猪周期进入黎明前

作者：财姥爷，编辑：小市妹

继上海之后，北京本周终于全面恢复了正常的生活工作秩序。虽然疫情仍有反复，但是对生活的影响正在减少。

很多人说居家有利于提高生育率，其实是未婚年轻人的天真想法。距离才能产生美，老夫老妻长时间朝夕相处，其实更容易产生矛盾而不是孕育生命。2021年全国出生人口差点跌破1000万，出生率只有7.52‰，创下了60年以来的新低，已经证明了居家有利生育是伪命题。

疫情期间的居家对生育没什么用，对股市可能却有意想不到的效果。很多平时不怎么交易的股民，现在有大量时间盯盘看股票，市场的活跃度自然会提升。自4月27日京沪疫情造成的股市大跌和大规模居家以来，沪深两市已从底部上涨高达15%，日成交量也逐渐回升到万亿以上。

事实上，回头看2020年初的疫情初始阶段，也出现了大规模居家，A股在疫情导致的大幅下跌之后，同样出现了反转性连续上涨，最后年线还收出了带长下影线的光头大阳线。

当然，真正促使股市上涨的，还是经济基本面的变化。周五盘后公布的重要金融数据，再次为最近的行情上涨做了背书。

在4月社融罕见跌破万亿之后，5月份社融高达2.79万亿，同比增长40%，环比暴增3倍，比市场预期高了7000多亿。结合上周公布的另一个重要的经济先行指标PMI，在连续2月回落后上升了2.2个百分点，接近复苏临界值，说明中国经济企稳回升的迹象越发明显。

按目前的趋势，2季度很可能就是经济数据的最低点，3季度之后，中国经济会满血归来。这也为投资者做多A股提供了底气。

行情回暖之际，外资一直在疯狂涌入，北上资金上周大幅净买入240亿之后，本周继续净买入350亿，最近10天外资连续净买入超过600亿。

我们之前一直讲，美国加息虽然在短期内让人民币和A股面临一定的下跌压力，但是，决定人民币和A股走势的核心因素，不在于中美两国的货币政策和利差，而在于两国的经济走势以及资本市场估值。从当前的情况来看，A股肯定比美股更有安全边际和投资价值。

事实上，外资对A股的看好，除了估值优势和经济前景之外，市场生态的变化或许也是重要缘由，一个重要标志就是常态化退市正在成为现实。

截至6月10日，今年已有至少42家公司收到终止上市决定。对比过去几年的数据，2018年退市6家，2019年退市11家，2020年退市19家，2021年退市22家。也就是说，在“史上最严退市新规”实施的第二年，前5个多月的退市数量，已经相当于2018-2020年三年的总和。

A股退市公司增多，让市场的新陈代谢和供求关系变得更加合理：今年以来A股新上市的公司是153家，退市数量已相当于上市数量的近30%。而过去很长时间里，每年退市公司的数量还不到上市公司数量的5%。

来源：同花顺iFinD

作为行情风向标，每次股市上涨券商表现肯定不会太差。之前不温不火的券商指数本周大涨近8%，名列行业涨幅榜第二，让人似乎感觉到牛市的味道。

券商的逻辑，我们之前反复讲过，本质上就相当于增强型的股市大盘指数。大盘强，则券商更强，大盘弱，则券商更弱。因为证券公司的各项业务，包括经纪、投行、自营、资产管理、投资咨询等主要业务，都跟股市行情直接相关。

本周表现亮眼的行业，还有油气开采及服务，行业指数上涨了11.96%，排名行业涨幅榜第二，仅次于煤炭开采加工。全球经济复苏和俄乌战争带来的原油供需失衡和油价暴涨，成为石油股大涨的主要原因。

但是，我并不认为原油价格的上涨有太长的持续性和太大的空间。因为美国已经进入了货币紧缩周期，大幅度加息和缩表将使全球美元流动性受到巨大影响；此外美国国会11月份将进入中期选举，届时高油价和高通胀问题显然会成为重要议题，为了保住选票，拜登很可能为平抑高油价和高通胀采取更多的强力措施。

也就是说，随着美国的货币周期、政治周期和经济周期正在经历转向，由美国主导的全球原油价格可能也到了重要的周期高点，面临向下的反转。

本周涨幅前5行业指数，来源：同花顺问财

谈到周期的反转，目前仍在低迷期的养猪行业，等待的是向上反转的预期。自2020年猪价和猪肉股从顶部大幅回落、2021年猪肉企业全面亏损以来，A股投资者都在等待着行业新一轮景气周期的到来。

历史数据显示，猪周期每4年经历一次循环，景气和衰退各两年。上一次养猪行业的景气周期从2018年5月开始，按照过往经验，新一轮景气周期，应该从今年2季度左右开启。

数据显示，4月份生猪存栏和能繁母猪存栏同比都出现了下降。4月底，全国生猪存栏大约4.24亿头，是自2020年6月份之后首次出现同比下降；能繁母猪的存栏为4177.3万头，同比下降4.3%，已经接近4100万头的正常保有量。在供给下降的背景下，生猪平均收购价格自4月份以来已连续11周上涨，累计涨幅21.23%。

按照当前的趋势，最快在今年3季度，猪价价格可能就会出现同比上涨，叠加PPI回落带来的上游成本的下降，养猪企业的盈利届时也可能会转正。

不过，本轮猪周期的反转，也面临着一些不同于以往的一些不利因素，最重要的就是产能压力和行业集中度变化。

在以往的猪周期中，由于养猪主力是大量散户，行业集中度极低，猪价大幅下跌之后，散户们抗压能力差，行业产能去化会相对较快，因此猪价和猪企的业绩反转会比较顺利。

但是，经历过几轮猪周期之后，中国现在的养猪行业集中度已经大幅度提高。仅牧原一家，去年年底建成的产能高达7000万头，超过同期全国生猪出栏量的10%。抗压能力强的养猪大户，为了保证行业份额，甚至在行业下行期仍在扩张产能，这就为后续猪价上涨的持续性形成了压力，延缓猪企盈利周期的到来。

当然，已有行业巨头在为扩张付出沉重代价。

出栏量排名前三的正邦科技，就因为大规模扩张在2021年巨亏近200亿，近日又面临着超5亿商票逾期的困境，很多人都在担心这家著名猪企倒在行业黎明之前。

说实话，我并不觉得正邦科技会在猪周期上行之前倒下，因为正邦的实力在行业内有目共睹，明眼人都知道公司当下的困境是周期性的，只要坚持下来肯定会翻身并变得更强，不管是政府还是资本圈，显然都会为正邦当下的困境伸出援手。

这就跟当初的天齐锂业一样，同样是因为高杠杆扩张出现严重的债务困境，在行业低谷期面临着巨大的偿债压力，但是最终还是在各方协调下顺利解决，并且等到了新一轮锂价上升周期的到来。

退一步讲，如果真有大型猪企提前倒下，对行业可能是重大的利好消息，因为那将会极大促进行业产能的去化，最终会成为猪周期反转的重要标志。

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