日元贬值“故技重施”只会砸了自己的脚

（原标题：日元贬值“故技重施”只会砸了自己的脚）

证券时报记者 魏书光

俄乌冲突的最大损失者是谁？有人打趣说是日本汇率。自俄乌冲突发生的2月24日至今，不足4个月时间，日本汇率从114到跌破135，贬值17%，在世界主要货币中贬值幅度最大，出乎所有人意料。那么，如此“恶性贬值”的日元，会给亚洲特别是中国带来多大的冲击？

有人说，大幅贬值的日货会使中国出口商品相对贵了，会影响中国出口，而现在中国需要强劲出口来提升经济，所以对中国经济是不利的。比如“金砖之父”奥尼尔警告，如果日元跌破150，亚洲金融危机可能重演。

这一观点颇有点代表性，也确实有前车之鉴。日元汇率是日本出口导向战略的关键环节，也是影响日本经济发展的重要因素。当年，日本1985年签订广场协议后，日元汇率年均上升5%以上，一直到1995年4月份达到80日元兑1美元的历史高位。

随后1996年起，日本试图通过日元贬值来刺激国内经济的回升，日元开始大幅贬值，到1997年7月泰铢放弃盯住美元触发亚洲主要货币（除人民币）相继贬值，1998年亚洲金融危机爆发，其间亚洲各国货币均出现贬值，亚洲金融危机时期平均贬值近28.5%，日本汇率一度低至1美元兑换147日元。

受益于当时的大幅贬值，日本出现近14万亿日元的巨额贸易顺差，并通过对银行海外贷款的撤回导致了亚洲经济陷入严重衰退。尝到甜头的日本，随后多次刻意主导贬值，2005年和2013年都进行过大幅贬值。今年日本大幅贬值的力度，比2005年和2013年都大，有点接近1998年，很有可能再次将汇率推动到150关口。

有人就刻舟求剑地认为历史重演。但是“三十年河东三十年河西”，从1998年至今的24年间，主导亚洲经济的国家已然发生了巨变，中国和日本的角色早已有了天翻地覆的改变。当年作为亚洲经济领头羊的日本GDP是中国的4倍，现在亚洲经济龙头的中国GDP是日本的3.5倍。

今天的日本，仍然是域外大国的附庸，无力推动深层次改革，仍然严重依赖出口导向型战略。在这种背景之下，当前的日元贬值“故技重施”，只会搬起石头砸了自己的脚，收益必定递减，除了让自身经济规模日益萎缩，加大国内通胀压力外，还将加大资本的进一步外逃，让日本经济进一步跌落谷底。

1998年，中国承诺不贬值，人民币名义汇率从贬值到稳定，出乎绝大多数人意料。今天，中国经济体量进一步增大，强大的供应链优势不断凸显，在美元走强背景下，人民币对一篮子货币仍能保持升值态势，出口持续高景气。可以预见，只要中国保持经济稳定向好的趋势，人民币汇率就会继续成为亚洲货币乃至世界货币的“稳定器”，会吸引更多资金流入中国。