锐叔论市?保持耐心，等待“白银坑”

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

受外围市场大跌影响，周一早盘三大指数集体较大幅低开。开盘之后，指数呈现宽幅震荡格局，其中深成指和创业板指表现稍强。曾两度翻红。午后，指数集体走弱，在创出日内新低后企稳回升直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.89%、跌0.30%、跌0.39%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）68家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2368：2207，个股平均涨幅0.37%，赚钱效应一般，两市成交额10907亿，较前一交易日增量3.84%。北上资金净流出逾135亿。

在欧美股市大跌之下，昨天A股的表现仍然较为坚挺，但最终未能像上周五那样收涨。全天维持宽幅震荡，尤其是上午放出很大的成交量，反映当前多空分歧加大。当然，从最后指数收出十字星、个股涨跌家数基本持平来看，多空双方暂未分出胜负，为后市留下一份悬念。不过，市场出现的三个信号倒是值得警惕。

一是北上资金结束连续10个交易日的净流入，而且创了近三个月以来最大单日净流出金额。加上上周ETF基金净赎回环比进一步增加至37.47亿元、上周五融资余额逆势减少10.90亿，背后可能反映有部分资金开始逢高兑现。之所以未造成大盘出现较大调整，应该主要还是一些原来踏空了却不敢追高买进的投资者，此时总算等到了所谓的“逢低吸纳”的“良机”，抓紧时机入场捡货，于是大盘重新回到高位。

二是上周五领涨的券商板块昨天表现拉跨。券商股以前被誉为“牛市旗手”，主要是因为市场行情与证券行业景气度密切相关，所以一旦市场预期会有大行情的时候，部分资金就会介入券商股，于分享变是券商股有时又被当做行情的方向标。

三是技术上，无论是沪指还是深成指、创业板指，在60分钟K线MACD指标上，在上周五就都明显出现顶背离信号，即指数在创新高，而MACD高点却在下移。反映大盘新一波攻击力度已经乏力，高位的抛压逐渐在加重，空方慢慢占据主动。

而在消息面上，隔夜欧美股市又是一片腥风血雨，主要股指跌幅基本都在2%以上，且几乎都破掉了前期低点，其中纳斯达克指数大跌4.68%，反映中概股的纳斯达克中国金龙指数更是重挫6.73%。欧美股市的这轮暴跌，源自于海外通胀的持续攀升，提升市场对其货币政策加速收紧的预期。在美国通胀数据屡创40年新高后，甚至有经济学家预言本周的FOMC政策会议将大幅加息75个基点；欧元区通胀“爆表”后，欧洲央行管委Peter Kazimir认为“有必要”在9月鹰派加息50个基点。

虽然最近A股走势相对独立，但在全球资本市场明显陷入恐慌式下跌的背景下，A股的压力显然是越来越大。首先，比如一些跟踪MSCI和富时罗素全球指数的被动型基金如果选择抛售避险的话，A股也会受到波及。其次，加息预期带动美债收益率再次飙升，昨晚美国10年期国债收益率狂升21个基点至3.28%，超过了2018年的峰值，达到2011年以来的最高水平。市场利率在机构的估值模型中是个反向指标，其飙升将对估值偏高的成长股形成打压之势，这几天美股科技股及成长股代表纳斯达克指数的跌幅就明显更大，这对A股这边的赛道股和创业板来说，可谓“压力山大”。锐叔想到了两年多前的一幕，2020年春节之后，因新冠疫情，A股超大幅低开，但随后展开了一轮修复式上涨，回到疫情前水平。但随着疫情开始在全球转播，欧美股市从当年3月9日起开始持续大跌，A股刚开始时也是相对坚挺，但坚持到3月16日时终于扛不住了，之后也形成了“二次探底”局面。

加上国内疫情消退、政策加码等因素驱动下的见底后的第一阶段行情，本来就由于目前已涨至本轮疫情前水平，稳增长政策在“看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”的导向下，频度开始下降，疫情消退、政策加码等因素对市场的推动边际减弱，进入到尾声期。而外围市场的连续大跌，则很可能会加速促成第一阶段上升行情的终结。

基于上述分析，锐叔再次提醒大家：如果你现在还是重仓的话，要注意抓紧时间兑现手中近期反弹幅度较大的个股并开始控制仓位了。对于前期踏空或轻仓的朋友来说，即便短线出现调整，也不要急于进场“抄底”。现在要做的，就是保持耐心，等待“白银坑”挖好后再跳进去。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，汽车类、农林牧渔、广告包装等涨幅居前，传媒娱乐、电力、房地产等跌幅居前。题材方面，按涨停个股数量排序，新能源车、芯片、新材料等相对活跃。

昨天逆市下表现依然强势的除了近期最强的汽车产业链外，主要就是涨价资源题材了，其中在6月9日早评中重点提示的光伏材料三氯氢硅表现最为亮眼。其它如有机硅、磷矿、石英、PVDF、稀土永磁、锂矿等分支也有不错的表现。涨价资源题材之所以能逆市上涨，是因为一方面涨价涨的是实实在在的业绩，涨价品种的业绩确定性强，尤其是临近中报业绩期，涨价地位更突出；另一方面，美国通胀超预期+美债收益率再度大幅上行，这对成长股是有压制的，但是对估值相对较低的周期资源类品种反而是利好。对于涨价题材，锐叔建议从下游需求支撑角度来选择后市关注重点。首先，粮食需求具有刚性特点，疫情后全球粮食安全问题受各国高度重视，而俄乌冲突加剧了全球粮食供应紧张局面，俄乌局势的复杂性或使得国际粮食价格维持高位，较高的种粮积极性使得种植面积增长支撑化肥、农药需求，可继续关注农化板块。其次，预计今年全球光伏新增装机需求将实现快速增长，而光伏胶膜上游EVA材料供需依然偏紧，价格有望维持高位。再者，国内稳经济背景下，各地房地产政策均有不同程度的放松，房地产需求有望逐步修复，建议关注房地产产业链中的玻璃上游原材料纯碱领域，同时预计今年光伏玻璃新增产能较多也将拉动纯碱需求，纯碱价格有望继续走高。最后，随着国内疫情防控形势逐步向好、复工复产加速、以及汽车消费刺激政策的出台，预计汽车产销量有望环比逐步改善，带动轮胎需求修复，建议关注轮胎子板块。

说到涨价题材，锐叔又再次想到了最近油价的上涨，这里顺便提醒一下开燃油车的朋友，今天晚上12点，国内成品油将再次迎来调价窗口。按照多家机构的预测，国内成品油零售价将出现“第10次”上涨，原油变化率为6.82%，部分地区95号汽油或将破10元每升。因此，最好赶在今晚12点前加一下油。在上周五的早评中，锐叔重点分析过后期油价的走势。从影响油价趋势的近期两个事件即欧盟对俄“禁油令”和欧佩克增产计划来看：根据欧洲制裁协议，今年下半年俄罗斯对欧盟出口量将减少300万桶/天。而欧佩克+的最新增产决定，只是将原本在9月增加供应的计划提前到7月和8月，并将原增产计划的43.2万桶增加到64.8万桶/日。两相对比，欧佩克的增产完全无法填补俄罗斯的缺口。而且就未来的增产潜力来看，沙特和阿联酋是OPEC+唯二有剩余增产能力的国家，在今年既定增产目标完成后，两国剩余产能分别为48万桶/天和101万桶/天，也就是说，即便进行额外的极限增产，也弥补不了俄罗斯减少的部分。而在需求方面，进入6月，欧美夏季出行高峰到来，叠加中国疫情好转原油需求恢复，石油需求旺季到来，据IEA5月报，今年下半年全球原油需求预计较2022上半年增加200万桶/天。由此来看，年内国际油价大概率还会保持继续上行态势。而在昨天晚上国际资本市场遭遇重挫，包括作为避免资产的黄金也未能幸免的情况下，布伦特原油期货居然能够逆势拉起并最终收涨。此外消息面上，由于国内的政治动荡和政界人士的角力，当地时间上周末，利比亚石油与天然气部长Mohammed Aoun表示，该国目前以110万桶/日的速度减少产油，除Hamada油田和Mellitah 石油工厂外，利比亚几乎所有油田都已停止运营，Al-Wafa油田的运营只是间歇性持续。这一事件可能进一步加强国际油价的上升态势。在上周五的早评中，我们重点提示了受益高油价的一些领域，如原油、天然气、油服板块，以及具备成本优势的煤化工及轻烃裂解。今天再从另外一个角度给大家提供一个投资线索。SPSIOP（S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry Index，标普石油天然气勘探及生产精选行业指数）为由标普公司发布，用于衡量石油和天然气勘探与生产行业表现的指数。SPSIOP的成分股来自于标普油气勘探开发子行业，截至5月31日包含61只成分股，全部为美股上市公司。SPSOIPTR的走势与国际油价长期存在高度相关性，在本轮油价上涨中两者相关性之高在历史上都是少见的。因此，如果预期未来油价还会进一步上涨，就可以考虑借道跟踪SPSIOP的基金来参与。

操作策略：

在欧美股市大跌之下，昨天A股全天呈现放量宽幅震荡格局，反映当前多空分歧加大。目前大盘已经涨至本轮疫情前水平，稳增长政策在“看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出”的导向下，疫情消退、政策加码等因素对市场的推动可能边际减弱，预计见底后第一轮修复式上升行情进入尾声期。而外围市场的连续大跌，则很可能会加速促成第一轮修复式上升行情的终结，从而进入短期波段性调整。阶段性来看，当前左右A股走势的关键因素，在于国内经济面和政策面的走向，在这方面，重磅会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述，有助于打消此前市场对政策是否继续发力“稳增长”的担忧，可以说“政策底”被进一步夯实。而当前疫情已进入扫尾阶段，复工复产和复商复市正在推进，对经济的影响逐步减弱，经济底有望确立。同时，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度不断稳定市场预期，此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复，预计阶段性行情在“犹豫”仍有望保持震荡上行的格局。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者暂时观望为主，耐心等待新的逢低进场时机；重仓者则注意抓紧时间逢高兑现并开始控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）