叔分析了行情“犹豫”的原因，认为一是相比以往历史底部，基金仓位偏高导致其难以短期内大量增仓；二是当前有不少投资者对稳增长政策发力效果仍有担忧，市场仍需要进一步确认稳增长政策的发力力度及见效情况来进一步恢复信心。

目前券商策略研究中，比较主流的观点是市场底已经出现，但要完全走出底部可能还有待基本面的进一步改善。比较有代表性的是中信建投的首席策略分析师陈果的观点，在4月下旬行情最惨时，陈果在周策略研报中指出“A股正在构筑U型底部区域”，5月初又在周策略中认为节前位置可视为今年的“黄金坑”，判断还是比较准确的。不过这个周末，陈果似乎变得有些谨慎了，认为部分宏/微观指标仍缺乏支撑，6月或将是再次确认时点。实际上是暗示6月或有二次探底。总体来看，锐叔还是比较认同这一观点，只是在节奏细节上，锐叔认为目前尚未到开始二次探底的时候。 

内部来看，近日政策面稳增长政策密集出台落地，这个周末又有上海发布《加快经济恢复和重振行动方案》，涉及八个方面、50条政策措施。从具体内容来看，力度是相当大。比如汽车方面，给予置换纯电动车1万块财政补贴，这个补贴力度比上周深圳的方案还强（深圳是最高1万块，上海是直接1万块）。5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，并将向地方派出督查组进行专项督查，核心目的就是要让大家对稳增长的重要性、紧迫性达成共识，确保政令畅通，加快政策落地。因此可以预期6月份或有更多的地方性和产业性稳增长政策出台，继续对市场形成提振作用。外部来看，美国4月核心PCE物价指数同比增长4.9%，较前值回落，导致美联储“口风”有变，当地时间23日周一，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储政策制定者在接下来的两次会议上，每次都加息50个基点后，可能会在9月份暂停加息动作。而随着美联储货币政策收紧出现缓和信号，美股也展开了连续反弹，这方面对A股的扰动暂时告一段落。技术上来看，在接近上方3260左右筹码堆积峰值位前，大盘遭遇的实质性阻力并不大。至于后期市场可能因为上市公司二季度业绩不理想，而出现“杀盈利”或者说“二次探底”的情况，还需要等到半年报预披露阶段，目前还不到时候。

因此，综合来看，锐叔认为大盘见底之后第一阶段的行情，并未到结束的时候，空间和时间上都还有余地。继续维持维持阶段性震荡盘升格局的判断，战略上继续看多。同时考虑到当前资金面不支持市场连续上攻，战术上继续坚持逢低原则，大涨后不追，调整则考虑加仓。此外，重仓者不要太在意短线上的一些波动，当前继续持股为主，直到接近之前提示过大家的上方3260左右较强技术阻力位附近时，再考虑控制仓位。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，文教休闲、石油、煤炭等涨幅居前，酿酒、互联网、半导体等小幅下挫。题材方面，按涨停个股数量排序，央企改革、基础建设、职业教育等最为活跃。

最近重点提示大家关注的国企改革题材活跃态势有增无减，上周五板块内涨停股达到16只。驱动上，国企改革三年行动方案进入收官之年，此前国资委明确要求：“确保上半年在重点难点任务上取得根本性突破，并完成三年行动主体任务，在党的二十大前基本完成三年行动各项任务，在今年年底前完成扫尾工作，实现全面胜利收官。”由此可见，当前已进入决战决胜的关键阶段，中央企业和地方国企都在抓紧时间，聚焦混改上市、中长期激励等多项改革任务提速加力，确保“响铃交卷”。这也意味着，接下来的一个月时间，国企改革方面的事件性催化因素可能较为密集，资金有望继续聚焦这条线。在5月19日的早评中，我们曾从混改与优化国资布局、符合新兴产业转型以及因为在手现金多、从而有利于转型的央国企等角度，给大家梳理和分享过几份相关名单，今天准备再从另外两个角度梳理一下。一是从近期国资委密集赴企业调研的情况。近一个月以来，包括国资委主任郝鹏在内的国资委领导先后调研了四家企业，直接关联17家上市公司。于是市场对这些公司也产生了一定的“联想”，其中一些公司的股价在这两天也出现了明显的异动。二是上周四中航电子、中航机电两大军工央企发布公告宣布重组，预示军工资产证券化有望加速，各军工集团或陆续推出其国企改革方案。数据显示，目前各大军工集团中，中航工业集团（资产证券化率72%），中电科（31%）、兵器工业（29%）、航天科工（15%）、航天科技（15%）。从中可以看出，中航工业及中电科集团走在前列，后续可以重点聚焦资产证券化率还较低的军工集团，包括航天科技、航天科工、中电科、兵器工业等，它们现阶段资产证券化率较低，前期资产注入规模较小，后期提升空间大，可重点关注上述集团下属相关标的。

上周五还有一条暗线启动，那就是教育培训。全国稳住经济大盘电视电话会议强调，3月份尤其是4月份以来，就业、工业生产、用电货运等指标明显走低。发展是解决我国一切问题的基础和关键，做好疫情防控需要财力物力保障，保就业保民生防风险都需要发展作支撑。此外会议还提出，要创造性工作，因地制宜挖掘自身政策潜力，帮扶市场主体纾困、稳岗拓岗等政策能出尽出。当前，从整体就业形势来看，就业压力较大，短期内或难以有效化解：第一，我国4月不同年龄段失业率均有所上升，不仅出现在青年群体中，还包括企业裁员等原因。第二，高校毕业生等重点人群就业情况将更加严峻。全国2022年高校毕业生数量约为1076万人，同比增长18.2%，毕业生数目的绝对量与同比增长速度均为历年来最高，企业用工需求减少，致使高校毕业生就业形势愈发紧张。所以政策端来看，近期“稳就业”与“保民生”已经成为多项会议与政策的关键词。在产业转型升级、疫情冲击明显、灵活就业人口较多、高校毕业生数量增加等因素的共同作用下，我国劳动力市场的结构性矛盾或将长期存在，因此能够培养高学历技能人才的高等教育板块、能够增加升学或就业机会的成人教育板块、以及能够提高人岗匹配度的人力资源板块值得关注。近日消息面上，在教育方面，人教版小学数学教材插图问题也受到社会广泛关注，教育部对此也高度重视，5月28日，教育部官方微信公众号“微言教育”发布《教育部关于人教版小学数学教材插图问题的回应》，表示将重新组织专业力量绘制教材插图，确保2022年秋季学期开始使用新教材。预计这也有望对A股教材出版相关股票形成一定的刺激。

操作策略：

在连续反抽两天之后，上周五大盘有所走软，体现当前行情的“犹豫”。经过震荡之后依然小幅收涨，继续呈现回稳之势。技术上，沪指重返5日均线之上，并正式形成了指数和5、10、20日均线的多头排列，指数层面上仍处于较为健康的状态。阶段性来看，当前左右A股走势的关键因素，在于国内经济面和政策面的走向，在这方面，重磅会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述，有助于打消此前市场对政策是否继续发力“稳增长”的担忧，可以说“政策底”被进一步夯实。而当前疫情已进入扫尾阶段，复工复产和复商复市正在推进，对经济的影响逐步减弱，经济底有望确立。同时，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度不断稳定市场预期，此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复，预计阶段性行情在“犹豫”仍有望保持震荡上行的格局。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者继续以逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）