“王牌基”硬核测评：兴全商业模式优选

（原标题：“王牌基”硬核测评：兴全商业模式优选）

免责声明：本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理，本人只是一个普通小散，文章观点不一定正确，投资水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的风险，请保持独立思考，市场有风险，投资需谨慎，文章观点仅作交流之用，不构成任何投资建议，读者朋友请勿据此操作！

“王牌基”硬核测评已经分析过了兴全趋势和兴全合润，这篇文章我们来分析一下乔迁管理的兴全商业模式优选。

乔迁，学历为硕士,上海交通大学会计专业毕业，自2008年7月加入兴全基金：2008年7月至2015年5月任研究员，后面师从兴全系的董承非和谢治宇两位大佬，算是兴全系的一位年轻基金经理。

乔迁目前管理的有两只基金，总规模为246亿，分别为：
a.兴全商业模式优选混合
b.兴全新视野定开混合
其中兴全商业模式优选混合是其代表作，乔迁从2018年7月10日担任基金经理，至今任职已经有3年330天，目前任职回报为102.55%，折合复合年化收益率为19.8%，表现还是很亮眼的。

在分析兴全商业模式优选混合之前，我们还是照例先回顾一下“咸鱼优质主动基挑选原则V1.0”：
1.优先选择头部基金公司的王牌基
2.基金经理管理的主动型基金长期历史业绩优秀
3.尽量选择灵活配置型，有仓位自主权
4.优先配置全市场择股的基金
5.基金经理管理的主动型基金历史净值回撤控制好是加分项
6.基金经理管理的同类基金规模在300亿以下是加分项

我们将依据以上原则进行对乔迁管理的兴全商业模式优选混合进行硬核测评。

咸鱼优质主动基挑选原则硬核测评：

1.优先选择头部基金公司的王牌基：
虽然乔迁在兴全基金公司里面还是算一名年轻的基金经理，但是其管理的兴全商业模式优选成立于2012年12月18日，前期主要是由吴圣涛以及兴全系的两位老将董承非和谢治宇一起管理，虽然兴全商业模式优选在兴全基金的地位不如兴全趋势和兴全合润，但也算是一只成立9年多的老牌基金了（成立以来复合年化收益率为19.36%的基金，在兴全基金公司也具备较高的地位了）。在主动型基金领域，兴全家的基金整体都不错。

2.基金经理管理的主动型基金长期历史业绩优秀：
乔迁管理的兴全商业模式优选混合基金是其代表作，历史业绩也非常优秀，看下起历史净值走势，兴全商业模式优选混合成立9年168天，总收益率433.64%，折合复合年化收益率为19.36%，乔迁从2018年7月10日担任基金经理，至今任职已经有3年330天，目前任职回报为102.55%，乔迁任职期间的复合年化收益率为19.8%，可以看到其历史走势相对于沪深300具有明显超额收益，并且也大幅跑赢了行业平均水平，无论是兴全商业模式优选混合基金成立以来的整体业绩还是乔迁任职期间的业绩，在公募基金领域已经是非常优秀的存在：

即使把兴全商业模式优选混合与其他基金公司的王牌基拿来比较，也是丝毫不落下风，并且获得四星的市场综合评级：

并且乔迁在任职期间和其他王牌基的基金经理的任职期间回报率比起来，也是非常亮眼的，和其他几只对比起来，任职以来年化回报19.8%也是最高的：

3.尽量选择灵活配置型，有仓位自主权：
我们看下兴全商业模式优选混合的投资范围：
投资范围包括依法公开发行上市的股票（包括中小板、创业板以及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券、中期票据、银行存款等货币市场工具、权证、资产支持证券以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。 

兴全商业模式优选混合为混合型基金：

股票仓位范围：60%-95%（和兴全合润仓位自主权一样）， 其中符合商业模式优选投资理念的股票合计投资比例不低于股票资产的 80%；

债券仓位范围： 5%-40%，

现金及类现金资产仓位：不低于5%

业绩比较基准：80%×沪深 300 指数＋20%×中证国债指数

从业绩比较基准也可以看出，兴全商业模式优选混合一般运行的股票仓位大概是80%以上的，虽然股票仓位范围为60%-95%，仓位自主权不如灵活配置型基金，但是股票仓位最低可以降到60%，比一般的纯股票型基金还是要好一些的。

从投资范围和业绩比较基准可以看出，兴全商业模式优选混合是不能投港股的，从兴全商业模式优选混合的仓位限制看，兴全商业模式优选混合的仓位自主权算一个中规中矩水平，仓位在60%-95%之间波动。

4.优先配置全市场择股的基金：
兴全商业模式优选混合的投资范围：
投资范围包括依法公开发行上市的股票（包括中小板、创业板以及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券、中期票据、银行存款等货币市场工具、权证、资产支持证券以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。
从投资范围和业绩比较基准可以看出，兴全商业模式优选混合是不能投港股的，这和兴全合润是一样的，我们有持仓的兴全合宜是可以投资港股的，这一点上略微减分。

兴全合宜的投资范围为：
本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票及存托凭证(包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准发行的股票及存托凭证)、沪港股票市场交易互联互通机制试点允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票、深港股票市场交易互联互通机制试点允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票、债券(包括国债、金融债、企业债、公司债、公开发行的次级债、可转换债券、分离交易可转债的纯债部分、可交换债券、央行票据、中期票据、证券公司发行的短期债券、短期融资券、超短期融资券等)、债券回购、货币市场工具、银行存款、同业存单、权证、资产支持证券、股指期货、国债期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。

兴全合宜业绩比较基准：
沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率×20%+中国债券总指数收益率×20%
从投资范围和业绩比较基准（参考了20%比例的恒生指数收益率）可以看出，兴全合宜是可以投港股的。

兴全合宜由于相对于兴全合润、兴全商业模式优选混合而言，可以投港股，可以选择的范围更大一些，这一点上兴全合润和兴全商业模式优选混合都是略微减分的；

5.基金经理管理的主动型基金历史净值回撤控制好是加分项：
兴全商业模式优选混合成立以来最大回撤37.71%，除了近一年多来全市场的整体大幅下跌，基金自身整体走势还算是比较平稳的：

另外兴全商业模式优选混合的夏普比率和索丁诺比率即使和其他王牌基比起来，表现也都不错的，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁诺比率，这里简单介绍下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 无风险利率) / 组合年化波动率 =超额收益/年化波动率
夏普比率其大小本身没有意义， 只有在与其他组合的比较中才有价值

索丁诺比率：它与夏普比率类似，不同的只是并不以标准偏离为标准，而是用下跌偏离， 即投资组合偏离其平均跌幅的程度，来区分波动的好坏 因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差

可以看到近5年的业绩曲线在和其他王牌基的比较中，兴全商业模式优选混合的夏普比率和索丁诺比率都是最高的，这说明了兴全商业模式优选混合的超额收益风险比率很高，体现了基金自身的超额收益能力很强：

6.基金经理管理的同类基金规模在300亿以下是加分项：
在咸鱼基金武器库中，我们已经加入了谢治宇的兴全合润/兴全合宜，但是之前的文章已经说过，如果说投资谢治宇目前有什么不足之处的话，那唯一的不足之处就是谢治宇目前掌管的基金规模已经不小了，目前谢治宇在管规模为：

兴全合宜A+C（259.4亿+16.66亿）+兴全合润（334亿）+兴全社会价值（54.53亿），总计为665亿，而乔迁目前管理的基金规模仅246亿，不到300亿，在优秀基金经理圈子里面，乔迁的管理规模不到300亿是个加分项，相对来说，谢治宇在基金规模方面就是减分项了。

最后说说简单乔迁的投资风格：

a.长期投资视角下寻找基本面向上的企业
整体上还是价值投资风格的，还是以基本面选股为主，主要收益来源是企业基本面的业绩增长；

b.深入和长期研究动态调整持仓
乔迁对企业保持长期跟踪,一方面主要靠基本面选股来获取企业alpha收益， 另一方面通过动态调整仓位获得波段收益；

c.80%中长期品种+20%中短期品种 
不刻意地区分成长股和价值股， 其中80%是中长线标的，只是通过动态调仓来获取波段收益，另外20%是中短期标的，博取短期收益，但是标的本身要没有基本面层面的向下风险；

最后总结一下：

兴全商业模式优选混合是一只还不错的混合型主动基金（历史业绩好、乔迁任职年化19.8%、基金评级高、回撤控制较好、夏普比率和索丁诺比率较高，兴全王牌基有资源倾斜，乔迁管理总基金规模不到300亿是加分项，当然也有不足之处，比如乔迁管理的时间还不够久，更长期的业绩表现还需要持续跟踪观察，还有就是不能投港股，但是总体上是瑕不掩瑜) ，兴全商业模式优选混合截止2022年6月4日，累计净值回撤22.28%，具备较高配置价值。

实际上，文章中用来的对比的其他王牌基，其历史表现都还是不错的，也可以把这些主动型基金打包看成一个“优质主动基武器包”分散买入，相信也可以获得不错的超额收益，我目前对于主动型基金的投资策略是：

通过“咸鱼优质主动基挑选原则”来对比分析，从中挑选出一批优秀的主动型基金打包构成一个“优质主动基武器包”分散买入，加入咸鱼基金武器库来跟踪观察，动态更新“优质主动基武器包”的成员，相信整体可以获取一个不错的投资收益。