三重因素预示财政收入压力最大时期已经过去

（原标题：三重因素预示财政收入压力最大时期已经过去）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

5月一般公共预算收入增速继续下滑，可能是疫情冲击的滞后反映。其中，税收收入继续下滑，非税收入有所回升；增值税和消费税继续下滑，对经济景气度的反映有滞后；所得税和进口相关税种回升，土地相关税种继续处于低位。

5月一般公共预算支出增速反弹，民生类和基建类支出双升。民生类和基建类支出同比较上月分别提升5.6和3.6个百分点；而疫情好转下卫生健康支出增速回落。

5月政府性基金收入增速保持低位，前5个月完成进度为近5年最低水平。土地成交价款和面积继续深度下跌，目前尚未见到拐点，短期内政府性基金收入可能难以有明显改善。

5月政府性基金支出同比大幅反弹，前5个月进度历史最高。专项债发行节奏再次加速，可能是支撑政府性基金支出回升的主要原因。

开年以来疫情冲击、地产下行、留抵退税都导致财政收支矛盾持续加剧，但预计6月之后这些因素都将有所缓解：

疫情冲击最严重阶段已经过去，5月经济数据已出现明显改善；

留抵退税进入收尾阶段，6月底前1.5万亿全部退完，新增1420亿元也将在7月完成；

房地产市场初现企稳迹象，下半年土地出让金收入有望企稳回升。

即使后续财政收入端压力缓解，全年财政收支依然存在1万亿左右缺口，盘活存量资金是弥补缺口的首选，此外特别国债、调整预算赤字率、重启PSL等增量政策也有可能落地。