锐叔论市 重要时间窗口来临！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数有所分化，沪指一度下探后再回升至平盘线附近，创业板指则不断震荡走高，一度涨超3%。午后，创业板指小幅回落后，与沪指一道横盘震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.04%、涨1.27%、涨1.99%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）92家，显示市场情绪偏高；个股涨跌比3183：1363，个股平均涨幅1.13%，赚钱效应较强，两市成交额11643亿，较前一交易日增量6.50%。北上资金大幅净流出逾97亿。

昨天沪指虽然收平，但从深成指和创业板指包括个股涨跌比和平均涨跌幅来看，整体市场仍然继续走高。上周五A股在外围大跌之下的再次逆流而上，也再次点燃市场热情，在市场情绪的助推下，涨势延续也在预料之中。不过，在行情火热的背后，北上资金的大幅流出却发出了一个不太和谐的信号。

在昨天的早评中，锐叔曾提到，近期北上资金大幅净流入的另一个背景是MSCI与富时罗素指数季度调整带来的配置力量（包括“薅羊毛”的短期资金）。具体来看，5月31日，MSCI半年度指数调整结果已正式生效；富时罗素对富时中国50指数、富时中国A50指数等指数审核变更也于上周五收盘后生效，一些配置资金由于被动指数强制配置的规而持续流入的态势可能减弱。而昨天北上资金的流出，似乎开始在应验锐叔的担忧。近期中外股市走势背离的一大逻辑就是中外货币政策和经济趋势上的背离，导致A股在一定程度上成为全球资本市场的避风港，一大依据就是6月以来北上资金的明显回流，这也成为近期市场最主要的增量资金来源之一。而这一逻辑到底硬不硬，接下来几天是重要观察窗口。

此外，今天迎来自2863见底以来的第34个交易日，作为斐波那契重要时间窗口，当天或前后一两天容易发生变盘，例如2016年双底筑成的第一轮修复行情就是在之后的第33个甲交易日见顶的。目前已进入6月下旬，由于银行年中考核，资金面和流动性也可能面临收紧的趋势。过去一些年份，市场也因此短期出现大幅波动甚至大幅下挫的行情，比如2015年导致大牛市见顶，2013年和2018年则出现短期大幅下挫。最近的5月份，信贷增长一度大超市场预期，但这其中主要是短期票据和企业短贷所贡献，企业和居民中长期信贷依然低迷，而这些短期票据和企业短贷有可能在银行年中考核前被部分回笼。从上周的市场利率来看，已开始出现全面小幅攀升，其中R014（14天国债逆回购）利率自5月以来首次上2%，也显示流动性有收紧趋势。进入7月，又将面临中报预披露期，考虑到4月份疫情的冲击，预计上市公司二季度业绩将会承受一定的压力，对市场的影响偏负面。

总之，虽然从全年的角度看，行情还远未到结束的时候，但在阶段性连续上涨了近500点后，随时可能面临波段性调整的风险。因此，当前更应该风物长宜放眼量，操作上不必急于一时，继续维持近日的建议，即：轻仓者继续观望为主，保持耐心，等待“白银坑”挖好后再跳进去；重仓者则注意逐步兑现手中近期反弹幅度较大的个股并开始控制仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，家居用品、电气设备、通用机械等涨幅居前，煤炭、石油、多元金融等跌幅居前。题材方面，按涨停个股数量排序，新能源车、光伏、风能等最为活跃。

昨天又是成长赛道高潮的一天，而风能板块以个股平均涨幅3.26%成为其中的领涨品种。驱动上，据国际能源网/风电头条统计，上周（6月13日-6月17日）风电整机采购密集开标，总计5072.5MW（约5GW）。据金风科技统计，在一季度，国内风电招标规模达24.7GW，其中海上风电招标规模5.4GW，招标量创历史单季度新高。目前从二季度的情况来看，招标势头不减，全年招标量或超预期。另外，在一期风光基地项目近100GW的基础上，国家能源局还在积极推动新的风光基地项目的审批落地。不管是在项目的招标上，还是在项目的储备上，都为后续的建设储备了丰富的项目。而且主管部门在积极协调项目在用地上的一些限制，在稳增长的大背景下，风电项目的建设在下半年也有望加速。此外，风电零部件上游主要是钢材、铜、铝等大宗。其中铸件、塔筒、海缆、叶片、主轴这些环节直接原材料占比在50-92%，因此近期大宗商品价格的回落，也利好风电。当前从行业格局来看，风电机组价格的持续下降使得风电项目的投资额也稳步下降，全国绝大部分地区已经实现平价。近期来看，风电项目的投标价格有所企稳回升，其中陆上风电机组的价格已经回升至1700-2000元/KW，但依然处在历史低位，这也促使开发商在短期内加大招标规模来锁定低价，从而确定了未来项目的收益率。和其它成长赛道一样，对于风电板块，由于短期涨幅已经较大，锐叔不太建议此时去追涨。不过，基于风电未来景气度向好的背景，中线角度上，如果后期出现相对较充分的调整后，则可以逢低关注其中边际变化明显的海上风电产业链，以及受益机组大型化的公司。

昨天从大类行业角度看，涨幅最大的其实是家居用品板块，板块指数涨超6%，板块内个股平均涨幅也达到3,78%。家居用品有房地产行业的景气度有一定关联度，其实与此类似的家电、建材等，包括房地产板块本身，在昨天也都有不错的表现。驱动上，从周度高频数据来看，Wind40城在上周（6月11日-6月17日）新房成交面积达596万方，环比+40.9%，同比+0.8%；Wind17城二手房成交面积达171万方，环比+14.8%，同比+6.3%，新房和二手房均出现2022年3月以来首次单周同比为正的情况。而在6月15日国家统计局公布的数据则显示，2022年1-5月，全国商品房销售金额48337亿元，同比-31.5%，其中5月单月全国商品房销售金额10548亿元，环比+29.7%，同比-37.7%（降幅较4月收窄8.9pct），打破2022年以来持续下降的态势。以上数据反映，在各地持续宽松的政策下，房地产市场的回暖已在路上。此前兴业证券的一篇研报曾回顾过2008年以来四轮地产政策宽松下的行情，发现以下规律：行情可以被划分为两段，两轮均有显著的绝对收益和超额收益。第一阶段：政策转向宽松+地产基本面下行；第二阶段：政策维持宽松+基本面改善。由于第二阶段是政策面和基本面共振，房地产板块戴维斯双击，表现甚至略优于主要靠政策驱动的第一阶段行情（第一阶段平均绝对收益18.98%，第二阶段平均绝对收益则达31.77%）。如果我们将今年3月中旬到4月初的那段行情视为第一阶段行情的话，后期随着房地产市场全面回暖，则有望展开一轮更强的修复性行情。因此当下不妨逢低关注一下房地产及相关产业链。

操作策略：

上周五A股在外围大跌之下的再次逆流而上，也再次点燃市场热情，在市场情绪的助推下，整体市场仍延续涨势，不过作为近期市场主要增量资金来源的北上资金出现大幅流出值得注意。短期来看，随着指数涨至疫情前水平，以及稳政策密集推出期告一段落，疫情消退+政策加码带来的情绪修复逻辑存在边际减弱的可能；3350以上，基金赎回压力或将逐渐显现；进入6月底的季末银行考核，流动性面临短期收紧，也可能引发市场波动。因此总体上预计见底后第一轮修复式上升行情进入尾声时段。阶段性来看，当前左右A股走势的关键因素，在于国内经济面和政策面的走向，在这方面，重磅会议“努力实现全年经济社会发展预期目标”的表述，有助于打消此前市场对政策是否继续发力“稳增长”的担忧，可以说“政策底”被进一步夯实。而当前疫情已进入扫尾阶段，复工复产和复商复市正在推进，对经济的影响逐步减弱，经济底有望确立。同时，决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济健康发展等维度不断稳定市场预期，此前市场极端悲观情绪有望逐渐修复，预计阶段性行情仍有望保持震荡上行的格局。中期来看，今年政策面的总基调是以“稳”为主，基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者暂时观望为主，耐心等待新的逢低进场时机；重仓者则注意逢高兑现并开始控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）