(原标题:穿透净值系列之10只短债基金测评)
只看净值的基金分析是小学一年级的分析水平,今天我们来就穿透净值进入小学二年级的水平,分析一下几个短债基金。
在分析之前,先简单介绍债券的收益来拆分。从之前文章中,有介绍债券的投资收益可以按照如下方法拆分:
但从长期来看,其中最主要的贡献是利息收入效应。如果要想获得更高的票息收入,那就得依靠债券赚钱的三板斧:拉久期,加杠杆,和下沉信用。
下面是10个短债基金的基本信息。
不同基金管理规模差别特别大,最小的基金不到1亿,最大的超过了80亿。同时成立年限普遍比较短,最长的是平安短债,也就超过4年时间。虽然目前部分基金限制了大额申购,但限购额度都很大,对于普通投资者影响不大。
但需要注意到部分基金存在基金经理变更的情况,比如平安短债基金,基金经理变更就比较频繁。
下面看一下不同时间段的历史业绩表现。因为短债基金的波动都比较小,稍微的最大回撤和波动率差别其实意义不大,所以更多的注意力放在年化收益上。
从最近一年来看,鑫元中短债A,招商鑫福中短债A收益最高。
从最近两年来看,鑫元中短债A,嘉合磐泰短债A的收益相对比较高。
从最近3年来看,汇安短债A,财通资管鸿福短债A收益相对比较高。
从历史业绩相关性来看,财通资管鸿益中短债A,恒越短债A,鹏华稳利短债A,平安短债A之间的相关性比较高。
从以上筛选来看,优先考虑规模大,同时历史业绩表现好,相关性不特别高的基金,有:
财通资管鸿福短债A;(与财通资管鸿益中短债A同一个基金经理,而且相关性比较高,所以只考虑这一个基金)
平安短债A;(最近换了基金经理)
鑫元中短债A;(最近历史业绩表现优异)
下面通过持仓分析,深入了解各个基金的表现。
因为都是纯债基金,并不能参与打新没有股票持仓。从利润表的收益拆分来看,基金的收益主要有债券利息贡献。
下面个人根据基金的底层资产资产进行重构之后的不同层级的资产持仓情况。
首先从大类资产配置来看,首先大多数固定收益权益在100%以上,说明这些基金基本都加了一定的杠杆。其中,平安短债,嘉合磐泰短债A,鑫元中短债A,相对其他杠杆率偏高。
从二级分类来看,除了嘉合磐泰短债A,在利率债和信用债持仓有所波动波动外,其他债基主要持有信用债,其中平安短债A,相对占比比较多。
从三级分类来看:大多数都主要持有企业短期融资券,其次是中期票据。嘉合磐泰短债A持有国债收益占比,波动比较大。招商鑫福中短债A重点配置的是中期票据。
从整体的资产配置来看,大体上这些基金在债券的配置基本相同。
基金持仓债券组合久期,久期是测度债券价格对利率波动敏感性的重要变量 。具体的计算规则为:
1.取报告期基金债券持仓明细(不含ABS)
2.计算本基金各持仓债券的市值权重Xi=持仓债券i市值/(本基金持仓各债券市值之和)
3.读取本基金各持仓债券的久期Yi,指标:中债估值修正久期,日期参数小于等于报告期的最近交易日期,估值类型默认:推荐
4.加权计算基金组合久期=∑XiYi
以上数据来源于Wind。因为债券持仓并没有全部持仓,所以这个也只能够作为估算值。
从基金组合久期来看,整体久期都在1以下,但是鑫元中短债A的平均久期在1.5以上,所以鑫元中短债A的收益率相对其他债券基金比较高的原因也在这里。
主要通过未评级短期占比来评估基金是否采用下沉。如果未评级短期占比占比比较高,说明基金买了相对比较多的低评级的债券,做了一定的信用下沉策略。
财通资管鸿益中短债A信用下沉比例比较大,另外招商鑫福中短债A也有一定的信用下沉。但平安短债A信用下沉很少,另外鑫元中短债A也有一定的信用下沉。
根据管理规模,成立期限,相关性和历史业绩排除之后,有三个基金可以关注:
平安短债A:21年年末变更了基金经理,
财通资管鸿福短债A:虽然有基金经理变更,但李杰从2018年一直在参与管理基金。
鑫元中短债A;20年开始由赵慧管理,不过最近1-2年的业绩都很不错,这个业绩能够说明基金经理的能力。
综合来看,我个人会偏好鑫元中短债A一点,因为短债的波动本来就比较小,所以更多的看收益多一点。从收益拆分来看,鑫元中短债A之所以收益最高,因为拉了一定的久期,同时做了一点信用下沉。不过,这个并不是很极端,我个人认为这个风险可控。
至此,全文完,感谢阅读。
如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方,欢迎您的指正和补充。
以上内容仅作为个人投资分析记录,仅代表个人观点,分析内容基于历史数据,历史业绩不预示其未来表现,不作为买卖的依据,不构成投资建议。
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