全市场红利基金量化筛选

（原标题：全市场红利基金量化筛选）

A股市场的特点是风水轮流转。14-15的中小创，17的大盘价值牛，19-20的大盘成长赛道股，各领风骚两三年。近期我重点关注高股息资产和小盘基金。原因：在不确定性较高的环境下，高股息类资产相对稳健抗跌。参考上世纪70年代的滞胀背景下，高股息类资产有一定进攻性。部分红利基金规律分红，是养老组合中不可或缺的现金奶牛。当前红利基金和多数白马基金风格互补，能降低组合风险。

除了已经关注或买入的$中证红利ETF(SH515080)$ 、$红利100ETF(SH515100)$ 以外，还需要全市场筛选一批和红利指数相关度高、有超额收益的基金备用。

方法：

CAPM模型--把基金收益率中“靠天吃饭”的市场收益剥离掉，留下的算作基金经理的本事。

我的改良多因子模型--除了去掉“靠天吃饭”的市场收益，还去掉了“赌大小”、“赌成长价值”、“押注高质量好赛道”等等的风格收益，聚焦选股、交易、打新构成的特质收益。

具体的因子构成：市值+价值+质量+择时+美股β+债券β。此处“市场收益”使用上证红利指数000015.XSHG收益率（受限于数据源），以选出和红利指数相关度高的基金，计算基金相对红利指数的超额收益。

在聚宽平台上，选择2021-3以前成立的全部股混基金，用上述模型分析过去1年的收益率数据。

根据历史研究结果，过去1年的超额收益及其稳定性能预测未来收益率；规模在1-10亿的基金预示着未来收益率较高。根据文献，特质波动率是未来收益率的负面预测因素，集中持仓赌赛道的基金未来业绩不乐观。

515080中证红利ETF是非常优秀的基金，以它为标准，剔除超额收益更低的基金。

因此，挑选和红利指数相关度高（模型解释度R2>0.6)、股票仓位较高（β>0.5)、规模1-30亿（预测未来收益率较高）、CAPM超额收益大于0.04、特质波动率小于10%的基金。

用特质收益的稳定性（信息比率IR）排序，结果如下：

筛选结果中，值得关注的：

主动基金

中泰玉衡已经持有。它的相对收益、绝对收益都是最优秀的。基金经理姜诚在雪球影响很大，大V老师们已经做了很多分析，确实优秀，就不用多写了。一季报中的要点：“坚持个股持仓比例与潜在回报率的正相关操作。组合变化都基于并且只基于这一个原则，与宏观经济走势无关，与利率的周期性波动无关，与上市公司的周期性业绩涨落无关，甚至与俄乌冲突、美元加息也没太大关系。”

一点启示：我们投资基金，也应该坚持“持仓和潜在回报率的正相关操作”。不要被过多信息干扰。

国投瑞银瑞源混合，以前没有多关注。基金经理綦缚鹏，现任且管理时间最长的基金是国投瑞利，两者持仓前十接近。瑞源属于股债平衡型基金（比较基准沪深300*55%+中债综指*0.45，一季报仓位68%，数据测算仓位65%），会做择时（一季报加仓17%，T-M 择时因子大于0），持仓偏向低波动（CAPM β 0.51，远小于真实仓位和多因子测算的β），最大回撤低于所有其他列表中的基金。

基金经理一季报要点：

在 2021 年四季度降低了股票仓位，在一季度末已经适度提高了权益 仓位，后面会继续择机增加权益仓位。重点配置了房地产、煤炭、农业、 公用事业，同时也自下而上配置了部分低估值细分子行业龙头。

展望后市，我们认为市场最差的时候已经过去，政策方面释放出了强烈的稳 经济信号。政策出台的时机会受制于海外冲突和国内疫情，从出台到效果显现，也将是一个曲折的过程。

...按着稳经济受益的先后次序一路配置过去。理论上应该是先上游，再中游，最后到下游。对成长股总体依然谨慎，业绩增速承压，而估值依然不能说便宜。

指数基金

已经持有515080招商中证红利、515100红利低波100。515080是分红稳定、打新积极、管理优良的典范。几支红利低波基金业绩差异不大。今后场外会考虑创金合信中证红利低波动指数C，场内继续用515100，超额收益比较高，从季报来看，大概率源于打新。

国企红利501059基金经理盛丰衍，也是雪球上很有名的基金经理。该基金跟踪中证国有企业红利指数，编制方案的独特之处：“实际控制人为国务院国资委、财政部、地方国资委、地方人民政府、 地方国有企业的上市公司证券”，成分股、5年收益率和中证红利大同小异，可视为中证红利的替代品。

该基金使用量化增强技术，模型测算相对中证红利更偏向大盘、价值，波动率更高。从超额收益及稳定性来看，该基金是最好的红利指数增强基金之一，规模也很合适。501059场内交易不活跃，适合场外申购，如果未来流动性改善，可作为LOF套利策略的选择之一。