16年的无用功背后原因探讨-沪深300指数

（原标题：16年的无用功背后原因探讨-沪深300指数）

1.概述

最近指数调整，而且成分股变化比较多，比如这次沪深300指数调整28只，占300家公司的9.3%。然后我简单统计了2006-6-1至2022-6-1这16年期间指数涨跌情况，与2006-6-1成分和权重不变的情况下涨跌情况，然后对比如下

如果不动16年收益率502%，年化11.88%。（分红再投资）

同期沪深300全指指数收益率295%，年化8.98%。

看起来年化仅仅差了2.90%，而收益率一个是100万变成602万，一个是100万变成395万，整整少了207万。说明一个道理，3%年化收益率差距积累下来将是一大笔财富。

PS：2006-6-1至今不动收益率算法，就是区间涨跌幅×权重，然后相加即可。

2.背后原因的思考

这相当于16年调整32次（每年2次），结果还不如不调。努力干活16年，结果少赚200万。为什么呢？

指数调整主要包括2个方面，一个是成分股变更，一个权重调整。很多人骂说沪深300高位接盘宁德时代这样太多了，所以指数拉胯。分析之后，我觉得不尽然，至少不是主要原因。

先来看看16年不调整的情况下，对指数贡献最大的50家公司

可以看出贡献最大的50家公司里面10倍股有23只，其中涨幅最少也有1倍，中国石化。最高的是茅台60倍。

前十只（10/300）贡献了一半以上的收益率（56.7%）。也就是其余290只贡献了43.3%的收益率。而这十只原来的权重是13.38%，现在权重变成了49.55%。

刚才也提到，调整指数不只是调整了成分，实际还调整了权重包括没有调出的公司权重也在变化。然后简单统计了前十的公司如果一直不减仓，和实际权重的情况，对比如下

也就是如果这里面的十家公司在调整指数时不减仓，那么收益率会好很多。

比如贵州茅台起始权重是1.79%，上涨60倍后，权重变成了18.32%，实际权重却只有6.1%。就是说这16年过程中，虽然茅台一直都在沪深300指数当中，却一直在减仓，导致股数少了2/3。。。（实际权重% B这个数据是现在沪深300中的权重，如果按照成分权重不变的基数，这个数值更小，说明减仓更多，不影响结论）

其他9家情况完全是一样的。

然后有意思的是，我算了下前十最开始的权重是13.38%，现在实际的权重是16.65%，而不减仓的权重则是49.55%。按照现在的指数办法，这些表现好的公司权重只增加3.3%。说明沪深300做了一个很大决策：一直在卖出涨幅表现好的公司，一直在卖出涨幅表现好的公司，一直在卖出涨幅表现好的公司（重要的事情说3遍）。

这就是彼得林奇说的：“拔掉鲜花浇灌杂草”。

我有一个很简单的猜想，如果在指数调整过程中，不降低原有公司的权重，那么指数将会表现得更为优秀。

关于调出和调入公司收益率比较，做起来会比较繁琐。有兴趣，有余力的朋友就此做出更详细的分析，但是我相信，这两块收益率差距可能不大，也有可能是调入的公司表现稍好。也就是调入调出公司并没有那么重要，只要不把原来表现好的公司减仓就可以了。

@闲来一坐s话投资  @今日话题